东盟+3金融稳定受美国政策波动影响，面临美元贬值与银行业数字化转型考验

【新加坡】随着美元避险吸引力减弱以及银行业数字化转型可能暴露出潜在的薄弱环节，亚细安与中日韩（ASEAN+3）区域的金融稳定仍然容易受到美国政策及地缘政治不确定性的影响。

亚细安与中日韩宏观经济研究办公室（Amro）首席经济学家何东（He Dong）表示，尽管区域内贸易和国内需求已成为这些市场日益重要的增长引擎，但它们与全球金融体系的深度融合，使其容易受到外部冲击的影响。

他是在周四（10月9日）针对Amro发布的年度旗舰报告《金融稳定报告》的调查结果发表上述评论的。

这家总部位于新加坡的宏观经济监督组织负责监测亚细安十国以及中国、香港、日本和韩国——这一经济体合计贡献了全球增长的40%以上。

来自华盛顿的溢出效应

报告指出，总体而言，外部风险主要集中在美国政策的不确定性上——特别是与华盛顿贸易策略相关的企业信贷风险，以及美元主导地位出现裂痕所带来的潜在市场风险。

Amro指出，美国的关税可能对出口导向型企业产生重大的溢出效应，尤其是那些通过全球供应链直接或间接对美国需求有更大敞口的小型企业。

该组织的经济学家敦促，应更密切地监控原材料和制造业领域的未上市微型、中小型企业（MSMEs），因为这些企业的风险债务水平相对较高。

报告称，这些企业的健康状况尤为重要，因为在亚洲发展中经济体，微型、中小型企业雇用了近五分之三的劳动人口，该行业出现的任何压力都可能产生广泛的经济影响。

另外，Amro表示，美国贸易政策对增长的影响可能促使区域内各央行降低政策利率以支持国内产业，这会扭转银行业近期的盈利增长势头。

SEE ALSO

Asean+3 macro research office wants to be ‘gym trainer’, not doctor, for region’s economies

Amro cuts all Asean+3 economies’ growth forecasts – except Vietnam’s

Asean+3’s potential growth could nearly halve by 2050: Amro

Asean+3 growth prospects a tad drearier with China, South-east Asia bracing themselves for Trump tariffs

Downgrades in growth forecasts for China, Vietnam cloud Asean+3 economic outlook for 2024

Steady growth for Asean+3 on export growth, tourism recovery and domestic demand: Amro

Amro projects rosier Asean+3 economic outlook on stronger growth in South-east Asia

Amro cuts 2023 growth forecast for Asean+3 on China’s Q2 weakness, maintains 2024 projection

Asean+3 elevated debt levels reach 300% of region’s GDP at end-2022: report

Amro maintains 2024 growth forecast for Asean+3 at 4.5% on robust domestic demand

More

较低的利率可能会压缩净息差，对于那些严重依赖贷款收入的经济体中的银行而言尤其如此。该组织指出，例如，越南和柬埔寨自2020年以来已降低了其风险加权资产密集度，但在风险较高的领域仍保持着相对较高的敞口。

在财政风险方面，美国的政策不确定性已迅速蔓延至其他主要发达和新兴市场，而这些市场可能对财政纪律的缺失越来越不容忍。

Amro的报告警告称，亚细安+3经济体中任何财政担忧的出现，都可能迫使投资者要求更高的期限溢价，并减少对国内债券的需求。

美元地位动摇

对美元避险地位日益严格的审视也带来了其他脆弱性。

Amro表示，首先，这可能导致国际金融体系碎片化，意味着从国际市场获取流动性和管理外汇风险敞口的成本将更高、效率更低。

报告指出，另一个风险是在其他被认为更安全的资产中形成估值压力或泡沫，因为以美元计价的资产约占全球股票市场的一半和全球债券市场的40%左右。

第三个威胁将是美国国债，其收益率长期以来一直充当国际金融体系的无风险锚。报告称，这些资产将不再是无风险的，市场将依赖于私人信号和相对估值，从而加剧波动性并导致结构性更高的风险溢价。

然而，这也有一些好处：美元吸引力受损可能转化为对美元融资依赖的减少，刺激资本流入亚细安+3，并促进在跨境交易中使用本国货币。

银行业走向数字化

Amro表示，同样在起作用的是金融服务快速数字化带来的更深层次的结构性转变。

在该组织对区域内监管机构的调查中，其发现最突出的风险是操作性风险（如网络安全和欺诈）以及系统性风险。

值得注意的是，调查结果显示，东南亚的政策制定者更关注信贷和业务风险，而东亚的同行则更侧重于流动性脆弱性。

Amro指出，虽然亚细安+3尚未面临由网络事件引发的系统性风险，但银行系统之间通过技术或金融联系形成的相互关联性，为这类失败的发生提供了可能。

政策建议

报告称，在当前环境下，采取先发制人的政策措施作为防范金融稳定风险的保障，显得尤为重要。

总体而言，亚细安+3的监管当局需要加强其国内政策框架并增强区域韧性。Amro指出，与美国不同，由于不存在显著的通胀上行风险，该区域经济体面临的挑战不那么复杂。这为货币和财政政策专注于支持增长创造了空间。

报告称，此外，美元疲软提供了一个机会窗口。

Amro表示，尽管不应忽视美元回升的情景，但现在是亚细安+3当局鼓励货币使用多样化并提高融资韧性的有利时机。

该组织还敦促官员监控其金融系统所使用的美元替代货币，并通过货币互换额度和以这些货币计价的储备来建立适当的安全网。

Amro补充说，清晰、及时和透明的沟通也同样重要。

报告指出，例如，在中国、越南和老挝等没有明确政策目标或名义锚的国家，可以通过明确最终和中期目标来增强信誉。

这种沟通也可以是解释在何种情况下将实施外汇干预和资本流动措施，这或可防止市场过度反应。

至于银行业务的数字化，Amro表示，旨在减轻操作风险的政策措施可以包括引入针对网络事件和欺诈交易的损失分担计划。

为应对系统性风险，报告建议政府应鼓励关键金融机构向不同的供应商寻求服务，以减少对少数几家服务提供商的依赖。

何东表示，尽管局部脆弱性依然存在，但亚细安+3的金融体系总体上仍具韧性。