投资者需为高利率世界做好准备

[新加坡] 美国国债被认为是主权债券中最安全的一种。10年期美国国债被广泛用作衡量所有其他资产风险的无风险基准。

但鉴于近期收益率的上升，投资者很可能会觉得这些债券比他们预期的更具波动性和风险。

债券通常被视为投资组合中的保守配置，是抵御股市波动的稳定器。但在过去几周，受持续的伊朗战争、高涨的油价以及对美联储在控制通胀方面是否行动迟缓的不确定性影响，国债收益率持续攀升。

回顾来看，30年期美国国债收益率在9月份最高达到5.37%，10年期国债收益率则达到5.04%，两者均创下二十年来的高点。

此后，随着市场似乎从美联储主席Kevin Warsh遏制通货膨胀的明显决心中得到一些安慰，10年期和30年期美国国债的收益率已分别小幅回落至4.99%和5.32%左右。

上周，联邦基金利率上调了25个基点，市场预期年内还将有一次加息。

但推高收益率的宏观力量不太可能减弱。美国政府的国家债务现已超过40万亿美元，自2016年以来翻了一番。

更高的利率增加了利息负担，从而扩大了预算赤字。经济增长势头强劲，这增加了通胀风险。

资本竞争

但正如Warsh本人所指出的，另一个因素是资本竞争。他说：“所谓的‘超大规模企业’（hyperscalers）正在市场上筹集资金。”

竞争意味着收益率必须上升才能继续吸引资本。而这正发生在各国政府和主权财富基金希望分散对美投资的背景之下。

最近，全球最大的主权财富基金——挪威规模达2.3万亿美元的主权财富基金——的举动就凸显了这一点。该基金提议将其政府债券的权重从70%削减至50%，其中美国国债预计将是被削减最多的部分。

Morningstar表示，美国国债在该基金债券投资组合中的份额将从目前的34.1%降至21.9%。根据道琼斯新闻社（Dow Jones Newswires）的计算，这意味着减持了800亿美元。该基金还计划减持欧元区和日本的政府债务。

中国持有的美国国债规模也已降至2008年以来的最低水平，7月份降至6180亿美元。在顶峰时期，中国曾持有高达1.3万亿美元的美国政府债务。

对于债券投资者而言，收益率上升意味着其持仓的按市值计价（mark-to-market）价值会出现亏损。随着10年期美国国债收益率的上升，甚至亚洲的政府和企业债券也会遭受连锁反应，其收益率也往往会同步上升。

但投资者最好避免下意识的过度反应。毕竟，只要信用质量保持良好，那些将债券持有至到期的投资者可以忽略期间的账面损失，继续收取票息，并最终收回本金。

有利的一面是，他们可以将新资金投资于收益率更高的债券，从而为投资组合未来的波动提供缓冲。

但归根结底，投资者需要调整自己的预期。尽管美国总统Donald Trump一再敦促美联储降息，我们已然处在一个更高利率的世界。

10年期美国国债是计算资产风险溢价的便捷工具。但它们本身并非没有风险，事实上，没有任何资产是真正无风险的。