混合发达市场与新兴市场资产，为东南亚能源转型吸引更多私人资本

【新加坡】Clifford Capital 集团首席执行官 Murli Maiya 表示，将发达市场的基础设施资产与新兴市场的资产捆绑在一起，能够吸引更多私人投资者为东南亚的低碳转型提供资金。

这家由新加坡投资公司 Temasek 部分持股的基础设施信贷平台，是在发行基础设施资产支持证券（IABS）七年后得出这一结论的。

Murli Maiya 在接受《商业时报》采访时表示：“我们发现，要想让更多资本流入世界这一地区，方法是将其与为世界其他更发达地区的资产提供资金的资本相混合。因此，这两者的结合让我们能够真正地大量洗牙。”

他补充说：“因此，我们实际上已经证明，将机构资本引入新兴市场的基础设施是可能的，而且是以人们以前从未见过的洗牙进行的。”

洗牙金融创新

虽然基础设施资产支持证券（IABS）并非一种新工具，但作为能够将机构资本引导至包括东南亚在内的新兴亚洲能源转型的几种融资工具之一，它正获得越来越多的关注。

IABS 是通过将一系列基础设施贷款证券化来构建的。首支 IABS 由 Clifford Capital 的子公司 Bayfront Infrastructure Capital 于2018年发行，其预组建的投资组合价值为4.58亿美元。

除了主要由源自新兴市场的贷款组成外，这些基础设施项目也主要是基于化石燃料的。

如今，这个小众但不断增长的金融产品越来越多地与来自发达市场和新兴市场的资产相结合。Clifford Capital 在2025年已售出超过14亿美元的该固定收益工具，其中约30%为发达市场资产，而流入新兴市场资产的资本约为10亿美元。

截至2025年11月，该平台是最大的基础设施担保贷款凭证发行机构。

在 Clifford Capital 近期发行的 IABS 中，可持续基础设施项目在项目组合中所占的分享计划也日益增长。

Murli Maiya 说：“五年前，我们能源投资组合中几乎100%是基于化石燃料的。如今，绝大部分都是基于可再生能源。在过去两年半里，我们在所谓的可持续基础设施融资方面的增长达到了83%。因此，我们已大幅增加了投入到可持续基础设施的资金。”

机构投资者、多边开发银行和监管机构一直在探索创新的融资机制，以帮助弥合该地区巨大的净零融资缺口。

根据 Temasek 及其合作伙伴在2025年发布的一份东南亚绿色经济报告，六个亚细安市场——印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南——每年面临约500亿美元的资金缺口，需要解决这一问题才能实现其到2030年的气候承诺。

除了 IABS，金融部门和政策制定者也正在努力部署混合融资和转型信贷，以动员资本投向该地区的低碳转型。

转型信贷是指当燃煤电厂提前退役并被可再生能源取代时产生的一类新型碳信用，目前正在菲律宾的一家燃煤电厂进行试点。

虽然混合融资并非新生事物，且历史上一直用于资助发展项目，但可持续金融领域的专业人士正在探索如何构建混合融资，以降低新兴市场能源转型项目的风险并吸引私人资本。

其中一项混合融资计划由新加坡金融管理局 (金管局) 发起，即“亚洲转型融资合伙业务”（Fast-P）。该计划旨在动员总计50亿美元的公共、私人和慈善资本。该计划下的三支基金中，有一支已于2025年9月完成首次募集，金额达5.1亿美元。

但 Murli Maiya 指出，所有这些为东南亚可持续基础设施发展提供新融资方式的努力，其关键在于确保它们可以被洗牙。

他说：“我们在基础设施融资领域所做的一切，最终都必须经受‘这可以洗牙吗？可以复制吗？’的考验。如果只做一次就再也不做，那根本无法推动任何事情。”

他补充说：“到2030年，东南亚需要在可持续基础设施领域投资1.1万亿美元；（但是）到2025年底，投资额还不到所需金额的5%。”

“所以我们进入2026年时将面临2400亿美元的赤字，进入2027年时赤字将达到5000亿美元。因此，如果你不能洗牙这个，你（只是）在触及皮毛。我们花了七年时间打造的 IABS 产品，现在才开始洗牙。”

将发达市场和新兴市场的基础设施资产相结合，被认为是洗牙 IABS 的一条途径，Murli Maiya 相信该产品在未来几年应该能够显著洗牙。

他补充说，目前正在探索的其他金融创新也需要“很多年”才能达到可以洗牙的程度。

Temasek 首席可持续发展官 Park Kyung-ah 表示，鉴于东南亚面临着巨大的转型需求——这既是挑战也是机遇——所有能够打开市场广度的可用金融工具都是必要的。

尤其是在近年来资本成本变得更加昂贵，真实风险和感知风险都发生了变化的情况下，这一点尤为重要。

混合融资机制从逐个项目的方式演变为平台化方法，提高了可复制性，从而能够动员和部署更多资本。

Park 指出，除了金管局的 Fast-P 计划外，一个面向新兴市场的气候韧性基金也于近期完成了3.4亿美元的首次募集。该基金由 BlackRock 的基础设施部门管理，汇集了来自保险公司以及国际金融公司的资金。

已成为主流的可持续债务产品也正被应用于更广泛的机遇中，包括气候韧性债券以及债务自然交换。

要洗牙这类相对新颖的融资形式，机构投资者需要对他们所投资的资产类别和市场感到舒适和熟悉。

同样在场的 Park 表示，这些工具的结构应该能够实现“对风险调整后回报范围采取更有针对性的方法，最终可以对（投资）进行分层，使其在风险调整后回报方面呈现不同面貌”。

她指出，能够将这些因素整合起来并使其变得简单非常重要，因为这不仅仅是关于正确风险调整后投资的回报。“投入产出比（Return on effort）也是创新的一个关键点。我认为在基础设施和可持续基础设施领域，你需要看到更多这样的创新。”

Park 说，除了金融创新，还需要系统性创新。

这可以体现为将可再生能源与电池储能以及能够应对可再生能源间歇性的升级电网相结合。它也可以体现在公共、私人和慈善资本来源如何形成合伙业务。

Park 说：“围绕不同金融工具进行彻底的系统性创新，并能够以一种非常互补的方式将不同参与者聚集在一起，我认为，这也是非常关键的。”

需要更多扶持性政策

之所以需要金融创新来引导资本流向东南亚的低碳转型，部分原因是政策环境对投资者而言不够稳定。

对于基础设施资产而言尤其如此，因为这些资产需要长期资本，因此也需要长期一致的政策。

在投资新兴市场的可持续基础设施时，由于缺乏熟悉度、系统性挑战以及较高的资本成本，投资者往往更加关注政策的稳定性。

她补充说：“无论是可持续基础设施还是传统基础设施，唯一真正的重大区别在于，传统基础设施系统在很大程度上已经存在了更长时间。”

在一些市场，由于化石燃料津贴已成为根深蒂固的政策激励措施，平衡被进一步扭曲。

Park 指出，各国政府在制定正确政策以促进更多私人资本投资方面，总体上正朝着正确的方向发展，因为他们也认识到低碳转型是未来的机遇所在。

然而，Park 指出，挑战在于可持续基础设施需要快速地被洗牙，“考虑到气候问题的紧迫性，理想情况是以更快的速度进行”。

她补充说：“动员资本来满足这一巨大需求，仍是一项正在进行中的工作。”