老挝有政治背景的企业集团主导其小规模经济
法律纠纷和家族关联融资凸显了投资者面临的治理担忧
本文由 AI 翻译，关键事实请以原文为准。
[万象] 在老挝新兴的私营企业集团中，ST Group无疑是最引人注目的一家。该集团曾与总部位于澳门的Sanum Investments卷入一场长达十年的仲裁案，而此案似乎最终以其胜诉告终。
去年12月，国际投资争端解决中心（International Centre for Settlement of Investment Disputes, ICSID）驳回了Sanum就其与ST Vegas Group的合资企业——轮渡码头角子机俱乐部（Ferry Terminal Slot Club）于2015年被关闭一事提出的大部分索赔请求，仅判处约300万美元的损害赔偿。
在此之前，设在澳门的国际商会仲裁庭于2023年裁定，ST Group（包括ST Vegas）违反了与Sanum Investments的多项协议。ST Group当时被判令向Sanum Investments支付约1.7亿美元的损害赔偿金。
然而，万象商事法院拒绝强制执行该赔偿裁决，导致Sanum将此案提交至世界银行下属的ICSID，而后者最终驳回了其大部分索赔请求。
据称，ST Group创始人Sithat Xaysoulivong的职业生涯始于在沙湾拿吉省的湄公河上用船销售米酒。在那里，他遇到了他未来的岳父，即当时担任该省省长的前国家主席Bounnhang Vorachit。
随着Bounnhang在老挝共产党内的地位不断上升，Sithat将他的业务转移到了万象，并扩展至免税店、烟草、贸易、银行、房地产、水电站和赌场等领域。
Sithat或许是老挝新贵中最具传奇色彩的人物，但他并非个例，他的故事也并非独一无二。
据万象的银行家透露，老挝其他著名的企业集团还包括Phongsavanh Group（业务涵盖银行、电信、物流、贸易）、Chaleun Sekong Group（建筑、水泥和水电）以及Phongsubthavy Group（建筑、房地产和水电）。
国际金融公司（International Finance Corporation, IFC）万象办事处负责人Phongsavanh Phomkong表示：“这些本土集团几乎都是从建筑分包商起家。他们为一些大型外国水电公司承建土木工程，积累一定财富后再扩展到其他行业。”
这些集团的另一个共同特点是，它们都起家于外省。
据万象的消息人士称，这些集团中有许多最初是在农村地区赢得建筑合同，并在此期间与当地共产党官员（如Bounnhang）建立了关系。这些官员后来晋升为政治局委员，也将他们的商业盟友一同提携。
一位要求匿名的多边组织经济学家表示：“这些集团必须有政府关系。没有关系，他们就无法成功。”
然而，这并不意味着他们缺乏良好的信誉。
2023年12月，IFC牵头向老挝私营公司Sitthi Logistics提供了一笔4600万美元的银团贷款。该公司于2020年赢得了万象塔纳楞陆港为期50年的经营特许权。
Sitthi Logistics由Chanthone Sitthixay创立，他是Phongsavanh集团创始人Od Phongsavanh的女婿。
IFC的Phongsavahn（与Phongsavanh集团无亲属关系）表示：“对于这个特定项目，我们考察的是相关个人的信用状况，而不是整个Phongsavanh Group。”
法国BFL Bred银行万象分行企业银行业务负责人Aphixay Phoumavong表示：“对一些大公司进行尽职调查相当困难，但并非所有公司都如此。”
Phongsavanh Group于2007年创办了该国第一家私营银行，专注于中小企业（small and medium-sized enterprise, SME）贷款。去年，该银行的总资产达到了5.06亿美元。
他补充道：“幸运的是，Phongsavanh Group具备了合适的要素，使我们能够妥善评估其信誉。” BFL Bred是唯一在万象设有业务的欧洲银行。
这些集团均未在老挝证券交易所上市，该交易所仅有10家上市公司。因此，尽职调查主要依赖于审查它们的账目，并逐个项目地评估风险。
能源企业集团Chaleun Sekong和Phongsubthavy都已涉足小型水电站领域，主要面向泰国电力市场，并以泰铢或美元而非老挝基普进行结算。
Aphixay说：“他们建造的水坝与泰国有销售合同，因此在进行尽职调查后，这里存在着可以利用的潜力。”
考虑到这些集团的政治背景，政治风险是一个令人担忧的问题。
BFL Bred的商务总监Nicolas Pluchart表示：“作为一家欧洲银行，我们必须满足来自欧洲的关键绩效指标合规要求。我们希望将我们的合规水平应用到项目中。BFL的战略是只为实体经济融资。”
与此同时，这些老挝大型集团也已进军银行业。
成立于2007年的Phongsavahn Bank是该国最早的私营银行之一，目前拥有超过40家分行。
ST Group旗下拥有ST Bank（八家分行）。2021年，老挝政府决定出售两家国有银行——老挝发展银行（LDB）和农业促进银行（APB）70%的股份，这两笔股份分别由Chaleun Sekong和Phongsubthavy收购。
老挝对于银行向其子公司或关联公司贷款的限制很少。
此外，老挝没有成规模的风险投资机构，没有值得一提的私募股权基金，银行对中小企业的贷款也有限。
银行家们表示，由大集团后代经营的初创公司和中小企业往往比没有背景的企业更容易获得融资，从而在经济中造成“强者愈强”的局面，即现有企业主导增长机会，而鲜有新参与者出现。
IFC的Phongsavahn说：“在老挝，顶层有一些大公司，底层则有大量小公司。中间层是缺失的。”
