分析师称，人工智能泡沫担忧被夸大，中国科技巨头正加紧追赶美国同行

【新加坡】今年，人工智能（AI）呈现指数级增长，但其可持续性存在不确定性，导致“AI泡沫”一词近来成为热议话题。

对人工智能泡沫破裂的担忧已惊扰了一些投资者，导致11月出现数次市场抛售。

Macquarie的股票研究分析师在11月26日的一份报告中写道：“由于对人工智能‘泡沫’的焦虑再起，我们推荐的中国人工智能基础设施相关股票与全球同行一同下跌，跌幅约为8%。”

Solactive中国人形机器人指数在10月份飙升近60%后，已从高点回落20%，原因是投资者对人工智能公司“估值过高”的担忧日益加剧。该指数包含中国制造商 Ubtech Robotics 和 Shenzhen Inovance Technology 等机器人公司。

然而，分析师们认为，对人工智能泡沫的担忧被夸大了。

他们表示：“当供给远大于需求时，泡沫就会破裂。而在人工智能领域，我们看到的情况恰恰相反。”

Macquarie的分析师以美国为例，指出美国的基础设施能力并未出现任何回撤，同时该国也正凭借OpenAI的GPT-4和Google的Gemini等模型，全力以赴争夺前沿模型的主导地位。

背景知识：前沿人工智能模型是指那些具备尖端能力的模型。

几款主要人工智能 模型的发布更加凸显了这一点——其中最引人注目的是11月18日发布的Gemini 3和Claude 4.5——这表明扩大模型规模仍在产生效益，并且焦点仍集中在前沿领域。

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“创世纪任务”（Genesis Mission）是美国政府于11月24日发起的一项国家计划，旨在打造全球最强大的科学平台。该计划被誉为是美国为在人工智能竞赛中（尤其是在研发和创新方面）保持领先地位而做出的最大努力之一。

中国加快基础设施建设

话虽如此， Macquarie的分析师也指出，随着基础设施建设的加速，中国正“终于开始认真”对待与美国的人工智能竞赛。

互联网公司Alibaba、Tencent和Baidu是分析师们的首选。截至11月25日，这几只在香港上市的股票的12个月绝对回报率分别为93%、58%和53%。

Morgan Stanley Asia的分析师在他们11月19日的报告中也给予Tencent“增持”（overweight）评级，目标价为735港元。

此前，Tencent在过去三到六个月里一直在招募人工智能人才，专注于为其自研的基础模型“混元”（Hunyuan）升级架构。

然而，美国在图形处理器（GPU）和交换芯片层方面仍然领先，并且控制着人工智能供应链中大部分专有的扩展互联架构（scale-up fabrics）。

Macquarie的分析师写道：“这让它在规模最大的前沿模型集群中占据优势。”

科技硬件和网络设备脱颖而出

中国在人工智能供应链上可能落后于美国，但在光模块、大规模制造和先进印刷电路板方面展现出实力。

特别是光通信模块制造商Zhongji Innolight，现已被加入Macquarie分析师的首选股名单，Macquarie的分析师Lai也已开始覆盖该股，并给予“跑赢大盘”（outperform）的评级建议。

截至11月25日，Zhongji Innolight录得292%的12个月绝对回报率。

分析师指出，Innolight一半的高速产能位于中国境外，且主要在泰国，以满足美国的云服务需求。

其他值得关注的公司还包括中国科技硬件企业Luxshare和Lenovo Group，其12个月的绝对回报率分别为55%和7%。

这与中国的人工智能普及战略相符——相较之下，美国的目标是主导前沿模型及其底层技术栈，包括半导体、电力、数据中心、云和软件。

Macquarie的分析师表示：“网络是关键的一层，中国可以依靠其产业基础来缩小与美国的差距，而不是去追逐一场赢不了的GPU军备竞赛。”

新加坡、马来西亚在东南亚市场显现潜力

专家表示，东南亚企业在生成式人工智能领域尚未成为前沿力量。

然而，Morgan Stanley亚洲及新兴市场股票策略师Daniel Blake注意到，在更广泛的人工智能生态系统中，该地区存在“上游机会”，他以流入马来西亚的数据中心投资为例。

他在11月24日Morgan Stanley的2026年亚洲及新兴市场股票展望简报会上指出：“我们也看到新加坡有更多此类潜在项目正在上马。”

新加坡也被认为是一个适合“人工智能领军企业”成长和发展的城市，其消费、电子商务、游戏和自动驾驶等行业都在崛起。

他表示：“显然，在东南亚，将人工智能融入这些商业模式将带来大量机会。”