市场正在忽视警告示牌

“趋势是你的朋友——直到它最终逆转”是市场上一句广为人知的谚语，警示人们警惕自满和依赖动能的危险。

有趣的是，这恰好符合当前的市场状况，因为尽管地缘政治和通胀风险日益加剧，但当今的交易显然是由流动性、动能和政策乐观情绪所驱动的。

例如，尽管伊朗冲突持续，且高油价持续可能重新点燃通胀，华尔街股市依然继续攀升至新高。

市场一直在忽视一个事实，即从历史上看，原油价格飙升和中东局势不稳本会严重动摇投资者信心。这表明，大多数人坚信，一旦情况急剧恶化，美国联邦储备局（美联储）最终会介入干预。

这就是所谓的“美联储看跌期权”（Fed put）心态，这种心态自1987年股市崩盘以来，几十年来一直为股市兜底，并在每次危机来临时提供支撑。

投资者或许会谈论通胀风险，但许多人仍然认为，一旦增长大幅减弱或市场出现严重回调，决策者最终会像在冠病疫情期间所承诺的那样，印制钞票——甚至可能是无限量的——并将利率大幅削减至零。

鉴于西方国家央行向经济体注入了巨额资金，全球金融体系中存在着庞大的流动性。

因此，人工智能的热情、被动基金的资金流以及机构的买盘，持续盖过了传统的宏观经济担忧。

尤其是在美国，科技和与人工智能相关的乐观情绪已占据主导地位，以至于地缘政治风险越来越被视为暂时性的干扰，而非结构性威胁。

尽管上周出现回调，但新加坡股市似乎也表现出类似的行为。在全球不确定性日益增加的情况下，海峡时报指数（STI）仍飙升至历史新高。

多年来，投资者一直抱怨新加坡股市存在流动性差、研究覆盖率低和估值偏低等问题。

作为回应，新加坡金融管理局推出了旨在重振市场的股权市场发展计划（EQDP）。结果，股市飙升，流动性也大量回归。

但其他几个因素也在推动海指的上涨。新加坡的银行仍然保持高盈利，并在指数中占据很大权重。利率在更长时间内保持高位，也持续支撑着银行的利润率。

其他一些精选蓝筹股也享有强劲的估值重估势头。与此同时，寻求稳定派息市场的国际投资者，在地缘政治不确定的背景下，日益将新加坡视为一个相对的避风港。

从这个意义上说，股权市场发展计划（EQDP）或许提供了火花，但全球流动性和企业盈利则供给了燃料。

宏观经济背景

现在更大的担忧是市场是否正变得自满。

股市的定价与宏观经济背景所显示的迹象之间，存在着日益明显的脱节。当前水平的油价在历史上并非良性。持续的能源通胀最终会传导至运输、制造业产业群和消费价格。

债券市场似乎已经比股票市场更为谨慎。收益率上升表明，固定收益投资者开始担忧持续性通胀，以及利率可能在比预期更长的时间内保持高位的可能性。

与此同时，股票投资者的行为却好像流动性和盈利增长将无限期地持续下去。通常，最终会有一方被证明是错误的。

这并不一定意味着回调迫在眉睫。牛市的持续时间往往远超怀疑论者的预期。但这确实表明，目前在市场上，信心和政策信念所扮演的角色比传统基本面更为重要。

如今的投资者实际上是在为一个战争、通胀和石油冲击均保持在可控范围内的世界进行定价。当然，危险在于，如果这些因素失控了会发生什么。