JustCo上市首秀惨淡：机构投资者是否错估了其公开市场价值？

【新加坡】一些投资者可能因JustCo上周宣布将在新加坡中央商业区开设一个新的共享办公中心而感到振奋。

这家灵活办公空间供应商上月以每股0.94新元的价格进行首次公开募股（IPO）并成功上市。在5月22日的首个交易日，其股价收于0.775新元，较发行价下跌近17.6%。

此后，JustCo的股价进一步下跌。上周五（6月26日）收盘时，其股价为0.54新元。

该公司上周表示，这个位于丝丝街（Cecil Street）Octagon大厦9楼的新共享办公空间，是其在IPO期间宣布的扩张计划的一部分。这为投资者提供了一些保证，即尽管其股价在上市后表现疲软，但其增长计划仍在正轨上。

在我看来，市场对JustCo及其他新上市公司能否带来可观回报寄予厚望。如果市场对IPO缺乏普遍的乐观情绪，有潜力的公司可能会回避在新加坡上市——考虑到政府正通过耗资65亿新元的股权市场发展计划（EQDP）等举措大力振兴本地市场，这将是一件憾事。

JustCo通过其IPO和向基石投资者出售股票，总共筹集了1亿新元。其中超过五分之四的资金将用于支持其在现有和新市场的扩张。

该公司目前在该区域的12个城市拥有54个共享办公中心。其目标是到2029年在20个城市拥有超过100个中心。仅在2026年，它就计划新开设28个中心，其中包括在日本的9个。公司认为日本市场对其区域扩张至关重要。

JustCo进行IPO之际，正值其出现扭亏为盈的迹象。2025年，该公司报告收入增长12.5%至1.442亿美元，实现税后利润270万美元，而2024年则为税后亏损1010万美元。

除了盈利能力改善和扩张计划外，JustCo还有一些知名的企业支持者。其招股说明书显示，Frasers Property持有其超过17.6%的股份，GIC则持有22.7%。

上周的一份披露文件显示，该公司董事长兼首席执行官Kong Wan Sing一直在市场上购买股票，目前直接和间接持有公司18.6%的权益。

那么，为什么JustCo的股价会跌破其IPO价格如此之多？当初是否能采取什么措施来确保其上市后有更好的表现呢？

上市后表现疲软

今年年初，据报道，有30多家公司正在为在新加坡交易所（SGX）主板和凯利板上市进行筹备工作。一些市场观察人士预计，2026年将有15至20家公司上市。

今年已过去六个月，除了JustCo，主板只有另一家公司进行首次上市，即UI Boustead Reit。

这家工业和物流房地产投资信托（REIT）在三月份的首个交易日收盘时，较其每单位0.88新元的IPO价格下跌了超过8.5%。上周五，其收盘价为0.81新元，仍跌破发行价近8%。

上周，与Temasek有关联的Foundation Healthcare提交了在主板上市的初步招股说明书。

与此同时，今年凯利板有三家引人注目的上市公司：人工智能驱动的客户体验平台Toku、社区生活运营商The Assembly Place（TAP）以及体育赛事管理公司Kin Global。

与UI Boustead Reit和JustCo不同，这三家凯利板公司在上市首日均表现良好。今年1月，Toku和TAP在首个交易日收盘时，股价分别较其IPO价格上涨了14%和26.1%。

今年4月，Kin Global在首个交易日收盘时，股价较其IPO价格上涨了15.2%。

然而，这种强劲的开局并没有持续多久。截至上周五收盘，Toku、TAP和Kin Global的股价已分别较其IPO价格下跌了22%、2.2%和10.9%。

公平地说，伊朗的战事可能对这些新上市公司的表现造成了压力，尤其是那些在年初上市的公司。如果这些公司能够公布良好的财务数据，它们的股价可能会随着时间的推移而上涨。

然而，即使与这些迄今表现平平的公司相比，JustCo的上市后表现也显得非常糟糕。尽管它是在伊朗战事开始逐渐平息后才上市的，但其目前股价已较IPO价格下跌了42.6%。

机构投资者的支持

当一家公司上市后交易表现不佳时，市场上一个常见的说法是其IPO定价过于贪婪。另一个说法是，公开市场对该公司了解不足。

然而，投资者并非必须参与那些缺乏吸引力或定价过高的IPO。那么，这类公司最初是如何成功上市的呢？

在我看来，如果一家新上市公司在没有任何坏消息的情况下，股价远低于其IPO价格，这可能仅仅反映了参与IPO的投资者错估了其公开市场价值。

JustCo筹集的1亿新元中，大部分来自于向基石投资者出售的7430万股股票。这些基石投资者包括Avanda Investment Management、JP Morgan Asset Management、Fullerton Fund Management和Amova Asset Management等EQDP资金的接受者。

另有3210万股通过IPO出售，获得了约3.4倍的认购。

披露信息显示，有两名投资者认购了超过5%的IPO股份——一只BlackRock基金获配610万股；以及Tecity Asset Management获配200万股。

促进更广泛的机构投资者参与，一直是振兴本地市场、说服更多有潜力的公司在新加坡上市的国家级努力中的一个关键要素。

总体而言，这似乎正在奏效。EQDP和价值释放计划等举措，明显刺激了整个市场的估值和交易量，并为新股上市创造了更有利的环境。

然而，JustCo疲软的上市后表现提醒我们，机构投资者参与IPO并不能保证好的结果。如果JustCo的股价不能迅速回升，其上市事件最终可能因损害而非帮助新加坡成为一个充满活力的融资中心的前景而被铭记。