印尼设置佣金上限威胁电召载客业利润，为 Grab 和 GoTo 的前景蒙上阴影

【雅加达】印度尼西亚总统 Prabowo Subianto 削减该国电召载客佣金的举措可能为零工带来了喜悦，但分析师们已对包括 Grab Holdings 和 GoTo Group 在内的区域运营商的盈利所受影响表示担忧。

Prabowo 于5月1日宣布，政府将把电召载客平台收取的佣金上限从20%降至8%，该政策旨在改善 电召载客司机的福祉。

这项在劳动节庆祝活动上公布的规定，还将要求公司为司机提供意外与健康保险。

分析师表示，尽管有关该规定的细节仍然有限，但这一政策转变可能会对在东南亚最大经济体运营的电召载客公司的利润率构成压力。

印尼在 Grab 的出行服务业务中占有重要部分。花旗银行 (Citi) 的分析师估计，该国贡献了集团出行服务商品交易总额的百分之十几，是这家总部位于新加坡的公司的重要市场。

花旗银行估计，如果该上限仅适用于两轮车服务，此次佣金削减可能使 Grab 的年化息税折旧及摊销前利润 (Ebitda) 减少500万至1000万美元。两轮车服务在印尼的电召载客市场中占主导地位，但通常利润率较低。

然而，如果该政策也适用于四轮车服务，其冲击可能会更大。花旗银行估计，在这种情况下，对年化 Ebitda 的影响可能达到3500万至4000万美元，相当于其2026年出行服务 Ebitda 预测值的约5%。

花旗银行分析师 Alicia Yap 写道：“我们认为，随着市场消化潜在影响并等待更多明确信息，股价可能会对这一消息做出负面反应。”

Grab 定于周二（5月5日）公布其第一季度财报，届时其管理层预计将回应新规的潜在财务影响，并阐述抵消影响的可能策略。

在其演讲中，Prabowo 未明确新规将于何时生效，也未说明佣金上限是否同时适用于摩托车和汽车电召载客服务。

他亦未提及平台是否被允许通过提高车费或平台费的方式，将增加的成本转嫁给消费者。

分析师表示，该政策可能会打击投资者对该行业的情绪——尤其是因为电召载客公司直到最近才开始走上盈利轨道。

该政策对 GoTo Group 而言出台于一个微妙的时刻，该公司最近才报告了其财务业绩的一个里程碑。

GoTo 面临的不确定性因素

作为对该政策的回应，GoTo Group 表示正在研究总统令，并评估其潜在影响，包括可能需要的运营调整。

GoTo 首席执行官 Hans Patuwo 在一份声明中表示：“我们正在研究该法规的细节和影响，并将遵守政府的规定。”

这家印尼科技公司在4月底公布了其首个季度净利润，这是其在为扩大平台投入巨额资金多年后，实现可持续盈利道路上的关键一步。

Macquarie Capital 印尼研究主管 Ari Jahja 表示，新规可能会对 GoTo Group 的近期前景构成压力。

他表示：“我们认为该法规是 GoTo 面临的一个短期不确定性因素。”

他表示，较低的抽成率上限可能会对 GoTo 的按需服务部门的经济模型构成压力，因为该公司面临着佣金大幅降低的局面，同时可能还需承担为司机提供法定社会保障相关的额外成本。

他表示：“尽管管理层已表示将遵守规定并正在评估实施细节，但我们看到公司的 Ebitda 发展轨迹和中期利润率存在下行风险，特别是如果执法严格，且通过车费或其他激励措施转嫁更高成本的空间有限。”

Macquarie 的敏感性分析显示，即使只有约一半的交易总额受到新的8%抽成率上限的影响，GoTo 的按需服务部门全年调整后 Ebitda 也可能转为负值。

在集团层面，该券商估计，与之前的预测相比，GoTo 2027年的调整后 Ebitda 可能下降超过70%。

Jahja 表示，潜在的冲击可以部分被公司削减的促销支出、结构上更精简的成本基础以及引入的额外平台费所抵消。

周一，GoTo Group 的股价下跌了5.56%，原因是投资者对印尼新的电召载客佣金上限对公司盈利前景影响的不确定性日益增加作出了反应。

Danantara 因素

这项政策标志着国家对东南亚最大经济体的直接干预，此前有报道称，政府正寻求对雇佣了数百万工人的电召载客公司进行更严格的监管。

在国会副议长 Sufmi Dasco Ahmad 近期表示该国的国家投资机构 Danantara 可能收购包括 Grab 和 GoTo 在内的电召载客公司股份后，观察人士也在密切关注该行业的发展。

在回应《商业时报》(The Business Times) 的询问时，Danantara 的一位发言人表示，该基金将继续评估各种机会，但并未确认任何具体计划。

该发言人在一份声明中表示：“Danantara Indonesia 持续评估各种市场机会，以推进其为印尼带来有意义的社会经济影响的使命。”

“我们在评估机会时，会基于战略契合度、基本面、风险回报状况和长期价值创造等方面，保持严谨。”