星和5G升级或可守住市场份额，但难以扭转基本盈利下滑趋势

【新加坡】分析师表示，星和 (StarHub) 于9月1日最新的5G+网络升级应有助于该电信公司留住客户并捍卫其市场份额，但不大可能扭转新加坡移动业务收入的下滑趋势。

这次5G升级利用了700兆赫兹（MHz）频谱来改善地下和室内覆盖，并将对所有使用星和5G移动套餐的客户生效。

此次升级后，星和成为新加坡继新电信 (Singtel) 之后第二家使用低频频谱提供大众市场套餐的电信公司。

此次升级正值星和在用户数量增长的情况下，利润却在萎缩。

尽管星和公布2026年上半年净利润为2.556亿新元，但这得益于其减持安全业务公司Ensign股份所带来的一次性收益。

CGS International分析师Prem Jearajasingam表示，基本净利润实际上下降了76.1%，至1240万新元。

尽管截至6月30日，用户数同比增长3.8%至220万，但盈利仍出现下滑。星和的混合平均每用户收入（ARPU）保持在20新元。

星展集团研究部（DBS Group Research）分析师Sachin Mittal表示，尽管盈利面临压力，但投资于更好的网络覆盖对于该电信公司保持竞争力仍然是必要的。

但分析师警告，更好的连接性可能不足以说服客户为移动套餐支付保费。

彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）分析师Chris Muckensturm表示：“更好的覆盖可以改善客户体验并减少高端客户流失，但我们认为其提升平均每用户收入（ARPU）的空间有限。”

她表示，尽管有高端网络选项，但新加坡移动业务的根本问题“仍然是结构性的”——消费者仍然能够以“价值品牌的价格”接入高质量网络。

700兆赫兹频谱套餐并非电信公司高端业务领域所独有。

她 说：“将更好的网络质量扩展到所有细分市场和品牌，有助于捍卫市场份额，但同时也削弱了定价能力。”她以新电信Gomo的700兆赫兹频谱套餐为例，其促销价为每月11新元，三个月后升至约22新元。

马来亚银行研究部（Maybank Research）一份2025年的报告指出，新加坡的移动平均每用户收入（ARPU）水平比其亚太地区发达市场同行低约15%至40%。

考验定价能力

但分析师表示，即使星和成功减少了客户流失并提高了市场份额，真正的考验将在促销定价结束后到来。

星和升级后的无限5G网络套餐目前折扣价为每月39新元。六个月后将升至每月78新元。

Muckensturm说：“关键的趋势要在促销活动结束后观察，看客户是否会在没有折扣的情况下继续使用更高档次的套餐。”

分析师表示，为了与占据43%移动用户份额的新电信竞争，星和投资1.88亿新元购买两批700兆赫兹频谱应能使其保住市场份额。

根据彭博行业研究的估计，截至6月份，星和的移动市场份额为21%，略低于M1的22%，但仍领先于Simba的14%。

分析师表示，电信行业复苏的关键催化剂将是市场整合。

Muckensturm表示：“我们仍然认为，行业合理化对于移动服务收入的复苏是必要的。”

股息与网络投资

在整合时机不确定的情况下，星和需要继续为其保持竞争力所需的网络投资提供资金，同时维持其每股0.06新元的股息展望。

该股息政策相当于5.4%的股息收益率。CGSI的Jearajasingam预测，星和2026财年的派息率将达到279%。

Corporate Monitor评论道：“即使是100%的派息率也太高了，如果自由现金流为负的话。”他指出，鉴于“不利的商业前景”，该电信公司应减少甚至暂停派发股息以保留现金。

Corporate Monitor告诉《商业时报》：“星和在2025年报告了负的自由现金流，近期前景不容乐观。”

“即便考虑到频谱收购成本是一次性的，经营现金流仍在持续恶化，且公司指引的经常性资本支出仍然很高，占收入的13%至15%。”

星和报告称，2025财年上半年自由现金流为负1.718亿新元。然而，根据最新的2026财年上半年业绩，自由现金流已转正，为4060万新元。

该电信公司将部分改善归因于资本支出的降低，以及无需支付因归还一批700兆赫兹频谱而付给监管机构的罚金。该罚金为1410万新元。

然而，Muckensturm指出，星和通过可能处置其在Ensign剩余的39%股份，保留了一定的资产负债表灵活性——分析师估计该股份价值在2.66亿至3.22亿新元之间。

她说：“最终，如果现金生成能力持续低于股息和资本支出，星和将面临在更高杠杆或下调股息之间做出选择。”

星和管理层在其8月份的财报电话会议上，维持了每股0.06新元的股息展望。

星和股价周四（9月17日）收盘下跌0.9%，即0.01新元，至1.11新元。

该股今年以来也下跌了0.9%，略有亏损，与海峡时报指数今年约22%的涨幅形成对比。