Ambani的Jio寻求印度史上最大规模IPO，估值达1080亿美元。投资者会买单吗？

[班加罗尔] 改变了数百万印度人互联网连接方式的Jio Platforms，正在筹备一项价值3020亿卢比（约合32亿美元）的首次公开募股（IPO），这有望成为印度史上规模最大的一次上市。

此次上市将考验其盈利和增长前景能否支撑1080亿美元的估值，同时在印度股市持续资金外流的背景下，也将衡量外国投资者对印度的投资意愿。

公开申购已于周三（10月21日）开始。

到目前为止，机构投资者的反应非常热烈。据路透社援引知情人士报道，Jio的锚定投资者部分吸引了价值2.5万亿卢比的认购，约为该类别预留额度的30倍。

根据公司提交的文件，投资者阵容包括BlackRock和Fidelity Investments等全球资产管理公司，以及包括新加坡政府投资公司（GIC）在内的主权财富基金。

电信政策与监管专家、Com First (India) 总监Mahesh Uppal表示，Jio的上市可以增强其在卫星连接和数据中心等领域进行投资的能力，同时可能为其在包括6G在内的未来网络技术领域占据有利位置。

THE BUSINESS TIMES INSIGHTS

Powering Asean's Future 2026

Find out how enterprises are navigating power constraints and sustainability targets

ACCESS THE INSIGHTS

Jio是亿万富翁Mukesh Ambani旗下信实工业（Reliance Industries）所控股的电信和数码服务业务，其首次公开募股（IPO）的发行价区间定为每股1065至1119卢比，公司估值最高可达10.3万亿卢比。

按市值计算，这将使其成为印度第四大上市公司，仅次于信实工业、巴帝电信（Bharti Airtel）和HDFC银行。

规模驱动的增长

印度的移动宽带市场由三家私营运营商主导，截至6月30日，这三家公司合计占有超过97%的用户份额。

SEE ALSO

Ambani‘s Jio IPO oversubscribed within hours in record Indian sale

Reliance pushes back as Musk questions Starlink’s delay in India

Musk vows affordable Starlink in India days before Ambani’s record Jio IPO

其中，Jio以49.78%的市场份额领先，其次是巴帝电信（35.47%）和Vodafone Idea（12.51%）。国有的Bharat Sanchar Nigam Limited（BSNL）持有剩余的2.2%份额。

Emkay Research在一份报告中指出，Jio在成立不到十年的时间里，其2026财年（FY2026）的收入已达到1.5万亿卢比。从2024财年到2026财年，其营业收入的复合年增长率（CAGR）为15.8%。

该公司于2016年推出时，提供免费语音通话和极具竞争力的流量套餐，迫使老牌运营商大幅下调资费，从而加速了移动互联网的普及。

一项曾对许多消费者而言昂贵的服务，变得让更广泛的人群能够负担，这推动了数字支付、在线娱乐和其他互联网服务的增长。

Jio的推出也是Ambani多元化发展信实工业（Reliance Industries）战略中的一个决定性时刻。信实工业是一家长期涉足能源和石化领域的庞大企业集团，此举旨在将其业务扩展至电信和数码服务领域。

其结果是形成了少数电信运营商能够匹敌的规模。截至2026年6月，该公司拥有5.333亿客户，占全国无线宽带用户总数的约一半，并承载了约60%的无线数据流量。

Jio的每用户平均收入（ARPU）是衡量公司从每位客户赚取多少收入的关键指标。该指标从2024财年的182卢比增至2026财年的214卢比，并在2027财年第一季度达到216卢比。

提高资费和增加对保费套餐的采用可以改善其盈利能力，而捆绑服务和企业产品则可以深化客户关系。

CyberMedia Research行业研究部副总裁Prabhu Ram表示：“然而，更大的机遇在于从连接服务之外创造增量收入。”

他表示：“Jio的规模提供了一个强大的平台，但投资者将越来越根据其资本回报和盈利增长来评判它，而不仅仅是用户数量。”

这笔保费能否被证明是合理的？

Techarc首席分析师Faisal Kawoosa表示，Jio的估值似乎带有保费，尽管信实旗下的业务历来享有更高的估值。

他补充说，Jio的战略也使其有别于传统的电信运营商。通过在连接业务之外建立数码服务，它已将自己定位为能够从印度数码经济（Digital Economy）的扩张中受益。

根据Emkay Research的计算，按其IPO发行价区间的上限计算，Jio的估值约为其2026财年盈利的33.3倍，以及其息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的15.6倍。这一保费凸显了投资者已将多少增长预期计入价格。

本次发行有望打破印度的IPO记录，超过现代汽车印度公司在2024年的上市，后者当时筹集了2785.6亿卢比。

Jio此次发行完全由新股构成，预计最高可筹集3021.3亿卢比，比现代汽车的募资额高出约8.4%。

对外国投资者意愿的考验

Jio的IPO正值外国投资组合投资者持续从印度股市撤资之际。截至10月16日当周，10月份的资金流出已超过5200亿卢比。

持续的抛售给市场带来了压力，使得市场对此次印度史上最大规模公开发行之一的反应，成为检验投资者对印度资产兴趣的重要标尺。

锚定配售吸引了超过200家投资者实体参与，涵盖全球资产管理公司、主权财富基金、养老基金、专注于科技的投资者以及知名的印度家族办公室。

这一反应凸显了机构投资者对此次发行的广泛兴趣，尽管来自锚定投资者的需求并不一定能预示在IPO向公众投资者开放后，更广泛市场的反应将会如何。

Kawoosa认为，这种兴趣主要是针对特定公司和特定行业的，而不是海外投资者对印度看法发生改变的证据。

CyberMedia的Ram表示，一次成功的上市有助于为印度的数码经济建立估值基准，并提振对该国资本市场（Capital Markets）的信心。但仅凭此次发行不太可能扭转外国投资者资金外流的总体趋势。

“单凭一次IPO本身无法克服印度面临的更广泛的阻力，也无法扭转外国投资组合的资金外流，”他说道。他补充说，未来三年，执行力将是关键。

继10月26日完成股票配售最终确认后，Jio的股票预计将于10月28日在印度国家证券交易所和孟买证券交易所上市。