是时候采用创新策略来提升新加坡股市的估值了

投资者常常感叹，大多数新加坡股票的估值都被低估了。在某种程度上，他们的失望之情不难理解。

根据彭博社的数据，新加坡交易所（SGX）挂牌的股票超过600只，但其中只有不到三分之一的股价高于其账面价值。这些股票的市净率（P/B ratio）中位数约为0.6倍。

即便只看市值至少为2亿新元的股票，值得注意的是，其中仍有超过一半的市净率低于1倍。

对于基准海峡时报指数（STI）中的蓝筹股而言，情况略有好转；30只成分股中有18只的交易价格高于账面价值。其余的12只主要集中在房地产行业，其股价则低于账面价值。

相比之下，美国标准普尔500指数中超过90%的成分股，其市净率都高于1倍。

Maybank分析师蒂兰·维克拉马辛哈（Thilan Wickramasinghe）在今年年初指出，新加坡的估值“极其便宜”，海峡时报指数按市盈率计算，较标准普尔500指数有50%的折价。

他表示，即使将全球金融危机和冠病疫情考虑在内，这也是历史上的最低水平。

缺乏流动性

新加坡估值偏低的一个常被提及的因素是流动性不足。

截至2月底，新交所上市公司的总市值约为7565亿新元，高于泰国证券交易所约17.4万亿泰铢（约6430亿新元）的股票市值。*（见修订说明）

然而，去年新加坡证券市场的日均交易额约为10亿新元，大约只有泰国股市的一半。

部分原因可能在于，投资本地股票的机构不多。

新加坡是一个成功的金融中心，吸引了众多金融机构在此设立基地，其中包括超过1000家持牌或注册的基金管理公司。

但其中许多机构可能没有将资金配置到国内股市的投资授权。

新加坡金融管理局（MAS）发布的《2022年资产管理调查》发现，新加坡的资产管理公司管理着约4.9万亿新元的资产管理规模（AUM），但其中88%的资金投向了海外，最大部分配置在除新加坡以外的亚太地区。

在散户投资者方面，坊间证据显示，许多人更偏爱住宅等实体资产，导致投入股市的资金减少。也有人指出，投资者保护不足和企业治理执行不力，是越来越少人投资本地股票的原因。

对于一个金融中心而言，建立一个充满活力的公开股票市场至关重要，尤其是随着越来越多本地和区域性公司的成熟。目前，新加坡许多高增长的初创公司已选择赴美国市场，以寻求更高的估值和更好的流动性。

要实现新加坡吸引这类公司的雄心，首先必须解决本地市场长期估值偏低的问题。

推动市场上扬的关键动力

一些市场观察人士，包括我的同事本·保罗（Ben Paul），都提到了日本的例子。据说，企业治理改革是推动日本股市上涨的一个关键因素。

去年，东京证券交易所呼吁在其主要（Prime）和标准（Standard）市场板块上市的公司关注资本成本和股价。交易所要求市净率低于1倍的公司公布提高股价的计划，并至少每年更新一次这些计划。

在该倡议宣布时，日本这两个板块中超过一半的公司都未能达到这一门槛。

鉴于新加坡市场也面临着类似的低估值问题，我们有必要考虑采取类似措施，这或许能促使公司董事会和管理层进行一些反思。

董事们将被迫找出公司的不足之处，并提出解决问题的具体方案，最好能让他们自身也参与其中，共担风险。

当然，实施这项措施时也需要确保他们不会只是提供模板化的解释，而没有为实现变革付出实质性的努力。

此外，除了公司个体的努力，我们还必须找出需要进行哪些生态系统层面的改进，才能解决市场流动性的问题。

去年，新加坡金融管理局（MAS）扩大了对单一家族办公室的基金税收优惠范围，以鼓励它们在新加坡进行更多投资。

其中一项调整是，在满足资本部署要求时，投资于新加坡上市股票和合格基金的资金可以被计算两次。

但观察人士指出，这或许不足以让新交所具有投资吸引力，因为投资者仍然可以选择将资金投入非上市企业和私人债务。

鉴于新加坡基金经理的大部分资产管理规模（AUM）并未在本地部署，我们有必要考虑通过税收减免或其他方式，来引导更多金融机构将部分资本投入本地股市。

早在2016年，就曾有过关于是否应动用中央公积金（CPF）资金来帮助提振新加坡低迷的股市的辩论。

新加坡工商联合总会（SBF）当时指出，公积金的资金与其他储备金汇集在一起，由GIC负责管理。

当时，新加坡工商联合总会将本地股市形容为“死气沉沉”，并表示：“与其他司法管辖区的养老基金为其股市提供强力支撑不同，新加坡反其道而行之，明确规定GIC管理的资金必须投资于海外。”

八年过去了，关于市场估值低迷的讨论仍在继续。或许，现在是时候思考如何以新的方式来推动本地市场的改善了。 * 修订说明：本文已更新，以反映市值单位为十亿。