Nike、Lululemon与Shein的困境：新加坡缺少上市消费品牌反而是件好事

【新加坡】如果你仔细聆听，几乎可以听到全球零售业的炒作热潮正在消退的声音。

在被纳入近18年后，Nike将于2026年9月被剔除出标准普尔100指数。该公司股价已从2021年11月的峰值暴跌近78%，市值蒸发超过2000亿美元。

与此同时，Lululemon的股价处于八年来的低点，较2023年12月的高点下跌约80%。在截至8月2日的第二季度，其同店销售额下降了9%，而作为公司立身之本的瑜伽裤产品销量更是暴跌20%。

在香港，希音 (Shein) 于9月1日上市，估值略高于260亿美元，而四年前私募投资者给出的估值高达982亿美元。

上市首日，其股价一度下跌10%，后因尾盘反弹而基本持平。但如今，该股的交易价格比发行价低了近20%，使公司市值接近210亿美元。

这三个全球最知名的消费品牌，其市值都从峰值跌去了约五分之四。

但是，一个传统的美国运动鞋巨头、一个瑜伽服饰品牌和一个由中国创立的快时尚颠覆者之间，究竟有何共同之处？

这三家公司都曾将品牌资产视为永久资产。

实际上，品牌更像是一份短期租约，而非一项永久地契。你每一季都要在产品设计、营销支出和文化相关性上为其“付费”。一旦你停止付费，就会有别人来接手。

Nike停止了“付费”。它以为消费者会无休止地购买复古运动鞋，同时还抛弃了批发合作伙伴，强迫顾客使用其自有应用程序。竞争对手Hoka和On则直接抢占了它空出的市场。

Lululemon的情况有所不同，因为其业务本身没有太大问题。公司的营业利润率接近19%，并且仍在产生现金流。

崩溃的不是盈利本身，而是估值倍数：投资者不再为“瑜伽裤永远物有所值”的信念支付保费。巧合的是，于9月8日（星期二）上任的新首席执行官正是来自Nike。

希音的“租金”到期得更快。其收入增长率从2024年的20.7%滑落至去年的8%。在2026年第一季度，增长率停滞在1.1%。

曾是主要驱动力的美国销售额下降了14.3%，目前占总业务不到四分之一。加上关税和一笔3.28亿美元的可转换可赎回优先股公允价值费用，希音在截至3月的第一季度报告亏损9900万美元，与去年同期3.95亿美元的净利润相比，出现逆转。

一些投资者喜欢抱怨新加坡股市“乏味”，认为真正赚钱的地方是纽约和香港。

这不无道理。但请想一想，这个乏味的市场因此幸免了什么。

新加坡避开了品牌陷阱——而这仅仅是因为这个市场里几乎没有什么品牌可以陷入陷阱。

新加坡“乏味”的消费股

回顾一下曾在新加坡交易所交易的本地消费品牌：面包物语 (BreadTalk) 于2020年私有化，口福 (Koufu) 紧随其后。Challenger、余仁生 (Eu Yan Sang) 和傲胜 (Osim) 也都已退市。

少数留下的公司包括Delfi、Food Empire和泰国酿酒 (Thai Beverage)。

过去十年在新加坡创立的消费品牌，包括Charles & Keith、Secretlab和Love Bonito，都未在本地股市上市，且短期内没有迹象表明它们会这样做。

在我们交易所的零售板块下，并非全球投资者所理解的零售业。它混合了杂货商、特许经营商和业主。

以昇菘集团 (Sheng Siong Group) 或牛奶国际 (DFI Retail Group) 为例。昇菘销售猪肉、蔬菜和卫生纸。牛奶国际在2025年将其Cold Storage和Giant超市出售给马来西亚的Macrovalue后，现在经营着Guardian药房和7-Eleven便利店。

两者都不是在销售“欲望”。你永远不会在它们的商业计划书中看到任何关于颠覆性、由人工智能驱动的零售协同效应的承诺。

相反，它们销售的是货架空间、营业时间和靠近地铁站的位置。它们的管理层保持简单策略：控制成本，收取现金。

最新的《福布斯》富豪榜指出，昇菘联合创始人兼经营者Lim Hock Chee的家族财富已攀升46%至27亿美元，这得益于公司股价54%的上涨。

再来看看市郊购物中心信托。星狮地产信托 (Frasers Centrepoint Trust, FCT) 拥有新加坡人真正会去的商场——长堤坊 (Causeway Point)、纳福城 (Northpoint City) 和水滨坊 (Waterway Point)。

这些商场不像乌节路那些吸引游客拍照的店面，但人们仍然需要在这里吃晚餐、买菜以及为孩子报读补习班。

昇菘、牛奶国际和星狮地产信托都是稳健的企业；但它们也是一个失去了众多消费品牌且难以吸引新品牌上市的市场的“残留物”。

但就目前而言，“乏味”对新加坡来说是行之有效的——而Nike、Lululemon和希音的例子则显示了另一种选择的代价。