星展银行上调ST Engineering和Sats目标价，将SIAEC评级下调至“持有”
该行看好上游航空服务供应商
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【新加坡讯】星展集团研究部（DBS Group Research）将SIA Engineering Company（SIAEC）的评级下调至“持有”，并上调了 ST Engineering 和 Sats 的目标价，建议投资者将投资敞口从亚太地区航空公司转向航空业上游的服务供应商。
分析师Jason Sum和Tabitha Foo表示，与 Singapore Airlines (SIA) 等正努力应对持续收益率压力的航空公司相比， ST Engineering 和 Sats 提供了“更优越的”盈利能见度。
ST Engineering的目标价从之前的9.40新元上调至10.20新元，Sats的目标价则从之前的4新元上调至4.40新元。分析师在周三（1月14日）发布的报告中，维持对这两只股票的“买入”评级。
分析师将 SIAEC 评级下调归因于其盈利复苏过程中存在的“有限上涨空间和执行风险”。鉴于亚太地区的“持续”竞争以及印度航空（Air India）带来的拖累，他们也维持对SIA的“中性”评级。他们分别维持SIA和SIA Engineering的目标价在6.50新元和4新元。
他们补充说，与亚太地区的航空公司相比， China Aviation Oil 提供了“价值释放的前景”，并具有更强的资本回报潜力。研究人员继续维持对该股的“买入”评级和1.75新元的目标价。
分析师补充道，在日趋成熟的后疫情周期中，上游的国防与维修公司也被视为“更明确的赢家”，这归因于其与机队年龄、利用率和国防开支相关的“结构性向好基本面”，而非票价等更具波动性的指标。
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行业基本面“良好”
分析师表示，新加坡航空业预计将在2026年拥有“良好”的基本面，延续客运量和货运量分别同比增长5.2%和3.1%的势头。尽管存在“消费者情绪疲软、地缘政治紧张和贸易不确定性”等因素，该行业仍实现了这一扩张。
尽管实现了增长，但由于在“激烈”的区域竞争中，每乘客平均收入（即乘客收益率）下降，包括SIA在内的亚太地区航空公司表现不佳。
该报告在谈到后疫情时期的旅游增长周期时指出：“2026年的前景依然乐观，即使周期日趋成熟，预计客运量仍将以4.9%的年增长率继续超过国内生产总值（GDP）的增长。”
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供应限制成为焦点
分析师补充说，今年的供应限制将受到密切关注，因为飞机交付延迟导致老旧机队飞行时间更长、利用率更高。
他们补充说，这应会支撑维护、修理和大修（MRO）的需求，而新一代发动机的耐用性问题和备件短缺将进一步提高维修强度。
Airbus将其2025年的交付目标从先前预期的820架削减至约790架，这表明行业产量将仍然不足以满足机队更换的需求。星展银行表示，其结果是，全球机队的平均机龄现在比2019年高出近两年，而如果按预期交付，机龄只会增加约一年。
报告称：“展望未来，即使Airbus和Boeing在2026年至2027年期间提高交付量，大多数新飞机也可能会被用于填补逾期的机队更换需求。”
亚太地区的乘客收益率压力预计将持续到2026年，尽管其加剧速度将比2025年更为平缓。
相比之下，航空货运需求预计将在2026年实现2.6%的同比增长，大幅超过全球贸易量。这得益于“适应性贸易流和对人工智能硬件等高价值货物的强劲需求”。
与此同时，分析师表示，随着地缘政治碎片化和安全优先事项日益主导财政规划，全球国防开支已转向结构性更高的轨道，“从而增强了整个行业的订单和收入能见度”。当前背景包括美国对委内瑞拉的干预、中国与台湾的紧张关系以及持续的乌克兰战争。
分析师指出，新加坡的国防开支正在增加，但这是在长期财政纪律框架下以一种“受控且审慎的方式”进行的。
2025财年标志着一次“暂时性”增长，国防支出预计将同比增长12.4%，达到约234亿新元，这反映了因冠病疫情和供应链中断而推迟的项目的“追赶”效应。
从2026财年起，支出增长预计将放缓，未来十年的国防开支目标是大致保持在国内生产总值（GDP）的3%以内，而2024年这一比例约为2.8%。
星展银行表示：“这意味着中期增长将处于低至中个位数，同时保留了在外部安全环境恶化时扩大规模的灵活性。”
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