黄金企稳之际，白银为何剧烈波动？投资者应了解这些

【新加坡】白银价格于周五（2月6日）在涨跌之间大幅波动，早盘一度暴跌近10%至每盎司64美元，随后又反弹约6%，突破每盎司70美元。

在周四的残酷交易中，白银价格暴跌约20%，几乎抹去了1月份火热涨势后所录得的全部年内涨幅。周五的日内剧烈波动正是紧随其后。

尽管价格波动剧烈，但市场观察人士认为，这是市场机制和杠杆作用的副产品，而非该金属基本价值发生了任何根本性转变。

Marex Financial Products 亚太区主管 Franck Fayard 指出，白银市场相对稀薄的流动性通常会加剧其波动性。他表示，与黄金相比，白银市场的参与者更少，因此少数关键参与者便能更轻易地搅动市场。

从普通策略到战术策略

Fayard 表示，以往看涨贵金属的机构投资者通常会购买实物金银或有金银支持的交易所交易基金（ETF）来押注上涨行情。

但加剧的波动性促使投资方法发生了转变：投资者不再仅仅关注长期趋势，而是日益寻求从市场的剧烈价格波动中获利。

Fayard 说，这导致了投资策略的转变，即从“普通”的风险敞口转向通过结构化机制实现的“战术性”策略。

这类产品可以通过嵌入期权进行定制，使投资者能够从简单的方向性押注转向收益增强策略。例如，根据市场情况，某些结构可以从波动性中产生收益，而另一些则能为本金提供下行保护。

同样，Saxo Markets 首席投资策略师 Charu Chanana 在一份报告中表示，对于活跃交易者而言，更好的机会可能来自于将焦点从简单地预测市场总体方向上移开。

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她指出，价格的“离散度和波动性”是潜在收益的主要来源。然而，Chanana 提醒说，此类策略需要有明确的风险控制、保守的头寸规模和切合实际的预期。

她指出，金属市场的普遍抛售似乎是“头寸和资产负债表事件”，而非基本面发生了变化。

“我们认为，金属市场的抛售……可能通过美元走势、保证金动态和流动性效应，蔓延为更广泛的跨资产波动。”

是何因素在打压价格？

Straits Financial Group 贵金属和外汇交易主管 Kelvin Goh 告诉《商业时报》（The Business Times），白银的近期价格走势可能受到套利平仓的步伐、强制抛售的程度，以及价格从近期高点回落后是否有新买家入场等因素的驱动。

Goh 说：“如果白银的买盘兴趣持续疲软，那么年内出现更深层次回调的风险将会增加。”

亚洲的季节性因素也对市场情绪构成压力。Saxo Markets 商品策略主管 Ole Hansen 指出，上海相较于伦敦的现货保费——曾短暂飙升至30%以上——现已回落至低于10%的三周低点，这表明边际需求正在减弱。

他说：“随着中国农历新年的临近，以及上海期货交易所将于2月16日至23日休市，进一步的获利了结和头寸调整似乎很可能发生。”

展望未来

在白银剧烈波动的同时，黄金在经历上周的大幅回调后已稳步回升。

Saxo 的 Hansen 将黄金的相对韧性归因于其更深的流动性、更广泛的投资者基础以及各国央行的持续需求。

他说：“黄金和白银表现之间日益扩大的分歧，强化了一个反复出现的主题：在市场承压时期，白银的表现不像是一种货币金属，而更像是一种高贝塔系数的混合体，会同时放大市场的乐观和恐惧情绪。”

他补充说，尽管当前的波动性极大，但在能源转型和有限的矿产供应驱动下，白银在投资组合中的长期角色仍然稳固。

但他警告说，从历史上看，只有当已实现波动率下降且投机性头寸被重置时，市场才会企稳——他认为这些条件目前尚未完全具备。

OCBC 已将其2026年底的白银价格预测从之前的每金衡盎司81美元上调至133美元。