黄金是“坏情绪”资产；比特币是“好情绪”资产

这是一个动荡的时代，也正是黄金和比特币自诞生以来一直在为之准备的时刻。

黄金履行了其承诺，在去美元化担忧和地缘政治紧张局势下成为避险资产。即使考虑到其近期的下跌，该大宗商品在过去一年的表现也优于几乎所有股票市场。

另一方面，比特币并未表现出“数字黄金”的特性，也未在人们对其法定货币宿敌——美元——的信心处于低谷时，成为一种受欢迎的替代品。相反，其价值已从去年10月的峰值缩水了三分之一，在过去12个月里累计下跌了约20%。

为什么这种加密货币没有像其支持者所说的那样发挥作用？我可以大谈特谈“杠杆贝塔系数”和“头寸清算”，这两者都是完全合理的解释。

或者，我也可以大胆提出这样一个论点：黄金是一种“坏情绪”资产，而比特币则是一种“好情绪”资产。

当人们人心惶惶、寻求避险时，你会购买黄金。而当你心情愉悦，仿佛在歌唱“音乐之声”时，你才会购买比特币。它是一种未来的看涨期权，当未来前景光明时，其价值就会飙升。

回顾比特币最繁荣的时期——2017年，它因散户的狂热情绪以及区块链作为革命性概念带来的新奇感而一飞冲天。2021年，它在宽松的货币政策、低利率和鼓励冒险的环境下大幅上涨，投资者们兴高采烈地将资金投向任何投机性资产。

其最近一次的繁荣发生在美国总统Donald Trump于2024年赢得大选之后，驱动力并非恐惧，而是对更友好的监管环境的乐观情绪。

当你相信自己无所不能，例如能将一根价值620万美元的香蕉当作艺术品卖掉时，你就会去购买比特币。

那么，如果比特币是这样一种风险资产，为何在上周标准普尔500指数创下新高时，它却表现不佳？人们普遍认为这两种资产具有相关性，但在加密货币相对短暂的历史中，这种关系一直不稳定，所以我认为不必太过当真。

此外，当前的股市反弹有些畸形。它呈现出令人不安的失衡，主要由少数几只专注于人工智能（AI）的股票驱动。而这项技术要么导致了数千人失业，要么就成了大规模裁员的幌子。去年11月，《华尔街日报》称人工智能热潮为“有史以来最无趣的科技革命”，这并非没有道理。

事实上，正是这种因泡沫担忧而变味的股市反弹，构成了“坏情绪”的一部分，填补了战争叫嚣和内乱之间的缝隙。在2025年最黑暗的时刻，民众和政府都回归了原始本能，选择囤积金条而非比特币。

当然，这个“情绪”论点并不完美，也难以量化。而且，这只是一个专栏作家在截稿压力下想出来的。所以，我们非常欢迎您来检验它，并留意下一次“好情绪”来临时比特币的表现。

但首先，你得能识别出“好情绪”是什么感觉，因为我们已经太久没有感受到了。