越南雄心勃勃的670亿美元南北高铁项目面临资金难题

【胡志明市】越南耗资670亿美元的巨型南北高速铁路项目正面临一个关键时刻。该项目计划于2026年启动，但私人投资者正前所未有地寻求国家支持的贷款，而监管机构警告称，这一要求可能对越南的公共债务安全和信用评级构成风险。

在一份于11月13日提交给政府、并经《商业时报》审阅的文件中，建设部汇总了多家监管机构的反馈意见并发出警告：如果政府满足私人投资者为开发该基础设施而寻求的大额贷款要求，政府将面临重大的财务责任，包括支付利息和承担违约风险。

此前，一些私营企业 提交了投标方案，计划投入自有资本，同时希望通过国家预算或由政府提供贷款担保的信贷机构借贷项目成本的80%。

这项贯穿越南全境、连接其最大城市河内与胡志明市的关键基础设施，其开发竞争者包括越南最大私营企业集团Vingroup旗下的铁路开发公司VinSpeed，以及由新加坡上市公司Jardine Cycle & Carriage支持的越南主要工业集团Truong Hai Group (Thaco)。

Thaco提议 通过国内外信贷机构贷款筹集项目80%的资金，并要求政府在30年的贷款期内提供贷款担保和全额利息补贴。

另一方面，VinSpeed则表示，其参与的前提是国家预算提供一笔为期30年、覆盖项目成本80%的零利率贷款。

这些公司日益高涨的兴趣，是对国家号召私营部门更多参与国家级项目（如高铁、地铁、电力和数字基础设施）的回应。这也是越南旨在将本土大中型企业培育成国际知名企业这一宏伟目标的一部分。

政府的贷款提议

该文件附于一份关于南北高铁项目特殊机制的国会决议草案之后。文件指出一个现实：从未有任何国家纯粹依靠私人资本建成如此规模的高铁，大规模的国家支持和激励措施总是必不可少的。

有鉴于此，该决议草案提出了一套财务机制，允许在政府和社会资本合作（PPP）模式下，国家资本的参与比例最高可达80%。

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对于完全由私人投资的模式，该决议草案允许政府使用国家预算资金提供贷款，金额最高可达项目批准成本的80%，最低利率为零，还款期限自首次放款起最长为30年。

然而，如果国家预算必须通过官方发展援助贷款或发行政府债券来筹集资金，投资者则需负责偿还利息。

这些提议标志着对原先公共投资计划的转变。根据原计划，政府打算在未来十年内直接使用国家预算资金来资助这个大型高铁项目的开发。

投资者或将退出

VinSpeed近日重申，将坚持其最初提出的融资方案。如果PPP模式要求公司自行筹集80%的资本，公司将选择退出。

Vingroup副董事长兼首席执行官Nguyen Viet Quang在11月24日接受《青年报》（Thanh Nien）采访时表示，如果由VinSpeed直接投资，国家将在30年内收回资金，而非在完全公共投资模式下等待140年甚至更长时间。

他阐述道，VinSpeed的私营管理模式还将最大限度地减少成本超支和工期延误，并承诺在开发后的五年内（而非国家原计划的十年）让铁路线投入运营。

Quang说：“我们希望做出贡献，但我们的资源并非无限。如果政府选择公共投资或PPP模式，或将项目交给其他投资者……从商业角度来看，这无疑会为我们减轻巨大的压力。”

他指出，尽管有拟议中的国家支持，公司预计该项目仍将亏损数百亿美元。

该铁路的可行性研究表明，在最初的30年里，预计56亿美元的年均收入将不足以覆盖运营成本及其对国家的债务。

Quang概述了Vingroup创始人Pham Nhat Vuong未来几十年的个人出资计划：使用其名下公司的股息、出售其私人企业（如GSM、VinEnergo和V-Green）的股份，并在必要时剥离其在Vingroup的部分所有权。

他还驳斥了外界关于VinSpeed对该铁路项目的兴趣是受潜在的“以公共交通为导向的发展”（TOD）机会驱动的猜测。

Quang澄清道：“这完全不属实……我们已提议将TOD从项目中移除。”他强调，车站选址并不在热门房地产区域，公司的重点是为国家发展做贡献，而非盈利。

此外，VinSpeed计划于今年12月开始建设一条耗资33亿美元的地铁线路，用于连接胡志明市中心与Vingroup在芹耶（Can Gio）沿海地区的城市项目，并计划于2028年投入商业运营。

监管机构的担忧

越南各部委已对私人投资者提议的这种大规模、国家支持的贷款机制所带来的法律和财政影响表示担忧。

根据2017年《公共债务管理法》，目前没有允许政府将国家预算资金借贷给私营公司的机制。

政府可能还需要先借入资金，然后再转贷给私营企业，这种做法也缺乏法律依据和相应的风险管理规定。

提供无息贷款也可能削弱私人投资者的财务纪律，使债务追偿变得更加困难。

该文件指出：“此类政策可能与基于市场的债务管理原则背道而驰。”

与此同时，根据Thaco的提议，政府贷款担保也引发了一些担忧。报告指出，如果私人投资者违约，政府将需要承担债务责任，这可能给国家财政带来压力，并有导致其信用评级被下调的风险。

此外，政府担保的贷款通常附带高利率、较短的还款期和严格的资格标准，很少有公司能够满足。这些条件包括最低自有资本要求为项目总成本的20%（约120亿美元），以及负债权益比率不高于3。

该文件称，鉴于这些风险，财政部和建设部敦促需极其谨慎，并建议尽可能限制使用此类担保。

该决议草案还概述了关于搬迁补偿、投资准备以及公务员法律豁免权的特殊机制，目前正在接受政府审查，预计将在12月中旬会期结束前提交国会进行辩论。