私募股权与商业巨头助推菲律宾300亿美元医疗保健热潮

[马尼拉] 去年9月，当新加坡背景的私募股权公司 ABC Impact 最终敲定认购 Ayala Corp 集团旗下菲律宾大型综合医疗保健集团 Ayala Healthcare (AC Health) 16%的少数股权时，这笔交易的意义已超越了一次常规的扩张性资本注入。

在菲律宾全国范围内，全球投资者和国内企业集团正在一个历来分散的市场中竞相扩大医疗保健平台规模。他们押注于民众收入的增长和公共服务体系的缺口，认为这将推动对私立医疗保健的需求。

然而，Fortman Cline 资本市场 的前董事总经理 Francis Del Val 表示，仅靠私人资本无法解决该国的医疗保健缺口。公私部门的协调合作对于医疗保健行业实现真正的规模和效率至关重要。

自2023年以来，他一直在追踪菲律宾医疗行业投资兴趣的激增。

菲律宾统计局的数据显示，该行业市场价值达1.87万亿比索（约合303亿美元），但公共和强制性融资仅覆盖了全国医疗支出的58.8%。剩余的41.2%由家庭自付。

与此同时，投资热潮也推高了资产估值，并暴露了寻求盈利退出的私募股权投资者、旨在实现长期增长扩张的企业集团以及保持医疗保健服务价格可负担性的需求三者之间的紧张关系。

这种紧张关系在 Metro Pacific Health 的案例中尤为明显。按网络规模计算，它是菲律宾最大的私立医院运营商，其投资者包括美国私募股权公司 KKR & Co、新加坡主权基金新加坡政府投资公司 (GIC) 以及菲律宾商业巨头 Manuel V Pangilinan 旗下的 Metro Pacific Investments Corp (MPIC)。

据彭博社报道，KKR 和新加坡政府投资公司 (GIC) 据称正寻求以高估值退出其持仓，但由于定价分歧，交易出售已陷入停滞。与此同时，Pangilinan 的集团则正在推动 Metro Pacific Health 在未来五年内将其医院网络从31家迅速扩张到50家。

为此，MPIC 正寻求将其在 Metro Pacific Health 的持股比例从目前的20%提高到30%，但正面临定价方面的障碍。

乘势而上

菲律宾企业集团 Ayala Corp 和 MPIC 旗下的医疗保健部门，在东南亚最大的消费市场之一中，代表着战略性的增长机遇。

尽管这些医疗保健部门的估值增长迅速，但与这两大集团在电力、房地产和银行业的​​核心业务相比，其净利润贡献仍然较小。

AC Health 在2025年公布了3400万比索的净利润，迎来了转折点，扭转了上一年度6.07亿比索的净亏损。

这笔盈利占 Ayala 集团创纪录的483亿比索核心净收益的不到0.1%。尽管如此，管理层已经制定了一份路线图，旨在将 AC Health 的隐含估值增至四倍，达到20亿美元。

ABC Impact 的这项投资将支持 AC Health 的路线图，即到2027年将其业务版图扩大到10家医院、300家诊所和1150家药店。ABC Impact 由淡马锡信托 (Temasek Trust) 支持。

与此同时，Metro Pacific Health 实现了约5.6亿比索的利润贡献，占其母公司 MPIC 270亿比索核心收益的2%。在住院和门诊人数增加的推动下，这一里程碑式的业绩标志着同比增长70%。

退出定价分歧

作为 MPIC 的董事长兼首席执行官，以及菲律宾最著名的商业巨头之一，Pangilinan 详细阐述了因卖方目标预期而导致的僵局。

他在去年11月表示：“目前我们听到的是，除非达到他们的目标价格，否则他们不会出售。”他还说：“市场是开放的，但他们不听……如果市场说只值X，你不能告诉市场‘我想要Y’。”

Pangilinan 表示，尽管 Metro Pacific Health 在疫情期间放慢了交易步伐，但该运营商目前已重回正轨，将继续扩张其现有的包含31家医院和4800张床位的网络。

KKR 和新加坡政府投资公司 (GIC) 最初于2019年投资了6.8亿至6.85亿美元，获得了 Metro Pacific Health 的多数股权，当时该公司仅运营14家医院。

该资产已吸引了包括 Warburg Pincus、CVC Capital Partners 和 TPG 在内的全球私募股权公司的兴趣，估值约为30亿美元。

收购渠道 

在首都区马尼拉以外，专注于菲律宾的私募股权公司 Navegar 和影响力投资者 LeapFrog Investments 已合作向 Global Care Medical Center 注入增长资本。该中心是一个遍布全国的私立二级医疗保健机构网络。

他们的目标是在未来三到五年内扩大区域医院容量，并押注二线城市将成为下一个增长前沿。

然而，新建医院项目需要漫长的孕育期，例如 AC Health 在达义市耗资30亿比索兴建的 Healthway 癌症护理医院，因此企业集团更倾向于收购现有成熟的设施。

目前运营着7家医院、250家诊所和900家药店的 AC Health，需要再收购至少三家医院才能实现其拥有10家医院的目标。

该集团正将目光投向马尼拉以外快速增长的区域中心，这些地区的公共医疗能力薄弱，私立医院的床位可以迅速被填补。

AC Health 的首席战略与投资官 Rafael Jaime Recio 表示，尽管面临增长压力，但公司仍保持审慎。他补充说：“我们的目标是每年在我们认为重要的主要地区增开三到五家诊所。”

Recio 明确阐述了 AC Health 的交易策略：目标必须是拥有至少100张床位、位于黄金城市地段并拥有成熟医生团队的二级机构中心。他补充说：“我们非常挑剔……对我们来说，那里有好医生至关重要，因为坦率地说，医生是一家医院的心脉相连。”

跨境与数字化整合

为了补充实体基础设施并降低成本结构，医疗保健平台正在扩大其跨境供应链和数字化健康能力。

AC Health 已与印度尼西亚的 Dexa 集团合作，通过 Dexa 的子公司 Glorious Dexa Mandaya Philippines 在菲律宾各地分销药品。

区域运营商也在诊断领域扩大规模，三菱公司收购了总部位于新加坡的企业医疗保健平台 Fullerton Health 的少数股权，以加速在新加坡、印度尼西亚和菲律宾的一体化临床模式。

AC Health 已与印度尼西亚的 Dexa 集团合作，通过 Dexa 的子公司 Glorious Dexa Mandaya Philippines 在菲律宾各地分销药品。

区域运营商也在诊断领域扩大规模，三菱公司收购了总部位于新加坡的企业医疗保健平台 Fullerton Health 的少数股权，以加速在新加坡、印度尼西亚和菲律宾的一体化临床模式。

与此同时，Metro Pacific 的数字健康平台 mWell 已完成对 Globe Telecom 旗下 917Ventures 的 KonsultaMD 的全面收购，将菲律宾两大远程医疗服务整合到一个生态系统中。

远程医疗领域的其他参与者还包括 Doctor Anywhere PH（新加坡公司 Doctor Anywhere 与菲律宾企业集团 Equicom Group 的合资企业）、NowServing、MedGrocer 和初创公司 SeeYouDoc。

Industry Research Reports 的市场研究分析师 Ashina Gupta 表示，该行业规模预计将从2025年的21亿美元增长到2034年的82亿美元，复合年增长率为15.5%。

她指出：“超过7800万的智能手机用户、价格实惠的预付移动数据套餐，以及用于数字健康支付的移动钱包的普及，正在创造一个特别适合菲律宾消费市场的移动优先远程医疗生态系统。”