想象一下OpenAI债券和无处不在的Labubu

从人工智能（AI）驱动的股市上涨，到中国摆脱美国关税威胁并创下历史性的贸易顺差，2025年充满了经济奇迹。

不要指望关于创新和经济颠覆的辩论会在2026年消失。在我的观察清单上，有四个出人意料但并非不可能发生的发展动态，您或许可以加以考虑。

OpenAI债券

如果WeWork在上市前都能发行公司债券，那么估值高达5000亿美元的独角兽巨头OpenAI又为何不可呢？

Sam Altman的这家初创公司最早要到2026年才计划上市，但它仍有大量的融资需求。预计该公司将烧掉170亿美元现金，并在随后的两年中分别再消耗350亿美元和450亿美元。

不出所料，OpenAI再次进入融资模式。据报道，该公司正寻求以高达8300亿美元的估值融资1000亿美元。该公司计划最早在第一季度完成此轮融资。

Sam Altman的这家初创公司最早要到2026年才计划上市，但它仍有大量的融资需求。预计该公司将烧掉170亿美元现金，并在随后的两年中分别再消耗350亿美元和450亿美元。

不出所料，OpenAI再次进入融资模式。据报道，该公司正寻求以高达8300亿美元的估值融资1000亿美元。该公司计划最早在第一季度完成此轮融资。

日本的SoftBank Group一直在为OpenAI提供资金，于2025年投资了300亿美元。但资金紧张的创始人Masayoshi Son能否找到资金来领投未来的融资轮，还是会在另一位更注重价值的锚定投资者进入时接受较低的估值？

市场对OpenAI的盈利潜力日益担忧。

如果风险投资资金正在枯竭，OpenAI可能不得不效仿其他超大规模企业（hyperscaler），转向债券市场。毕竟，Altman不能无限期地依赖其合作伙伴（是的，我说的就是你，Oracle！）来筹集债务。现在是时候让OpenAI也利用杠杆来扩大其资产负债表了。

Labubu的解放

黄牛不再！想象一下，走进任何一家Pop Mart门店，随时都能买到你心仪的龇牙Labubu玩具。这对粉丝来说将是天大的好消息，同时也是对这家中国玩具制造商的品牌韧性的一次真正考验。

在香港上市的Pop Mart是最热门、也最具争议的股票之一。支持者认为，它是一种持久消费趋势的主要受益者，在这种趋势下，年轻人愿意超支购买一些小玩意儿来犒劳自己。

与此同时，Pop Mart在定期推出引人注目的系列方面做得很好。然而，批评者抱怨说，该公司正依靠稀缺性来销售其产品。他们认为，既然线上对Labubu的兴趣已经达到顶峰，它的好日子也就到头了。

为了证明唱反调的人是错的，Pop Mart，请把货架补满，展现你的真正价值吧！让我们看看Labubu究竟是一时的热潮，还是会成为永久的痴迷。

香港大亨的新交易

New World Development的一些永续债券持有人正期望其亿万富翁主席兼家族掌门人Henry Cheng能主导一次股权注入。

这家房地产开发商是香港最具标志性的公司之一，在一次由债务驱动的奢侈品零售业务扩张后，陷入了财务困境。

该大亨的旗舰地产公司于2025年11月发起了一项债务置换，其中包括高达50%的“剃头”减记，主要针对永续债券投资者。但公司仅收到了最高提议额的72%，这表明一些投资者希望能有更好的报价。

数月来，市场一直有传言称，既然香港房地产市场开始出现复苏迹象，郑氏家族将引入新的股权合作伙伴来重振New World。

有观点认为，除非开发商付清其永续债的所有应计利息，否则不能向新股东派发股息。如果郑氏家族想要达成股权交易，这种机制就给了债权人一些议价能力。

别高兴得太早。看看郑氏家族的过往记录：他们从不拿好钱去填坏账。

他们并未提供任何股东贷款，不像亿万富翁李氏家族为旗下上市地产公司Henderson Land Development，或Shenzhen Metro Group为China Vanke所做的那样。

诚然，在2023年，该家族以180亿港元（30亿新元）的价格，收购了New World在另一家上市子公司NWS Holdings中61%的股权。但这对家族办公室来说是一笔划算的交易，因为这家建筑公司支付丰厚的股息。

要记住，香港大亨之所以富有是有原因的。他们是世界级的金融工程师，而且精于算计。我们不要太天真了。

私募信贷风光不再

关于私募信贷是否构成系统性风险，并可能膨胀到引发下一次金融危机的讨论有很多。但在危言耸听之前，这个行业可能已经度过了它的鼎盛时期，并可能自行萎缩。

首先，如果基金经理们难以部署资金，那么筹集数万亿美元的意义何在？

公开信贷市场目前正在激烈地争夺交易：银团贷款市场已向垃圾级借款人重新开放，银行也再次为大型杠杆收购以及大型AI数据中心项目安排融资。

其次，投资者开始意识到，私募信贷与私募股权或风险投资完全不同。

一方面，承担风险并不能换来上不封顶的股权收益。另一方面，由于贷款利润率下降，出错的空间很小。正如汽车零部件供应商First Brands的破产案所示，一笔糟糕的投资就可能拖累整个基金的业绩。那么，又何必自找麻烦呢？彭博社