MSCI评估临近，印尼股市改革考验投资者信心

【雅加达】作为市场清理行动的一部分，印尼证券交易所（IDX）准备在今年年底前将18家公司退市。此举可能会考验投资者的信心，而与此同时，监管机构正推进改革，以提高透明度并增强这个东南亚最大股票市场的信誉。

分析师表示，这波退市潮是清理市场的必要步骤，尽管此过程可能在短期内给投资者带来不安。

SGMC Capital高级合伙人Mohit Mirpuri表示：“不断增加的退市可能会在短期内损害市场信心，特别是对于那些长期被套在停牌股票中的散户投资者而言。”

他补充道：“但从长远来看，强制退市是健康的举措，它清除了那些疲软、流动性差、不合规的公司，并应能提升整体市场质量。”

这18家公司的总市值约为1.8万亿印尼盾（约合1.33亿新元），约占印尼市场约13,000万亿印尼盾总市值的0.01%。

这一相对较小的市值反映了一个事实，即大多数受影响的公司已被长期停牌，交易价格极低，或多年来交易活动寥寥无几，这已严重侵蚀了它们的市场估值。

休眠股票

在这18家公司中，有7家因被宣布破产而退市，其余11家的股票已被停牌超过50个月，被交易所视作休眠股票。

在今年11月退市生效前，交易所已给予这些公司进行股票回购的时间。

面临退市的较知名公司包括Sri Rejeki Isman（通常被称为Sritex），该公司曾是印尼最大的纺织生产商之一，后因沉重的债务负担而倒闭。

另一家是综合能源公司Sugih Energy，其过去的投资者包括Credit Suisse等全球性金融机构以及印尼国家能源巨头Pertamina。

该公司因连年亏损及董事会成员集体辞职，其股票自2019年7月起一直停牌。

印尼证券交易所（IDX）总监I Gede Nyoman Yetna表示，如果一家上市公司面临威胁其业务连续性的重大财务或法律问题，且未能显示出充分的复苏迹象，交易所可能会将其退市。

他表示，在决定将一家公司退市之前，交易所会采取一系列监管和指导措施，给予发行人改善其表现的机会，同时密切监控其进展。

Yetna说：“这一过程旨在提醒公司解决自身问题，同时也作为对投资者的潜在风险预警。”

新的考验

这些退市举措正值全球指数提供商MSCI警告称，如果透明度和可及性问题未能在5月前得到解决，印尼有被从新兴市场降级为前沿市场的风险。

该公司在周一（4月20日）表示，在其2026年5月的评估中，将维持对印尼股票的限制并推迟指数变更。MSCI表示，将在6月发布下一次市场可及性评估时，对其就印尼市场改革的评估提供进一步的说明。

券商Samuel Sekuritas的董事总经理Harry Su表示，这波退市潮可能会让散户投资者感到不安，他们是印尼股票市场的主要参与者。

印尼的散户投资者数量已从2020年的仅390万激增至如今的超过2000万，是东南亚最大的投资者群体，其中超过一半的人年龄在30岁以下。

他表示：“散户投资者往往是被困在长期停牌股票中的那群人”，并指出这可能导致失望和财务损失。

他补充说，这类经历也可能抑制市场参与度并削弱流动性，因为投资者会对规模较小或透明度较低的公司变得更加谨慎。

印尼市场监管机构最近表示，他们现已完成MSCI要求的所有改革，包括改善信息披露、流动性和市场治理的措施。

这包括公布股权高度集中的股票名单，以便让投资者更清楚地了解那些股份仅由少数投资者持有的公司。

企业集团股的洗牌

除了当前的退市潮，交易所对公众持股比例的更严格规定也可能重塑印尼的企业格局。长期以来，印尼企业界一直由强大的企业集团主导，它们对旗下上市公司保持着严格的控制。

印尼证券交易所已将最低自由流通股比例要求从目前的7%提高到15%，这意味着一家公司至少要有该比例的股份由公众投资者持有。

该规定将逐步实施：市值超过五万亿印尼盾的上市公司须在2028年前达标，而规模较小的公司则须在2029年前达标。

股权结构高度集中的公司，尤其是那些由大型企业集团控制的公司，可能需要进行调整以符合规定。

Samuel Sekuritas的Su指出，股权结构集中的企业集团在满足15%自由流通股要求方面可能面临挑战，如果未能适应，可能会增加面临监管审查甚至退市的风险。

他表示：“展望未来，随着企业集团适应不断变化的市场预期，我们可能会看到其内部的结构性变化。这可能包括通过向公众增发股票来增加自由流通股，或简化集团结构以提高透明度。”

但也有人认为，该规定不太可能引发普遍性问题，因为公司有数年时间来遵守规定。

Mirpuri表示，大多数有信誉的发行人应该能够达到新标准，因为该规定将逐步分阶段实施，而非立即强制执行。他指出，这项政策主要旨在改善流动性，使印尼股票对机构投资者更具投资价值，而不是威胁企业控制权。

随着时间的推移，企业集团可能会通过增加公众持股、简化集团结构或将业务部门分拆为独立的上市公司来应对。

Mirpuri说：“更好的结构通常意味着更好的流动性、更优的价格发现和更强的投资者信心。”

IPO势头依然强劲

在这些改革出台之际，监管机构也正寻求保持新股上市的势头。近年来，印尼股市的首次公开募股（IPO）出现了激增。

Mirpuri表示，更严格的治理标准不一定会阻碍公司上市。事实上，他认为更明确的规则可以通过鼓励公司以更强的治理和更友好的投资者结构上市，从而提高IPO的质量。

印尼证券交易所表示，截至第一季度末，其首次公开募股的待审名单上共有53家公司，这些计划中上市的潜在募集资金估计约为1.38万亿印尼盾。

与此同时，截至今年3月底，印尼资本市场募集的资金总额已达到51.96万亿印尼盾，反映出尽管市场改革收紧，但融资活动仍在继续。