菲律宾推进逾40家赌场私有化，利害攸关

【马尼拉】 菲律宾政府正加紧剥离其国有博彩监管机构旗下超过40家、估计价值500亿比索（约合8.13亿美元）的实体赌场，以消除利益冲突，但该计划正面临严重阻力和日益增长的担忧。

这项期待已久的计划旨在终结政府作为赌场运营商和监管者的双重角色，并可能吸引主要赌场运营商的竞标。

这43家“菲律宾赌场”(Casino Filipino) 的业务主要由本地顾客的中端赌桌和老虎机游戏驱动，每年创造超过100亿比索的收入。

菲律宾是亚洲增长最快的博彩市场之一，正与新加坡竞争，力争成为仅次于澳门的区域顶级博彩中心。

据报道，马尼拉的大型综合度假村运营商是这些国有赌场资产的主要竞购者，这些资产位于巴兰描计、帕赛、奎松市和克拉克等主要博彩中心。

Alliance Global Group首席执行官兼Newport World Resorts所有者旅客国际酒店集团 (Travellers International Hotel Group) 董事长Kevin Andrew Tan去年表示，有兴趣收购部分“菲律宾赌场”，以将业务扩展到马尼拉以外的地区。

Tan表示，自2023年以来，该集团一直在“积极考察菲律宾各地的主要旅游中心，以作为潜在的扩张地点”。

他表示，取消菲律宾娱乐和博彩公司 (Pagcor) 作为商业参与者的角色将“促进业内参与者之间的公平，并确保博彩业的长期生存能力和增长”。

Pagcor是一家政府所有和控制的公司 (GOCC)，负责许可和监管该国价值70亿美元的博彩业，但它也同时通过“菲律宾赌场”连锁品牌进行商业运营。

Pagcor董事长兼首席执行官Alejandro Tengco表示：“裁判不能同时兼任场上球员。”他正推动在2028年前剥离这些赌场，以此作为一项迟来的治理改革和他的标志性政绩。

这场改革正值实体赌场因竞争加剧、数字化趋势转变、宏观经济逆风以及消费者收紧开支而面临利润压力之际。

Pagcor的博彩收入在2026年上半年同比暴跌27%，至389亿比索，拖累公司总收入降至433亿比索。

Pagcor的角色分离提案目前正由负责监督国有企业重组的中央政策机构——国有企业治理委员会 (Governance Commission for GOCCs) 审查，目标是在年底前获得总统Ferdinand Marcos Jr的批准。

国会也出现了抵制声音。众议院拨款委员会成员Rufus Rodriguez反对出售这些能创造收入的赌场，提议设立一个独立的监管机构，同时由Pagcor保留这些赌场。

Rodriguez说：“Pagcor每年为政府及其众多公共服务项目赚取数百亿比索。”

“为什么要卖掉这只会下金蛋的鹅？”

估值难题

市场观察人士认为，随着Pagcor的双重角色即将终结，其资产的估值差距正在扩大。

Tengco透露，这些赌场最初预计能卖到600亿至800亿比索，但现在预计只能筹集到300亿至500亿比索。

造成估值受损的核心是一个结构性拖累因素：马尼拉的租赁物业问题。

他在2024年的一次国会简报会上表示：“最初，我认为（估值）会很高。但不幸的是，我意识到我们不拥有任何房产，我们只是租赁场地。”

由于Pagcor是租赁而非拥有赌场物业，业主在转让谈判中占据上风。租赁纠纷和租金上涨可能会推迟交易并侵蚀估值。

Tengco补充说：“我们出售的是经营许可和未来收入。因此，最低估值在500亿比索左右。”

估值下调只是问题的一部分。交易摩擦、劳工抵制以及国家健康基金的长期缺口，都可能进一步压缩潜在出售带来的净收益。

资产出售的阻力

主要障碍在于“菲律宾赌场”的组织结构。

法律事务所Geronimo Law的创始人Stanley Geronimo告诉《商业时报》(The Business Times)，作为一个非法人实体部门，它不能通过股权收购的方式出售，而需要进行逐个场地的资产出售和单独的租约转让。

他补充说：“根据《民法典》，除非合同另有规定，否则未经业主明确同意，这些租约不能转让——这实际上赋予了业主个人否决权和要求更高租金的巨大筹码。”

Geronimo指出，为推动交易，Pagcor“应在最终竞标前，积极主动地与业主接触，以获得转让同意或标准化的转让条款”。

劳工与法律问题使出售复杂化

劳工抵制和政治反弹正使这次出售变得更加复杂。

Pagcor管理层已表示，收购方可能需要吸纳现有赌场员工的50%至70%，或为遣散费提供资金——尽管该国劳动法并未要求资产出售中的收购方保留现有员工。

Geronimo解释说，工会的抵制也可能对估值造成压力，因为机构运营商很可能会抵制僵化的员工保留配额。

Pagcor雇员协会认为，分离Pagcor的监管和运营角色需要通过国会法案，而非行政命令，并称总统的行为是“对立法权的违宪侵犯”。

财政流失

另一个担忧是对国家财政的潜在冲击，因为政府从Pagcor博彩收入中获得的分成有一半被专项用于菲律宾健康保险公司 (PhilHealth)。

私有化将以数额较小的监管许可费取代直接的赌场收益。

Geronimo说：“博彩收入中每1比索大约有24分用于全民医疗保健。对‘菲律宾赌场’而言，这相当于每年约25亿至30亿比索。”

私有化不会完全切断这笔资金，因为Pagcor仍会向收购方收取许可费，注入同一资金池。

但是，Geronimo估计，按目前费率计算，每年的医疗保健资金缺口将高达17亿至21亿比索。

他补充说，为了弥补这一差额，私有化后的“菲律宾赌场”需要将其博彩总收入提高两倍以上，才能为国家的医疗金库实现收支平衡。