投资者需为高利率世界做好准备

【新加坡】美国国债被认为是主权债券中最安全的一种。10年期美国国债被广泛用作无风险基准，以衡量所有其他资产的风险。

但鉴于近期收益率的上升，投资者很可能会觉得债券的波动性和风险超出了他们的预期。

债券通常被视为投资组合中的保守配置，是抵御股市波动的稳定器。但在过去几周，受持续的伊朗战争、高涨的油价以及对美国联邦储备局（美联储）在控制通胀方面是否行动迟缓的不确定性影响，美国国债收益率一路攀升。

回顾来看，30年期美国国债收益率在9月份达到5.37%的峰值，10年期国债收益率则达到5.04%，两者均创下20年新高。

此后，由于市场似乎从美联储主席 Kevin Warsh 遏制通胀的明显决心当中得到一些安慰，10年期和30年期美国国债的收益率已分别小幅回落至4.99%和5.32%左右。

上周，联邦基金利率上调了25个基点，市场预计到2027年中期还会有一次或两次加息。

但对收益率构成上行压力的宏观力量不太可能减弱。美国政府的国家债务现已超过40万亿美元，自2016年以来翻了一番。

利率上升会增加利息负担，从而扩大预算赤字。经济增长势头强劲，也加剧了通胀风险。

资本竞争

但正如 Warsh 本人所指出的，另一个因素是资本竞争。他说：“所谓的超大规模企业正在市场上筹集资金。”

竞争意味着收益率必须上升才能继续吸引资本。与此同时，各国政府和主权财富基金也希望分散对美国的投资。

这一点最近得到了印证。全球规模最大的主权财富基金——挪威2.3万亿美元的主权财富基金提议，将其政府债券的权重从70%削减至50%，其中美国国债预计将是被削减幅度最大的部分。

Morningstar表示，美国国债在其债券投资组合中的份额将从目前的34.1%降至21.9%。根据道琼斯新闻社的计算，这意味着减少了800亿美元。该基金还计划减持欧元区和日本的政府债券。

中国持有的美国国债也已降至2008年以来的最低水平，7月份降至6180亿美元。在其高峰时期，中国曾持有高达1.3万亿美元的美国政府债务。

对债券投资者而言，收益率上升意味着其持有资产的市值将出现亏损。随着10年期美国国债收益率的上升，就连亚洲的政府和企业债券也受到连锁反应影响，其收益率也倾向于同步走高。

但投资者最好避免做出过激反应。毕竟，只要信誉质量保持良好，那些将债券持有至到期的投资者可以忽略期间的账面亏损，继续获取票息，并最终收回本金。

积极的一面是，他们可以将新资金投资于收益率更高的债券，为投资组合未来的波动提供缓冲。

然而，归根结底，投资者需要调整自己的预期。尽管美国总统 Donald Trump 多次敦促美联储降息，但我们已然处在一个高利率的世界。

10年期美国国债是计算资产风险溢价的便捷工具。但它们本身并非没有风险；没有任何资产是真正无风险的。