从美国科技股到新兴市场：专家建议在动荡年份分散投资

• Steve Brice，渣打银行全球首席投资官
• Albert Tse，东方汇理资产管理南亚区首席执行官
• 主持人：Genevieve Cua，《商业时报》财富版编辑

Cua：鉴于2025年估值差距有所收窄，您认为股市中，特别是亚洲科技领域，最具吸引力的投资机会是什么？

Brice：盈利增长预计将保持相对强劲。美元走弱将利好新兴市场投资——这也是推动亚洲股市表现优于大盘的又一个有利因素。

我们看到中国政府正积极通过显著的政策宽松来支持科技市场。

就印度而言，其增长前景非常乐观，因为它有强劲的结构性增长故事支撑，而且盈利增长预期的下调也已接近尾声。我们也看到该国在商品与服务税（GST）方面正进行政策改革。

关键因素之一是机构或国际投资者是否会开始重返市场，尽管印度市场在很大程度上是由国内资金流驱动的。

Cua：我们谈到投资者的兴趣已从人工智能领域扩展开来。除此之外，还有哪些领域具有吸引力？

Tse：我们鼓励投资者重新审视欧洲。我们不仅看到德国的财政改革正激励其他国家采取类似措施，也看到欧洲的基本面正在改善。我们认识到，国际投资者正试图避免将资产过度集中于美国。

我们也看到各国央行正采取更为宽松的立场。欧洲中央银行（ECB）目前还不太可能降息，但我们认为他们这么做的倾向性正在增加，这可能是为了与美国保持同步，也可能是因为他们认为需要采取更多措施来支持经济。

Brice：地缘政治背景迫使欧洲自力更生。欧洲为实现自身安全所需采取的行动规模巨大，这创造了机遇，但也意味着谈判桌上存在多种声音。

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Cua：谈到固定收益，在降息和通胀的背景下，最具吸引力的机会在哪里？

Brice：我们预计10年期美国国债收益率将小幅走低，但不会出现实质性的大幅下降，这将有助于推动各类美元债券实现正回报。

但我们对信贷类资产持低配（underweight）立场，因为在国债收益率之上所能获得的额外收益（信用利差）已接近历史低点，这意味着投资者所承担的信用风险没有得到足够的补偿。

我们认为，应该通过股票而非公司债券来承担风险。

弱势美元通常更有利于新兴市场而非发达市场，同时我们也看到新兴市场国家的央行正在大幅降息。

总体而言，我们低配发达市场信贷资产，并高配新兴市场资产。

Tse：许多新兴市场基本面强劲，且央行政策宽松。在2026年通胀放缓的周期中，这些国家的央行至少会维持利率不变，甚至可能出人意料地降息。

我们也看好欧洲债券。我们认为欧洲投资级债券的估值更具吸引力。如果美元持续贬值，投资者将能同时受益于欧洲投资级公司更优的信用利差和汇率收益。

我们认为，欧洲央行可能会降息，这将让我们享有更多的资本利得。

Cua：通胀前景如何？

Brice：我们的观点是，通胀不会大幅走高，今年将略有放缓。要接近美联储2%的目标将很有挑战性。这实际上需要美联储审视劳动力市场是否足够疲软，以决定是否降息，这将是通胀与就业之间的一场权衡。

这正是在通胀高企的情况下，仍要权衡降息的原因。但如果我们确实看到有事件推高通胀，那情况将变得非常棘手。

这对白宫来说是一个担忧，因为今年是选举年——他们不想在生活成本问题上失分。我认为我们可能会看到政府采取措施来缓解部分通胀压力。

Cua：我们来谈谈有助于实现投资组合多元化的资产。

Brice：我们仍然看好黄金的前景。从黄金的角度来看，首要关注点是新兴市场央行的持续需求。黄金有分散风险的好处，但即使是作为独立资产来看，我们认为它也值得在投资组合中持有一席之地。

对于白银，我们更多地将其视为一种机会性交易。它是一种波动性极大的金属，同时兼具工业用途，所以我们必须意识到，一旦出现避险（risk-off）环境或经济衰退，白银将受到冲击，而黄金受到的冲击则可能小得多。

我们认为白银短期内已超买（overextended）。机构投资者已处于超配状态，因此白银市场存在大幅回调的风险。相较于白银，我们更偏好黄金。

Cua：如今，对冲基金、私募市场等另类资产对于投资组合来说有何意义？

Brice：我们一直主张多元化，它被称为投资领域唯一的“免费午餐”。如果你在投资组合中加入对冲基金策略和私募资产，通常会看到风险调整后回报的提升。

对于早前所提到的泡沫问题，私募市场存在很多担忧。我们的看法是，私募股权将产生超过11%的回报，而公开股票市场的回报率约为6%至7%。

尽管市场对透明度存在担忧，特别是私募股权和私募信贷内部的循环投资问题，但我们认为不必过于谨慎。

从稳定投资组合的角度来看，对冲基金是重要的组成部分。我们可以将其细分为事件驱动策略，其中包括并购（M&A）等行为，尤其是在医疗保健领域。

Tse：为了提高回报并实现多元化，配置私募资产是理所当然的选择。无论份额多小，您都应该开始将其纳入投资组合。因此，本着多元化的精神，在投资私募资产以获取更高回报时，也要注意相关风险，警惕某些因全球需求而可能变得过于拥挤的行业、国家或主题。