金价逢低买入？波动性极高，应谨慎行事

【新加坡】如果您还没有购买黄金，或者正打算增持，可能会想逢低买入。近几日，散户投资者似乎正是这么做的。

2月初，黄金价格从历史高点暴跌，跌幅达两位数，创下四十年来最大跌幅。此后，金价已回升至每盎司5054美元，但仍低于年内高点。那么，应该逢低买入吗？

对一些人来说，这个问题似乎无需思考。毕竟，尽管价格剧烈波动，黄金今年仍升值了超过16%。去年，其回报率高达65%，表现优于所有其他资产。

此外，策略师们仍然看好黄金；近期的价格飙升更是推高了他们的价格预测。例如，JPMorgan Chase已将其对2026年底的金价预期上调至每盎司6300美元；Deutsche Bank的预测为6000美元。State Street表示其“倾向于看涨”，并补充说，“一项资产被超买，并不意味着它被过度持有”。

需求方面的因素依然存在：地缘政治忧虑持续升温；主权债务水平和财政支出也不太可能下降。各国央行的需求仍未得到满足；预计今年将购入约800吨黄金。此外，美元贬值的主题尚未完全发酵。美元走弱对黄金构成支撑。

然而，与其屈服于“错失恐惧症”（fear of missing out），不如先问自己几个问题。黄金本应是一种稳定的投资组合多元化工具。当其波动性超过股票时，它还能提供多大程度的对冲作用？在如此极端的波动性之下，黄金还算是避险资产吗？

Morningstar的投资组合策略师 Amy Arnott 为有意购买黄金的投资者提供了一些有用的历史分析。她写道，黄金价格往往会均值回归。也就是说，当经通胀调整后的金价处于高位时，其价格在后续时期往往会下跌。目前经通胀调整后的金价约为历史平均水平的三倍。

她还指出，黄金经历过长期的繁荣与萧条周期，且下跌周期可能很长。其中一次下跌始于1987年底，金价持续下跌，直到约18年后的2005年11月才回本。在1982年至2000年的长期牛市中，美国股市的年回报率接近17%。而同期黄金价格平均每年下跌近2%。

当然，也有观点认为这次情况有所不同。如今的投资参与度要高得多，这得益于黄金交易所交易基金（ETF），这类产品在2003年左右才出现。但ETF是一把双刃剑。它们在提供投资渠道和流动性的同时，也可能加剧市场波动。过去几天的金价涨跌就被归咎于中国的投机资金。

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可以肯定的是，黄金在投资组合中占有一席之地；长期来看，它与股票的相关性接近于零，而在危机时期则呈负相关。大多数投资组合对黄金的配置仍然不足。这一点，加上央行的持续购买，表明金价可能进一步上涨。但散户投资者不应追高，而应从投资组合的整体角度看待黄金，并避免使用杠杆。在如此高的价位下，谨慎是必要的。