SpaceX回归现实？这家市值2万亿美元的巨头为何在三天内蒸发6000亿美元

【新加坡】SpaceX备受期待的上市首秀首周表现异常火爆，但此后，这家太空探索和人工智能巨头似乎受到了“地心引力”的影响。

周二（6月23日），在宣布首次发售投资级债券后，这家由 Elon Musk 领导的公司股价连续第三天下滑，收盘下跌16%至154.60美元。

在这三天里，该股市值蒸发了6000亿美元，使其总市值降至略高于2万亿美元的水平。

此次股价的突然逆转，距离其完成750亿美元的首次公开募股（IPO）仅数日之遥。据报道，该IPO获得了超过四倍的超额认购。

SpaceX的股价为何突然下跌？这与其最近进军债券市场有何关系？《商业时报》将为您剖析推动此次抛售的原因，以及它对散户和机构投资者意味着什么。

SpaceX：估值泡沫？

截至6月22日收盘，SpaceX的股价快速上涨，使其成为美国第六大上市公司，市值仅次于Microsoft和Amazon。

一些分析师指出，其资产价格可能已与有形的财务指标脱节——即价格不再反映销售额、营收、收益或利润等实际或前瞻性价值。

瑞讯银行（Swissquote bank）高级分析师 Ipek Ozkardeskaya 表示，“投机过度已到了不容忽视的地步”，并警告市场回调在即。“SpaceX的市值绝不可能达到2.66万亿美元。”

她强调，与Nvidia、Alphabet、Apple和Microsoft等大型科技股同行不同——这些公司的年净收入在730亿美元至1320亿美元之间——SpaceX在同一财年仍未实现盈利，亏损达50亿美元。

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IPO后的股价飙升和下跌，也是由供应紧缩所推动。

瑞士隆奥银行（Lombard Odier）在6月16日的一份市场报告中指出：“SpaceX的自由流通股——约占其市值的4%——显著低于一般水平，这抵消了其发行股票价值为史上最大规模这一事实。”

发行新债引发抛售

周一的抛售是由一则消息引发的，即SpaceX计划通过出售债券借入高达200亿美元的资金。

Ozkardeskaya 称此举“对于一家正在烧钱的公司来说相当不寻常”。

她说道：“该公司也赶上发行债券的潮流，为其在人工智能和基础设施上的过度支出提供资金，这重新引发了早前的担忧，即大型科技公司可能在人工智能基础设施上支出过多，并越来越多地通过债务来为这些支出融资。”

标普（S&P）给予SpaceX的评级为BBB，低于穆迪（Moody’s）的同等评级。标普预计，该公司在2030年前将一直处于现金流为负的状态，其烧钱速度将在2027年和2028年再次急剧上升。

为弥补这一资金缺口，预计SpaceX将更严重地依赖债务，到2028年，其借款将攀升至1320亿美元。

尽管发行债券为这家烧钱的公司提供了充足的资金空间以支持其资本密集型运营，但此举也惊动了股票投资者。

对于一家本已亏损的公司而言，引入高评级债券增加了固定利息的偿付义务，这引发了对其财务可持续性的质疑。

Impax资产管理公司固定收益首席投资官 Ross Pamphilon 告诉彭博社，SpaceX正在要求投资者为一个既异常强大又极难建模的业务提供资金。

SpaceX的大部分近期支出都与一些项目有关，而支持它的信贷投资者期望这些项目能尽早获得回报。

SpaceX在发射市场的主导地位及其在人工智能相关交易中的其他光明前景，使投资者愿意冒险一试，尽管为债券持有人提供保障的股权缓冲正面临严格审查。

Ozkardeskaya 说，对其他人而言，这可能被视为一个“风险管理问题”。

她说道：“如果主要的股票和债券指数受到相同因素的驱动，它们就无法再有效地相互平衡。如果人工智能方面出现任何问题——无论是由于收入令人失望、产能过剩还是采用速度放缓——一个看似多元化的投资组合可能会开始两头受损。”

SpaceX的下一步是什么？

对于那些想知道现在入场是否为时已晚的散户投资者来说，考虑到其初始自由流通股数量有限，目前的市场格局更偏向于卖方市场。

一旦IPO后的锁定期协议到期且新股进入市场，这种动态可能会发生改变。

届时，机构投资者很可能将被迫购买SpaceX的股票，以匹配主要指数的权重。

Lombard Odier 预计，SpaceX在基准指数中的权重将从0.1%上升至1%到1.5%之间。然而，分析师警告称，如果该公司的运营表现令人失望，这种高指数集中度可能会给更广泛的市场带来风险。

尽管存在短期波动和暂时的股权供过于求的风险，财富管理公司仍对该领域的结构性需求普遍持乐观态度。

Lombard Odier 表示，强劲的企业盈利和有弹性的宏观经济背景仍在支撑着更广泛的股票市场。

其报告称：“今年，地缘政治、通货膨胀和人工智能泡沫担忧都未能动摇股市。我们预计新一轮的IPO浪潮也不会例外。”

宝盛银行（Julius Baer）的分析师在6月5日的一份报告中也表达了同样的观点，认为市场无法吸收额外股票供应的担忧被夸大了。

他们将当前的IPO复苏视为对资本市场信心改善的证据，并指出：“保持选择性仍然至关重要，但下一代上市公司很可能为主动和被动投资者创造有吸引力的机会。”