LAC Med即将在马交所上市，布局马来西亚和印尼的人工智能医疗业务

【吉隆坡讯】随着马来西亚各地医院加大对先进影像、数字健康和人工智能（AI）诊断的投入，LAC Med正准备上市，以抓住国内及印尼市场的下一波需求浪潮。

这家前身为LAC Medical的医疗设备和综合医疗技术集团，其公开发售部分获得了近13倍的超额认购，并将于周三（12月10日）在马来西亚交易所（Bursa Malaysia）首次亮相。

其首次公开募股（IPO）的发行价为每股75仙，预计将筹集约7800万令吉（2460万新元），其中包括为集团筹集的5570万令吉新资金，以及现有股东套现的2250万令吉。

LAC Med首席执行官Liew Yoon Poh在接受《商业时报》采访时表示，该集团计划将上市作为跳板，加速区域扩张，同时深化其在高利润率服务和数字医疗解决方案领域的布局。

他补充道：“我们已经度过了在马来西亚艰难的孵化阶段。现在，我们希望通过上市来缩短我们进入印尼等新市场时的孵化期。”

LAC Med主要供应和集成大型医疗设备，包括核磁共振（MRI）、超声波设备、消耗品和软件解决方案。

它是11个全球品牌的授权经销商，其中包括长期合作伙伴Samsung和Philips，以及Stryker、LG、Abbott和Bayer等新晋合作厂商。

公司目前正扩展至人工智能驱动的解决方案、设备即服务（EaaS）和资产管理领域，以实现收入来源多元化并扩大市场覆盖。

根据招股说明书，超过一半的募集资金将用于扩张，具体包括为新总部和仓库提供资金、发展包括EaaS在内的新业务部门，以及向印尼市场扩张。

印尼——核心海外增长引擎

目前，印尼是LAC Med唯一的海外重点市场。选择印尼是因为其庞大的人口、不断壮大的中产阶级、以及在国家健康保险计划支持下日益增长的私营医疗领域。

该集团于2024年12月成立了持股95%的子公司PT Fairmed，其业务设在雅加达。该子公司自2025年第三季度起已开始录得收入。

LAC Med计划在2026年至2027年间投资800万令吉，在苏门答腊、泗水和加里曼丹设立分支机构，并随着商业里程碑的达成而分阶段扩张。

迄今为止，公司已在印尼获得10个客户，并接管了其所代理品牌超过800个现有设备的维修服务。

Liew表示：“仅凭其庞大的市场规模以及国家健康保险计划的支持，印尼就极具吸引力。”他补充说，印尼有3000家医院，远超马来西亚，而且仍在迅速增长。

他补充说：“这在公立和私立医院中创造了持续的需求，这与马来西亚这样规模较小、市场成熟的情况截然不同。”

Tradeview Research表示，尽管由于PT Fairmed目前仅持有一项许可证，印尼市场的贡献暂时不大，但该公司很可能获得更多批准（如医疗设备分销许可），并扩大其产品范围。

该公司在11月24日的一份报告中估计，受印尼庞大人口和老龄化趋势的推动，到2027年，LAC Med的印尼业务收入可能达到1260万令吉，占总收入的3.9%。

人工智能的应用

Liew表示，在全球医护人员短缺的背景下，医院纷纷寻求提高效率，人工智能正成为LAC Med的一个关键增长动力。

例如，LAC Med部署的一款人工智能解决方案能够分析胸部X光片中的124种异常情况，并自动标记异常结果供医生审查。这有助于减少信息过载，加快诊断速度，并让医护人员优先处理危重病例。

在核磁共振（MRI）检查中，人工智能软件将扫描时间缩短了高达30%，提升了患者的舒适度，也使医院能够处理更多病例。

Liew说：“未来不是人工智能与医生的对决，而是使用人工智能的医生与不使用人工智能的医生的竞争。随着这些解决方案能够提高生产力、减少等待时间并有助于防止医生过劳，市场需求将会增加。”

