特朗普关税政策变幻莫测，东盟货币任其摆布——各国货币表现如何

上周，随着美国总统唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 在关税问题上反复无常的立场达到顶点，世界一度濒临贸易战边缘，导致东南亚货币陷入混乱。

美元指数（衡量美元对欧元、日元、英镑、加元、克朗和法郎这六种主要货币的价值）在2月1日之前上涨了约1%，这一天是早前威胁要对加拿大、墨西哥和中国征收的关税本应生效的日子。

该指数在2月3日中午左右攀升至109.874的相对高点，随后在周四（2月6日）下午2点前回落至约107.746，因市场预期关税将被推迟或软化，投资者担忧有所缓解。

相应地，随着美元走强，东南亚货币最初走弱，但近日已对美元回升。

Bank of America Securities的外汇和利率策略师阿拜·古普塔 (Abhay Gupta) 表示，高度依赖贸易、深度融入全球供应链以及对美贸易顺差巨大的经济体，通常更容易受到货币波动的影响。

他补充说，不过，如果2025年下半年美元走软，可能会提振亚洲货币，尤其是在该地区经济增长超过美国的情况下。

《商业时报》根据外汇策略师的见解，综合考虑了贸易依赖度、美国关税风险敞口、对人民币的敏感性以及国内经济挑战等因素，对亚细安六大经济体的货币按当前市场条件下的脆弱性进行了排名。

1. 新元：避风港

分析人士普遍将新元列为亚细安三种最不易受影响的货币之一，BMI的亚太区国家风险主管达伦·郑 (Darren Tay) 更将其列为首选，理由是它能抵御美国关税带来的冲击。

他表示，新元受益于新加坡雄厚的外汇储备以及新加坡金融管理局对汇率的管理。

然而，这个城市国家对贸易的高度依赖也可能是一个潜在弱点，其贸易与国内生产总值之比超过300%，是全球最高的国家之一。

BofA Securities的古普塔警告说，在人民币贬值10%且关税上调相同幅度的情况下，新元将受到严重打击。他指出，人民币贬值10%可能导致新元下跌6.7%。

2. 比索：来自内部的压力

在应对美国关税方面，菲律宾相对其亚细安邻国所受影响较小；任何货币脆弱性都可能由国内因素驱动。

BMI的郑先生指出，菲律宾存在经常账户和财政账户双赤字，这一直是导致该国货币波动加剧的关键因素。

他说：“但央行对其货币政策轨迹的明确沟通，有助于减少比索的波动性，这也将有助于减弱关税带来的影响。”

海外劳工的汇款是菲律宾经济的重要支柱之一；这类资金流入也有助于稳定和加强本国货币。

尽管如此，通货膨胀仍然是这个群岛国家的一个燃眉之急。由于依赖进口，特别是食品，其物价压力在亚洲名列前茅。

尽管数据已趋于稳定，但Philippine Equity Partners的研究分析师霍霍·冈萨雷斯 (Jojo Gonzales) 在一份关于近期数据的BofA Securities报告中表示，周三公布的1月份通胀数据仍然“差于预期”。

同日发布的另一份BMI消费者前景报告称，2025年的通胀率可能较去年略有上升。

该机构预测，菲律宾比索对美元将贬值，从2024年的平均57.5比索兑1美元贬至今年的58比索。

3. 林吉特：有韧性，但与人民币挂钩

BMI的郑先生表示，与新加坡央行一样，马来西亚国家银行的信誉将使林吉特受益。

他补充说：“我们认为，良好的增长前景将使央行在整个2025年保持利率不变，而不是像其他亚洲同行那样放宽政策。因此，利率差将对林吉特有利，使其能更好地抵御关税冲击。”

然而，林吉特对人民币也相对敏感。BofA Securities的古普塔指出，人民币贬值10%将导致林吉特贬值4.8%，其影响大于对韩元、印尼盾、卢比、泰铢或菲律宾比索的影响。

BNP Paribas Global Markets的亚洲外汇和本地市场策略师帕里莎·赛姆比 (Parisha Saimbi) 指出，在特朗普的关税威胁下，马来西亚风险最大的行业是半导体业，其他受波及的行业还包括金属、制药和汽车。

4. 印尼盾：普拉博沃的政策赌博

BMI的郑先生将印尼盾列为六种亚细安货币中最脆弱的一种，理由是政策不确定性加剧，这主要由总统普拉博沃·苏比安托 (Prabowo Subianto) 的议程所驱动。

郑先生说：“虽然政府在最新预算中承诺合理化开支，但普拉博沃不断呼吁扩大支出……这意味着市场仍对长期的财政可持续性感到担忧。”

他补充说，印度尼西亚银行“似乎在货币政策上采取了更宽松的立场，甚至不惜以印尼盾疲软为代价”，以支持普拉博沃的增长目标。

他说，事实上，政府最近收紧外汇管制，正凸显了印尼盾的脆弱性。

5. 泰铢：承压

与越南和马来西亚一样，泰国的开放型经济以及对美贸易的巨大风险敞口，使得泰铢对全球贸易动态和风险情绪更为敏感。BNP Paribas的赛姆比将其列为六种亚细安货币中脆弱性第二高的货币。

泰铢是该机构建议在亚洲做空的两种首选货币之一，另一种是韩元。

赛姆比说：“这反映了它们对美国关税政策的脆弱性、其高贝塔值的特性（因此对广泛的风险情绪敏感）、与同行相比更弱的国内基本面，以及作为低收益货币，这些背景使它们成为有吸引力的融资货币。”

BMI的郑先生补充说，虽然泰铢有雄厚的外汇储备作为支撑，但由于泰国银行与政府在货币政策上存在冲突，围绕该行的不确定性依然存在。这反过来会放大关税对泰铢造成的任何波动。

6. 越南盾：乘风破浪

越南是值得关注的国家。

这个依赖出口的国家在2024年前11个月对美贸易顺差飙升至超过1100亿美元，这使其正处于特朗普怒火的十字准星上。

BMI的郑先生说：“但是，尽管直接的关税威胁可能会在短期内冲击越南盾，我们认为越南政府将能够与特朗普政府进行谈判，并最终避免实际的关税上调。”

他指出，更普遍地说，越南薄弱的外汇储备仅能覆盖不到三个月的进口，这限制了其央行支持越南盾的能力。

尽管如此，BMI在2月3日发布的一份关于越南盾的报告指出，预计该货币今年将从去年的25386越南盾兑1美元，逐步升值至平均24000。从长远来看，该机构预计越南盾将在2026年进一步升值至约23700。

这是因为该机构的分析师预计，美国联邦储备局将降息，而越南央行今年将维持利率不变，然后在2026年加息。

除了更强的利率优势外，该机构还预计，更强劲的增长前景和扩大的贸易顺差也将提振越南盾。