当前投资者面临的五大关键问题
关税担忧、制造业回流和人工智能泡沫等问题困扰着太平洋两岸的投资者
本文由 AI 翻译，关键事实请以原文为准。
[新加坡] 您在担心什么？海峡时报指数（STI）和美国股市正与全球许多其他市场一道屡创新高。然而，市场仍然充满了各种担忧。
以下是太平洋两岸投资者面临的五个重大问题。我们也将探讨如何洞察他人所忽略的细节。
1. 美国总统特朗普（Donald Trump）扬言征收的药品关税会重创制药商吗？
对品牌药或专利药征收100%的关税听起来很吓人。但我们不妨退一步看。
在美国人口日益老龄化的背景下，对进口药品征税是政治上的不明智之举——尤其是在2026年美国中期立法选举即将到来之际。特朗普真的会贯彻到底吗？
与特朗普的大多数关税政策类似，这项政策也为制药公司（例如那些在美国建厂的公司）提供了大量豁免。由于许多新加坡制药商早已计划在美国投资，它们或可毫发无损，正如副总理颜金勇（Gan Kim Yong）所指出的那样。
2. 经济和股市是否需要美联储持续降息，以及新加坡金融管理局（MAS）恢复宽松政策，才能保持增长势头？
在9月份降息之后，美联储若进一步降息是否对美国有利？当然！
降息可以使收益率曲线（即短期利率与长期利率之差）变得更陡峭，从而鼓励银行放贷，正如我6月份所详述的。这有助于商业活动、国内生产总值和股市的增长。
这正是欧洲股市在2025年表现领先于美国的一个重要原因，因为欧洲比美国更早开始降息。短期利率已经下降，而由市场决定且不总是跟随央行举措的长期利率在全球范围内普遍上升（尽管新加坡并非如此）。
但美国并不需要更多降息。随着今年美国收益率曲线从倒挂（即短期利率高于长期利率）转为平坦，贷款增长已从2024年底的2.8%年增长率加速至目前的4.7%。美国经济面临一些逆风，但信贷紧缩并非其中之一。
至于新加坡金管局（MAS）呢？低于1%的年通胀率为通过汇率实施宽松政策提供了空间，但这并非必要。新加坡第二季度国内生产总值（GDP）增长了4.3%，贷款增长率为4.8%，远高于一年前的0.4%。
截至9月26日，海峡时报指数今年已上涨17.4%，跑赢了全球股市10.4%的同期涨幅，并且自7月底金管局暂停紧缩政策以来持续上扬。
3. 面对制造业回流美国，投资者应如何布局？
“制造业回流”对美国工业股或包括新加坡公司在内的全球制造商而言，不一定构成利好或利空。为什么？因为市场最关心的是盈利。
产品的生产地点相对次要，且不一定能直接转化为利润。制造业回流可能带来高昂的前期和持续成本，从而损害利润率。
企业深知这一点，因此很可能会继续在美国境外（包括新加坡）保留稳健的业务运营。
因此，制造业回流是一个长期问题，甚至可能根本不会发生。在美国开设工厂需要投资、规划和许可审批。
全球范围内的大型项目普遍存在严重延误——例如，滨海湾金沙的扩建项目最初计划于2025年完工，现在预计要到2031年才能完成。
这些项目耗时数年，超出了股市通常反映的3到30个月的预期范围，因此基于制造业回流进行投资纯属投机行为。
4. 2025年新加坡的首次公开售股（IPO）募资额飙升，欧洲的IPO也备受瞩目。我应该追赶这波IPO热潮吗？
IPO通常是绝佳的投资……但只是对创始人和早期投资者而言。对其他人来说呢？未必如此。
公司通常选择在价格对卖方而非买方有利时上市。在市场崩盘期间，你见过多少IPO？一个也没有！
通常，IPO是在市场经历长期大幅上涨后大量涌现的，此时高涨的市场情绪和需求能为创始人带来巨额回报。这就是为什么我常说IPO代表的是“很可能被高估了”（it’s probably overpriced）。
IPO的最佳用途是什么？是作为市场情绪的衡量指标。大规模的IPO发行可能预示着市场即将进入狂热状态——这是一个危险信号！
那么，截至9月25日，新加坡今年以来14亿美元的IPO募资额（是2024年全年的40倍）会让你感到担忧吗？不会。这一跃升是市场复苏的体现，主要反映了去年全年仅3440万美元的惨淡募资状况。
全球范围内，今年上半年的IPO总额为610亿美元，远低于2021年上半年泡沫时期的2220亿美元。回升但仍温和的市场情绪对股市而言是健康的。
5. 两年前，您曾说人工智能（AI）没有泡沫。现在情况如何？
现在依然没有。近年来人工智能股票确实飙升了吗？是的。但这些公司大多是巨头，其利润也同样大幅增长。如今，它们正利用自由现金流进行扩张，而不是通过发行股票或债券来为扩张融资。
这与2000年的泡沫截然不同，当时那些没有盈利、前景渺茫的公司大肆烧钱，最终导致市场崩盘，重创了新加坡依赖半导体和电子产业的经济。
人们从不畏惧真正的泡沫，他们甚至无法识别。相反，他们憧憬着一个全新的美好未来。飙升的股价会吸引所有能被吸引的投资者入场，将价格不断推高，直到……“砰”地一声破灭！如今对人工智能泡沫的担忧本身就在为市场降温，具有自我消解的作用。
对人工智能泡沫、利率、关税等问题的担忧，构成了本轮牛市的“忧虑之墙”（Wall of Worry），而这正是推动市场进一步上涨的燃料。请享受这轮持续的攀升吧。
作者是Fisher Investments的创始人、执行主席兼联席首席投资官。该公司是一家为全球个人和机构投资者服务的独立投资顾问公司。
