监管机构提高上市门槛后，印度尼西亚IPO市场陷入低迷

【雅加达】由于市场动荡、全球不确定性以及更严格的上市标准给新股上市踩下刹车，印度尼西亚的首次公开募股(IPO)市场正走向近年来最平静的年份之一。

交易所数据显示，今年迄今只有七家公司在印度尼西亚证券交易所(IDX)上市，共筹集约2.16万亿印尼盾（1.207亿美元）。

在今年仅剩三个月的情况下，这一数字远低于2025年记录的26宗、2024年的41宗和2023年的79宗IPO。

这一数字也远低于IDX最初为2026年设定的50家公司的上市目标。截至9月6日，有七家公司正在筹备IPO，潜在筹集资金高达4万亿印尼盾。

上市之路变得更加艰难。IDX表示，目前拒绝了约60%的上市申请，高于此前的20%至30%。

SGMC Capital财富管理高级合伙人Mohit Mirpuri表示，印度尼西亚市场今年面临严重动荡，促使监管机构将重点转向加强和改革资本市场。

他告诉《商业时报》：“对于寻求上市的公司来说，现在有一系列新的预期需要去适应。”

“市场疲软显然是周期性的，但监管机构引入的更高标准是一种结构性变化，最终也是一种健康的变化。”

Mirpuri预计，今年的IPO活动将持续低迷，但他对2027年的复苏持更乐观态度，届时改革措施将生效，市场状况也将改善。

他补充说，成功的改革进程最终将有助于提高外国投资者的参与度和市场流动性。

重质而非量

随着交易所和金融服务管理局(OJK)提高标准，以及投资者对估值、公司治理和上市后表现的要求越来越高，待上市公司数量的减少可能标志着市场正转向数量更少但质量更高的上市模式。

OJK资本市场监管首席执行官Hasan Fawzi表示，一些潜在发行人尚未获得监管部门的批准，因为他们需要提高信息披露的质量和完整性。

随着交易所和金融服务管理局(OJK)提高标准，以及投资者对估值、公司治理和上市后表现的要求越来越高，待上市公司数量的减少可能标志着市场正转向数量更少但质量更高的上市模式。

OJK资本市场监管首席执行官Hasan Fawzi表示，一些潜在发行人尚未获得监管部门的批准，因为他们需要提高信息披露的质量和完整性。

他补充说，OJK关注的不仅是上市公司的数量，也关注筹集的资本总额。该监管机构今年的资本市场融资目标是250万亿印尼盾，截至周二（10月6日），已筹集148.3万亿印尼盾。

他说：“为实现这一目标，我们将继续优先考虑信息披露的质量和潜在发行人的准备情况。”

印度尼西亚的IPO市场在2022年和2023年势头强劲，但这场繁荣也给投资者留下了一些警示案例，一些新上市公司在上市后难以维持其估值。

一些新上市公司的股价已跌破发行价，远低于其IPO价格，这凸显了在疲软市场中上市的风险以及合理定价的重要性。

在2022年至2025年间上市的公司中，科技巨头GoTo是表现最差的公司之一。该公司于2022年上市，发行价为每股338印尼盾，当时市值约280亿美元。

到本周二，其股价已跌至31印尼盾，市值仅剩约20亿美元，较其上市估值缩水了约93%。

激烈的竞争以及外界对其将增长转化为盈利能力的怀疑，使该股黯然失色。因交易清淡而被MSCI印度尼西亚指数剔除是其遭受的又一挫折。

印度尼西亚IPO市场的放缓与马来西亚和新加坡更为活跃的市场活动形成鲜明对比。

2026年上半年，马来西亚以36宗上市筹集13亿美元的成绩领跑东南亚，而新加坡则有五宗IPO，总价值8.68亿美元。

新加坡的五宗上市已标志着从2025年上半年仅一宗IPO的低谷中复苏，而马来西亚在2025年全年完成了60宗IPO，为亚细安地区年度最高纪录。

逆风上市

在本地股市、印尼盾和外国投资者资金流经历了动荡的一年后，印度尼西亚当局寻求加强市场诚信，因此出台了更严格的审查措施。

雅加达综合指数(JCI)在前三季度同比下跌近29%，成为全球表现最差的主要股票市场之一。

在全球指数提供商MSCI对印度尼西亚的可投资性进行日益严格的审查之际，该国一直在推行更广泛的资本市场改革，因为外界担心这最终可能使其新兴市场地位面临风险。

对此，当局的回应是提高信息披露要求、加强投资者分类、引入针对股权高度集中的框架，并逐步推行15%的最低自由流通股比例要求。

对于潜在发行人而言，艰难的市场背景使其更加谨慎。

Kiwoom Sekuritas Indonesia研究主管Liza Suryanata表示，根据市值不同，IPO候选人需提供15%至25%自由流通股的新规，也可能使公司对上市更为谨慎。

更高的公众持股要求意味着现有股东需要准备好向公众投资者出售更大比例的股份。

她补充说：“当市场估值不够吸引人时，公司可能宁愿等待，也不愿以他们认为过低的价格出售股票。”

公司也正在转向其他替代方式来筹集资金或为股东提供流动性。

在咖啡连锁店Kopi Kenangan最近的二级市场交易中，联合创始人兼首席执行官Edward Tirtanata通过从早期团队成员和其他股东手中购买股票，增加了自己的持股比例。

该公司表示，此类交易可以为早期投资者和员工提供流动性，同时允许资本被重新部署到新的业务中，从而可能减少公司寻求IPO的迫切需求。

筹备上市企业虽少但具吸引力

然而，对一些投资者来说，IPO数量的下降并不一定意味着印度尼西亚IPO市场正在失去其吸引力。 

雅加达券商Stockbit的分析师表示，更严格的审查可能对已上市公司有利，因为它降低了市场流动性被过度稀释的风险，尤其是在印度尼西亚股市依然疲软且主要由国内投资者支撑的情况下。

SGMC Capital的Mirpuri表示，如果筹备上市的公司数量减少能带来治理更强、估值更现实的优质公司进入市场，那这未必是件坏事。

他指出，尽管市场环境充满挑战，但在印度尼西亚具有强大结构性增长前景的行业，如医疗保健、自然资源、基础设施和数字业务，仍可能继续吸引投资者的兴趣，并成为IPO活动的潜在驱动力。

但他补充说，发行人上市后也需要兑现其承诺，并警告称，如果盈利未能达到预期，过高的估值可能会迅速削弱投资者信心。

“我们经常看到一些公司以高估值上市，然后在下一个季度就报告出明显疲软的业绩。”