尽管债券流入创纪录，但在美联储担忧情绪主导下，令吉跌至七个月新低

[吉隆坡] 尽管外国债券流入创下历史新高，但令吉依然下滑至去年11月以来的最低水平。这凸显了美国联邦储备局（US Federal Reserve）的政策预期对马来西亚不断改善的经济基本面的影响日益增强。

在过去一周，令吉兑美元汇率已贬值1.7%，于周三（6月24日）触及4.1349。这已从2月27日的峰值3.8847显著回落。此前，美伊战争的爆发引发了避险情绪。

根据MBSB Research的数据，这也使其进一步远离4令吉的心理重要关口，并创下自2025年11月以来的最低水平。

此次下跌正值一系列利好国内因素出现之际，包括强于预期的贸易数据、稳定的通货膨胀以及外国对马来西亚债务证券需求的激增。

从6月8日至15日，外国持有的马来西亚政府和企业债券增加了近75亿令吉（24亿新元）。这与去年同期的9亿令吉资金外流形成逆转，并将外国总持仓量推高至创纪录的3110亿令吉。

这种分化凸显了一个现实：尽管国内经济基本面提供支撑，但令吉的短期走向越来越受到美联储、全球风险情绪和资本流动的主导。

马来西亚国家银行（Bank Negara Malaysia）的金融市场委员会（Financial Markets Committee, FMC）周三发表声明指出，令吉和区域货币近期的波动继续主要受全球事态发展驱动。

金融市场委员会表示：“虽然在美国和伊朗签署临时和平协议后，地缘政治不确定性已部分缓解，但鉴于通胀风险加剧，全球金融市场仍持续关注美国提高政策利率的前景。”

该委员会补充说，在即将到来的州选举之前，外国投资者对马来西亚资产采取了中立立场，这导致了在令吉今年早些时候表现强劲之后，6月份市场出现回调。

该委员会还指出，在美元走强和与最新MSCI指数评估相关的股权再平衡背景下，对冲活动有所增加。在这次评估中，有六只马来西亚股票被从该基准指数中移除。

金融市场委员会补充说，在岸外汇市场保持健康，日均成交额从2025年的198亿美元上升至今年的213亿美元。

进入回调阶段

分析师普遍认为，近期的疲软代表着一次回调，而非长期贬值趋势的开始。

华侨银行（OCBC）外汇策略师 Christopher Wong 表示，令吉早前的许多积极因素——包括具韧性的外部收支、改革势头和投资组合流入——已经反映在市场定价中。

他指出：“6月份的回调主要是由更广泛的外部背景驱动的，包括对美联储鹰派立场的重新定价、美国收益率走高、美元间歇性走强以及区域风险情绪疲软。”

Christopher Wong 说，虽然国内政治发展可能增加了一些温和的风险保费，但他不认为令吉的基本面已经转为负面。

分析师普遍预计，令吉将继续受到强势美元和美联储政策路径不确定性的压力。

Christopher Wong 预测，到2026年底，美元兑令吉汇率将达到4.15。

与此同时，三井住友银行（Sumitomo Mitsui Banking Corp, SMBC）亚洲宏观策略主管 Jeff Ng 正在重新评估他之前设定的3.85目标，现在认为令吉兑美元汇率年底可能会收于4令吉以上。

在过去一周，令吉兑新元贬值了0.5%，周三报3.1863。Jeff Ng 预计，新元兑令吉汇率短期内将升至3.25，这预示着令吉将进一步走弱。

新元表现强劲，令吉趋于稳定

随着投资者重新评估美国货币政策前景，令吉近期的疲软也反映了整个区域的广泛走势。

华侨银行的 Christopher Wong 预计，今年下半年亚细安货币的表现将继续分化。

他认为，由于其防御性特征以及新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore）相对紧缩的政策立场，新元将继续是区域内表现较强的货币之一。

他补充说，印尼盾可能因其具吸引力的收益率和政策措施而获得支撑。

另一方面，在增长环境疲软和国内脆弱性的背景下，泰铢和菲律宾比索可能面临更大挑战。

Christopher Wong 说：“令吉在区域货币中处于中游位置。”

“我们不看空令吉，但我们的短期立场已转为更加中性至略微谨慎。”

三井住友银行的 Jeff Ng 指出，先前支撑令吉的因素已开始转向。

他说：“在市场预期美联储将采取鸽派立场以及大宗商品价格上涨期间，令吉表现良好。现在这两个因素都在逆转。”

他指出，尽管美伊紧张局势的缓解可能导致能源价格下降，但美联储已采取了比市场今年早些时候预期的更为鹰派的基调。

在2026年初，投资者曾预期美国会降息多达两到三次。Jeff Ng 现在认为，美联储反而有可能在今年晚些时候加息一到两次。

主导因素

经济学家普遍认为，全球力量现在是驱动令吉走势的主导因素。

马来西亚Muamalat银行（Bank Muamalat Malaysia）首席经济学家 Dr Mohd Afzanizam Abdul Rashid 表示，美国利率仍然是影响令吉的最重要因素。

他指出，市场正在适应美联储新任主席 Kevin Warsh 的沟通风格，其有限的前瞻性指引加剧了货币政策未来路径的不确定性。

马来西亚Muamalat银行（Bank Muamalat Malaysia）首席经济学家 Dr Mohd Afzanizam Abdul Rashid 表示，美国利率仍然是影响令吉的最重要因素。

他指出，市场正在适应美联储新任主席 Kevin Warsh 的沟通风格，其有限的前瞻性指引加剧了货币政策未来路径的不确定性。

除了美联储，Dr Afzanizam 认为油价和国内政策的连续性是主要风险。

他说：“随着国家进入选举季，投资者将密切关注各政党对经济改革和财政整顿的承诺。”

Williams商业咨询公司（Williams Business Consultancy）创始人 Dr Geoffrey Williams 也认为美元强势是令吉面临的最大风险，他预测在2026年余下时间里，令吉兑美元汇率将在4.20至4.40之间波动。

他将马来西亚下届大选的时间和结果的不确定性列为第二大风险，并表示在政治联盟不断变化的情况下，投资者正在寻求对未来政策方向更清晰的指引。

然而，Dr Williams 指出，该国的经济基本面依然稳健，应有助于限制令吉的下行压力。

与此同时，马来西亚国家银行表示，将通过鼓励政府关联实体和企业将海外盈利汇回国内并兑换，来加大支持令吉的力度。

尽管如此，分析师认为，国内措施不太可能抵消美国货币政策和全球资本流动的影响。

Dr Williams 补充道：“令吉的走向将更多地取决于美元的强势，而非国内因素。”