从美股科技到新兴市场：专家建议在动荡年份进行多元化投资

• Steve Brice，渣打银行 (Standard Chartered) 全球首席投资官
• Albert Tse，东方汇理资产管理 (Amundi) 南亚区首席执行官
• 主持人：Genevieve Cua，《商业时报》(The Business Times) 财富版编辑

Cua：鉴于2025年估值差距已经缩小，您认为股票市场，尤其是亚洲科技领域，最吸引人的投资机会是什么？

Brice：我们预计盈利增长将保持相对强劲。美元走弱将利好新兴市场投资——这是推动亚洲股市跑赢大盘的又一顺风因素。

我们看到中国政府非常希望通过大幅度的政策宽松来支持科技市场。

就印度而言，其增长前景非常乐观，因为它拥有强大的结构性增长故事，同时盈利增长预期的下调也即将结束。我们也看到该国在商品及服务税（GST）方面正进行政策改革。

关键因素之一在于，尽管印度市场主要由国内资金驱动，但机构或国际投资者是否会开始重返市场。

Cua：我们已经谈到，投资者的兴趣正从人工智能领域拓宽到其他方面。还有哪些领域看起来具有吸引力？

Tse：我们鼓励投资者重新审视欧洲。除了看到德国的财政改革正在鼓励其他国家效仿之外，我们也观察到欧洲的基本面正在改善。我们认识到，国际投资者正试图避免对美国资产的过度集中。

我们也看到各国央行正采取更为宽松的立场。欧洲中央银行（ECB）目前还不太可能降息，但我们认为他们这么做的倾向性更强，原因可能是为了与美国保持同步，或是因为他们认为有必要比以往投入更多。

Brice：地缘政治背景迫使欧洲必须自力更生。欧洲为实现自身安全保障所需付出的努力规模是巨大的，这既创造了机遇，也意味着众说纷纭。

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我们近期在格陵兰问题上看到了这一点：人们希望通过报复性或和解性行动来反击美国。

Cua：转向收益方面，包括降息和通胀——最具吸引力的机会在哪里？

Brice：我们预计10年期美国国债收益率将小幅走低，但不会大幅下降，这有助于推动整个美元债券领域实现正回报。

但我们低配信贷资产，因为在国债收益率之上可获得的增量收益已接近历史低点，这意味着您所承担的信用风险并未得到相应的补偿。

我们认为，应该通过股票而非公司债券来承担风险。

美元走弱通常对新兴市场比对发达市场更有利，而且我们也看到新兴市场国家的央行正在大幅降息。

总体而言，我们低配发达市场信贷资产，超配新兴市场资产。

Tse：许多新兴市场基本面强劲，并有宽松的央行政策支持。这些央行至少会维持利率不变，或者在2026年通胀减缓的周期中出人意料地降息。

我们也看好欧洲债券。我们看到欧洲投资级债券的估值更具吸引力。如果美元持续贬值，投资者将能从欧洲投资级公司更优的信用利差以及汇率收益中双重获益。

我们认为，欧洲中央银行可能会降息，这将使我们能享有更多资本收入。

Cua：通胀前景如何？

Brice：我们认为，通胀不会大幅走高，但今年会温和回落。要接近美联储2%的目标将颇具挑战。这实际上需要美联储判断劳动力市场是否足够疲软，以便他们能够降息，而这将是一场通胀与就业之间的权衡。

这就是为什么尽管通胀高企，我们仍会看到在降息问题上需要进行权衡。但如果我们确实看到某些因素导致通胀急剧上升，那情况将变得非常棘手。

这对白宫来说是一个担忧，因为今年是选举年——他们不想在民生负担问题上失分。我认为我们可能会看到政府采取措施来缓解部分通胀压力。

Cua：我们来谈谈有助于投资组合多元化的资产。

Brice：我们仍然看好黄金的前景。从黄金的角度来看，首要关注的是新兴市场央行的持续需求。黄金具有多元化配置的优势，但即使作为单一资产来看，我们认为它也是投资组合中的一个优良配置。

对于白银，我们更多地将其视为一种机会性交易。它是一种波动性极高的金属，同时也有工业用途，所以我们必须意识到，如果出现避险环境或经济衰退，白银将受到冲击，而黄金受到的冲击则可能小得多。

我们的感觉是，白银短期内看起来涨幅过大。机构投资者已处于超配状态，因此白银市场存在大幅回调的风险。我们更看好黄金而非白银。

Cua：对于当今的投资组合而言，对冲基金、私募市场等另类资产有何意义？

Brice：我们一直主张多元化，这被称为投资界唯一的免费午餐。如果您将对冲基金策略和私募资产加入投资组合，通常会看到风险调整后回报的增加。

私募市场存在很多关于前面提到的泡沫的担忧。我们的感觉是，私募股权将产生超过11%的回报，而公开股票市场的回报率则在6%到7%之间。

市场对透明度存在担忧，特别是私募股权和私募信贷内部的循环问题，但我们不想过度谨慎。

从稳定投资组合的角度来看，对冲基金是重要组成部分。我们可以将其细分为事件驱动策略，这包括并购类型的行为，尤其是在医疗保健领域。

Tse：为了提高回报并实现多元化，配置私募资产是明智之举。无论配置比例多小，您都应该开始将其纳入您的投资组合。因此，本着多元化的精神，当您投资私募资产以获取更高回报时，也要警惕风险，注意某些因全球需求而可能过于拥挤的行业、国家或主题。