停火但压力未减：为何航空公司将持续面临高昂的燃油成本

对于航空业而言，2月28日开始的中东冲突所引发的石油冲击已经波及整个行业体系。

燃油仍然是航空公司的最大单项成本，通常占总运营支出的20%至35%。即使是微小的价格波动也可能对利润率产生重大影响。

在最近的冲突升级中，航空燃油价格在数周内急剧上涨，峰值时甚至翻了一倍多。供应链受到干扰，保险保费增加，空域限制也导致了运营复杂性的上升。

因此，航空公司在三个方面受到冲击：价格上涨、供应减少和消耗增加。

定于4月22日到期的停火协议，在短期内无助于扭转这些影响。

一个关键的动态在于原油和航空燃油价格之间的分歧。

虽然原油市场往往对地缘政治发展反应迅速，但航空燃油等精炼产品的调整则较为缓慢。其定价不仅反映了原油投入成本，还反映了炼油能力、物流和区域供应限制。

在当前环境下，航空燃油的炼油利润已显著扩大。

有限的备用产能，加上霍尔木兹海峡等运输路线的风险溢价上升，导致航空燃油价格居高不下。

航空公司正面临一个结构性挑战：油价下跌并不自动转化为燃油账单的减少。

这也削弱了传统对冲策略的有效性。许多航空公司针对原油基准进行对冲，而非航空燃油本身。当原油与航空燃油之间的价差扩大时，这些对冲只能提供部分保护。

结果，尽管制定了对冲计划，航空公司可能会发现自己面临的风险敞口比预期的要大。

整个行业受到的影响差异显著。欧洲和一些亚太地区的航空公司在进入2026年时，燃油对冲水平相对较高，在某些情况下覆盖了大部分预期消耗量。

相比之下，许多美国航空公司在过去十年中已基本放弃对冲。在当前环境下，这些战略选择正直接转化为财务结果。

拥有更强健资产负债表和有效对冲策略的航空公司能更好地吸收短期冲击。其他公司则被迫立即采取纠正措施——削减运力、修改航线网络计划和提高票价。

调整的早期迹象已经显现，多家航空公司正在重新评估增长战略并推迟扩张计划。

连锁反应

然而，燃油价格上涨只是问题的一部分。地缘政治的碎片化也正在影响运营效率。

空域关闭和安全担忧迫使航空公司更改航线，尤其是在关键的欧亚走廊上。这些绕行可能使飞行时间增加10%至15%，导致更高的燃油消耗和连锁性的运营影响。

更长的飞行时间降低了飞机的利用率。由于执勤时间延长，机组人员成本增加，航班调度也变得更加复杂。维修周期受到影响，整体航线网络的可靠性下降。

总而言之，这些因素导致了生产力的结构性下降。

只要空域限制持续存在或感知风险依然高企，航空公司就必须在次优条件下继续运营。

额外的成本压力还来自保险和合规。飞越冲突区附近航班的战争风险保费已大幅增加，在某些情况下，每趟航班增加数万美元成本。

虽然这类成本最终可能会正常化（如果停火得以维持），但由于承保谨慎和监管审查，其维持高位的时间往往比预期的要长。

总的来看，这些动态指向一个更广泛的转变：航空业正进入一个运营成本结构性偏高的时期。

这引出了一个关于定价权的关键问题。

短期内，航空旅行需求保持坚挺，使得航空公司能够通过提高票价和燃油附加费来转嫁部分增加的成本。这得益于疫情后强劲的需求，尤其是在长途和高端市场。

然而，这种能力并非无限。休闲旅客对价格高度敏感，可能会随着票价上涨而减少非必要旅行。商务旅行虽然正在复苏，但在许多市场仍低于疫情前水平。

因此，航空公司面临着一个微妙的平衡：在不抑制需求的情况下保护利润率。

运力纪律已成为一个关键杠杆。通过减少边缘航线的供应，航空公司可以在节约燃油的同时支撑价格。然而，这种方法也存在权衡，包括可能损失市场份额和降低连通性。

其影响超出了航空公司，延伸至更广泛的航空生态系统。

机场，特别是主要枢纽机场，对客流量的变化高度敏感。在大型机场，零售、餐饮和服务等非航空收入可占总收入的60%之多。

因此，客运量的减少或过境模式的转变可能会产生不成比例的财务影响。

中东地区的情况说明了这种复杂性。虽然该地区的航空公司和枢纽得益于其地理位置和能源获取渠道，但地缘政治的不稳定也带来了新的风险。长期的中断可能会促使航空公司实现航线多元化，长远来看可能会绕过传统枢纽。

需要反思

在宏观层面上，这场危机凸显了一个结构性弱点：航空业对集中化能源供应路线的依赖。

全球约五分之一的石油供应需通过霍尔木兹海峡，使其成为一个关键的咽喉要道。任何实际或可感知的干扰都会对燃油供应和定价产生直接后果。

对于航空公司而言，这凸显了重新思考风险管理的必要性。地缘政治现在必须被纳入核心战略规划之中。这包括实现燃油采购多元化、加强情况规划以及建立更大的运营灵活性。

与此同时，当前环境可能会加速长期的结构性转变。

在高成本环境下，投资于燃油效率更高的飞机变得更具吸引力。新一代机型能显著降低每座位的燃油消耗，直接改善单位经济效益。

可持续航空燃料虽然规模仍然有限，但作为实现供应多元化的一种手段，其战略重要性也可能日益增加。尽管成本仍是一个障碍，但减少对波动性化石燃料市场依赖的更广泛目标正变得越来越有现实意义。

行业整合是另一个可能的结果。持续的成本压力往往有利于资本更雄厚的大型企业。资产负债表较弱或定价权有限的航空公司可能难以承受长期的波动，这可能导致合并、联盟或市场退出。

从政策角度看，政府也可能扮演更积极的角色。

航空连通性日益被视为战略性基础设施，长期的中断可能会促使政府提供针对性支持，尤其是在较小的市场。

对航空业而言，此次事件代表着一种转变，而非暂时性的中断。

航空公司必须重新调整预期。在短期内，重返过去十年相对良性的成本环境似乎已不太可能。相反，航空公司必须在一个充满更高波动性、更紧张利润空间和持续不确定性的世界中运营。

那些通过更强健的资产负债表、更高的效率和更具韧性的运营模式来适应环境的公司，将最有能力驾驭这种环境。

而那些未能做到的公司可能会发现，即使在和平时期，飞行的经济学也已发生了根本性的改变。

作者是BAA & Partners的创始人