首次公开募股（IPO）

公司已制定股息政策，将派发至少30%的年度经审计净利润。

根据2024财年2040万令吉的备考净利润计算，LAC Med的上市市盈率（P/E）为14.7倍，意味着其预估市值约为3亿令吉。

TA Securities将LAC Med的目标价设定为每股0.83令吉，高于其0.75令吉的IPO发行价。该目标价是基于其2026年盈利预测的14倍目标市盈率（P/E）得出的。

TA Securities在11月21日的一份报告中指出：“这一定价反映了该集团的市场领先地位以及强劲的中长期盈利增长。其增长动力来自于人口老龄化和非传染性疾病患病率上升所带来的诊断和数字影像需求增加。”

该研究机构指出，这一市盈率略低于在马交所上市的同行业公司Umedic Group，因为其考虑到了LAC Med利润率较低、以分销为核心的商业模式。

Umedic是一家医疗设备制造商和分销商，其市值近1.35亿令吉，市盈率为15.8倍。受近期令吉走强对制造业部门造成负面影响，以及政府医院订单疲软的拖累，该股今年迄今已下跌约46%。

与此同时，Malacca Securities对LAC Med的估值为每股1.02令吉，这是基于其对公司2026年中期每股收益6.78仙的预测，并应用了15倍的市盈率。

Malacca Securities表示，该估值倍数与区域同行基本一致，因为可比的医疗设备分销商的往绩和预测市盈率在14.8倍至16.3倍之间。

LAC Med成立于2003年，在一个资本密集、监管严格的市场中建立了深厚的客户信任。在这个市场中，设备成本可能高达数百万令吉，医院也要求长期的服务保障。

如今，LAC Med在全国为300多个客户提供服务，并已在马来西亚各地安装了超过2500台医疗设备。

根据Vital Factor Consulting的一份报告，按收入计算，LAC是马来西亚最大的本地医疗设备分销商之一。例如，根据其招股说明书，截至2023年，LAC Med的业务覆盖了马来西亚373家医院中的58%。

关键财务指标

多年来，LAC Med的收入和利润实现了稳定增长。2024年，其收入增长22%至1.832亿令吉，但由于行政开支增加和24.6%的实际税率，净利润小幅下降1.4%至2040万令吉。

在2025年的前六个月，该集团实现了近9500万令吉的收入和1000万令吉的税后利润。

按业务部门划分，最大的收入来源是综合解决方案（7220万令吉），其次是医疗设备（1430万令吉）以及相关产品和服务（840万令吉）。

截至10月份，公司的未完成订单总额为1.846亿令吉。TA Securities预计，这将支撑公司2025年实现7.9%的销售增长，净利润预计将增长1.3%。

展望未来，TA Securities预测其盈利轨迹将更为强劲，预计在稳健的销售增长和利润率改善的支撑下，其净利润将在2026年增长15%至2380万令吉，并在2027年进一步增长12%至2660万令吉。

根据招股说明书，LAC Med在2024年的毛利率约为24.8%，预计在2025年将增至29.4%。

尽管如此，Liew指出，各业务部门的利润率可能会随着医院的预算周期和收入组合而波动，但公司在过去三年中一直保持着约24%至25%的稳定综合利润率。

管理式服务

LAC Med的设备即服务（EaaS）模式不同于传统的租赁做法。根据这种安排，公司通过多年期合同提供、维护和升级设备，同时与医院共担绩效风险。

Liew说：“如果设备出现故障，医院收入受损，我们的收入也会受损。”

这种方法将大额资本支出转化为可控的运营成本，并确保医院能够使用最新的技术。

LAC Med已经与私营医疗集团和卫生部签订了EaaS合同，分析师认为这种模式将支持稳定、经常性的盈利增长。

Malacca Securities指出，EaaS对LAC Med及其客户而言是双赢的，它为公司提供了更强的盈利稳定性，而非仅仅是一次性项目，同时也为客户在使用此安排时提供了资本灵活性。