Sea股价暴跌16.5%，分析师称其为“反应过度”

【新加坡】尽管盈利表现强劲，但由于投资者对其公司“保守”的2026年盈利指引持悲观态度，Sea的股价创下两年多来的最大跌幅。

周二（3月3日），该股在纽约证券交易所的盘中交易中一度暴跌27%，创下自2023年8月以来的最大跌幅，随后收复部分失地，最终收盘下跌约16.5%。

尽管截至12月31日的三个月净收入增长了约73%，达到4.109亿美元，但这仍低于分析师平均预测的4.42亿美元。此次盈利未达预期，加上管理层给出的2026年盈利持平的指引，惊动了已经消化了更快利润率扩张预期的市场。

然而，来自Citi和Maybank Securities的分析师敦促投资者不必理会眼前的波动，他们认为此轮抛售忽视了Sea支出计划背后的战略逻辑。

“我们认为股价的过度抛售为长期投资者提供了一个有吸引力的买入机会，”Citi分析师在周三的一份报告中写道，并维持了“买入”评级，但将目标价从184美元下调至151美元。

他们认为，这一保守的前景掩盖了一场旨在巩固公司主导地位的“精心策划的市场份额攻势”。

Maybank分析师Hussaini Saifee也表达了同样的看法，将该指引描述为“为长期收益而承受的短期痛苦”。

尽管Maybank维持了“买入”评级，但为反映未来两年较低的利润率假设，其将目标价从156美元下调至127美元。Hussaini指出，此次回调已使该股的交易估值接近反映“最坏情况下人工智能颠覆情景”的水平。

构筑“物流护城河”

该战略的核心是积极推动商品交易总额（GMV）在2026年增长25%，这超过了20%的市场普遍预期。为推动这一交易额增长，Sea正在加大对物流的投入，以实现当日达和次日达。

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Shopee正在推进其物流路线图的“第二阶段”，从简单的包裹递送扩展到仓储服务。其目标是到2026年底将履约渗透率提高至原来的两到三倍，而目前该数据在巴西为2%至3%，在东南亚为高个位数。

分析师认为，这项增加的资本支出将构筑起一道防御壁垒，而非结构性的成本攀升。

Maybank指出，更快的配送速度能将买家支出提升约15%，并支持更高的广告收益率，从而形成一道“物流护城河”，让轻资产模式的竞争对手或人工智能代理难以逾越。

该券商还指出，各个市场的竞争激烈程度仍保持“理性”，从而降低了陷入补贴驱动的恶性循环的风险。

为护城河提供资金

Sea正利用其盈利的游戏和金融服务部门的现金来资助这场攻势。

其数字金融部门Monee在本季度的贷款总额同比增长了80%，达到约92亿美元，同时保持了严谨的承保标准。Hussaini指出，其增长已日益多元化，不再局限于主要的电子商务平台，“非Shopee”贷款激增超过300%，占贷款组合的15%以上。

与此同时，其游戏部门Garena凭借其手机游戏Free Fire仍然是一个多产的现金牛。

尽管投资阶段将对近期业绩构成压力，但Maybank预计到2026年第四季度将看到明显的投资回报，从而重置利润率基础，并为2027年的利润复苏铺平道路。