首席投资策略师：2026年市场面临的最大风险是美国通胀，而非地缘政治

【新加坡】LGT私人银行首席投资策略师 Stefan Hofer 表示，2026年金融市场面临的最大威胁是美国通胀的卷土重来，而非地缘政治热点或政治言论。

尽管近期的一些事态发展，包括美国总统 Donald Trump 就格陵兰岛问题发表评论后美欧之间出现的新的紧张关系，动摇了全球市场并对美元构成压力，但 Hofer 指出，投资者最终关注的是经济基本面，而非政治噪音。

在接受《商业时报》采访时，Hofer 解释说，近期的市场抛售反映了市场对头条新闻的敏感度增加，但并不代表投资者评估风险的方式发生了根本性转变。

他在谈到格陵兰岛问题时说：“我们预计短期内会出现更多激烈的言辞，但最终美欧会达成某种形式的协议，以解决美国的安全关切。”

在此背景下，他认为企业盈利和宏观基本面最终将帮助投资者渡过这场“史无前例的”美欧紧张关系。

他说：“归根结底，市场对CPI（居民消费价格指数）数据和非农就业报告的关注度，不亚于对地缘政治的关注。如果CPI数据突然显示通胀正在加速，市场的反应将会截然不同……这将与宽松的货币政策脱节。”

LGT并未改变其看法，即仅从基本面来看，美国利率仍有宽松倾向，而 Trump 对美联储的强硬立场可能会加速这一趋势。然而，这位常驻香港的首席投资策略师指出，这一假设的前提是通胀温和。

通胀“新常态”

市场迄今能够消化政治冲击，或至少看到其影响迅速消退的一个原因，在于人们对通胀应稳定在何种水平的预期发生了变化。

Hofer 指出，投资者正日益接受传统的2%美国通胀目标可能会更接近2.5%，许多人将其视为“新常态”，尽管这会给物价带来上行压力。

12月份美国消费价格上涨了2.7%，与11月份持平，但这一数字低于2025年初的3%。

尽管如此，随着财政和货币宽松政策在年内逐步生效，通胀风险可能会加剧。他补充说，一个关键的不确定性是美国劳动力市场还剩下多少闲置产能。针对高收入人群的减税提案，可能会为一个似乎已接近充分就业的经济体注入新的刺激。

他说：“如果经济中没有足够的闲置产能，最终将导致通胀加速……（这就像）给经济之火火上浇油。”

即便如此，Hofer 表示，LGT对2026年仍大致持“风险偏好”（risk-on）立场，其基础是强劲的企业盈利，尤其是在美国。这是因为大型科技公司持续创造可观的利润，抵消了估值担忧和政治不确定性。

他认为：“在某种程度上，无论是委内瑞拉还是格陵兰岛的政治噪音，都对 Nvidia 的盈利没有影响。只要季度财报保持强劲——我们没有理由认为2026年会有什么不同——那么市场就存在上行倾向。”

然而，他警告说，估值看起来偏高，预计今年的波动性会更大，其特点是会出现几轮获利了结，随后又迎来复苏。

在此背景下，他表示，投资者应该将目光投向去年的科技或人工智能领域的赢家之外。他认为，下一个机会在于支撑人工智能的实体基础设施，这类设施是能源密集型的。这包括发电、电网、冷却系统和数据中心。

Hofer 指出：“我们坚信，在美国、欧洲和大多数发达经济体，基础设施支出将会增加，而这是一个巨大的投资机会。”他补充说，这是一个长达五到十年的机遇窗口。

展望未来，他预计主动多元化将变得更为关键，建议投资者在投资组合中增加至少20%或更多的非相关性资产，即另类资产。黄金等另类资产的走势通常与传统股票和债券不同。

他说：“我们的想法是安然度过今年的波动，而另类资产的表现将有所不同，可以平滑波动，最终你可能会获得例如8%到12%的总回报。这是可以做到的。”

归根结底，通胀仍然是关键指标。Hofer 补充道：“这是我们真正在关注的头号风险。”