股市与实体经济日益脱节

近几个月来，本地股市势头强劲，海峡时报指数 (STI) 创下历史新高，这主要得益于银行股的强劲涨势，其中以DBS的表现尤为突出。

然而，国内经济却增长缓慢，尽管近期的季度数据已促使私人领域经济师将全年增长预测小幅上调至3.2%至3.5%之间。

全球情况亦是如此：世界银行的最新预测显示，到2027年，2020年代的全球国内生产总值年均增长率可能仅为2.5%，这是自1960年代以来所有十年中最慢的增速。

股市繁荣而经济疲软，这种明显的矛盾反映了在许多其他地区也出现的趋势，例如美国，其股市持续无视疲软或平淡的宏观经济指标。

这种脱节现象背后的一大原因是流动性。美国联邦储备局从2008年到2022年的长期货币宽松政策，向全球市场注入了大量廉价资金。尽管为应对通胀飙升，美联储于2022年加息，但由于长达14年的“量化宽松”，市场流动性依然充裕。

市场走强的第二个原因，颇具讽刺意味的是，正是经济并非过热这一事实。这助长了市场预期，即美联储迟早将不得不降息以刺激商业活动。

这就是多年来多次上演的“经济坏消息就是市场好消息”这一熟悉主题。

在新加坡，此轮市场上涨的部分支撑因素，是市场对利率下降和债券收益率走低的预期，以及对新加坡金融管理局推出的股权市场发展计划 (EQDP) 的乐观情绪，该计划承诺将注入50亿新元资金。

其中部分资金已拨付给三家基金经理，他们将投资于海峡时报指数30家成分股以外的本地股票。两只新市场指数的推出也激发了市场对非海指成分股的兴趣，从而帮助推高了股价。

然而，尽管流动性和乐观情绪可以推高股价，但它们未必能转化为实体经济的增长，也未必能让普通家庭的生活水平得到提高。

困扰国内经济的潜在结构性问题依然存在：人口老龄化、运营成本高昂、生产力增长乏力、持续的薪酬和财富差距、人工智能带来的颠覆，以及美国关税构成的威胁。

在美国，类似的模式已存在多年。尽管在近期政策转变（尤其是新的关税政策）带来的不稳定影响下，通胀依然顽固，劳动力市场依然疲软，但Nvidia、Tesla、Apple、Amazon、Microsoft和Meta等科技巨头已将主要股指推至历史新高。

因此，股市越来越成为科技行业及其所吸引的全球资本流动的晴雨表，而不再是国家真实经济健康状况的反映。

这并不意味着股市的上涨会很快结束。今年以来积累的势头足以确保还有更多上涨空间，此外，当局肯定会宣布更多与股权市场发展计划相关的举措来维持市场兴趣。

但重要的是要认识到，国内经济基本面指向的是平稳但并不亮眼的增长，这实际上无法为目前驱动股市的那种毫无节制的乐观情绪提供理据。

那些不顾估值或盈利可持续性而追涨的投资者，在潮水退去时可能会发现自己面临风险。上周的市场回调应被视为一个早期预警信号。