S股的“二次降临”将有所不同

据报道，本地监管机构一直在与中国同行合作，推动中国企业以第二上市的方式登陆本地市场。

这将是中国股票第二次登陆本地市场。此前，它们曾在20世纪90年代末首次亮相，那段时期如今被称为不幸的“S股风波”。该术语也已成为全面失败的代名词。

然而，这一次我们完全有理由相信情况将会有所不同。

最初S股风波的根本原因在于——至今依然如此——本地交易所需要建立起与其他市场相媲美的规模和体量，尽管其可依托的国内经济规模相对较小。

这一点在1989年首次变得明显，当时马来西亚当局决定解散当时联合运作的吉隆坡-新加坡证券交易所，并规定马来西亚股票只能在吉隆坡进行交易。

面对可能在一夜之间失去数百只股票，从而损失相当大一部分市场份额的严峻前景，本地监管机构决定从1990年起，在新加坡市场一个名为Clob International的场外交易板块上，继续交易约200只以投机为主的马来西亚股票。

这在当时是可行的，因为那时的交易是基于实物股票，即所有权由实体纸质证书（scrips）而非电子记录来代表。只要这些股票实物存放在新马长堤的这一侧，交易就可以在Clob上进行。

马来西亚对此举并不欢迎，并花费数年试图关闭Clob，最终在1998年亚洲金融危机最严重时期成功实现了这一目标。

在S股风波期间，市场的应对措施再次是试图迅速扩大规模，这一次是从1999年起引入中国股票（即S股）。鉴于当时中国正作为经济超级大国崛起，这一提议颇具吸引力，但由于缺乏足够的保障措施，最终被证明是考虑不周的。

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到2008年，不良的企业治理、不透明的财务报告、基本面差的公司大量涌入以及有限的监管合作，引发了一波会计丑闻和公然欺诈事件，并导致该板块的彻底崩溃。

现在，在这场实际上是为本地市场扩大规模的第三次尝试中，新加坡交易所正再次探索吸引中国企业的可能性，但这一次的策略目标明确得多。

此次的重点不再是寻求第一上市的、规模较小且相对不知名的公司，而是那些寻求在本地进行第二上市的成熟中国企业。这些公司大多已在香港、上海或深圳等主要市场上市。

仅此一项转变就解决了最初S股浪潮的一个关键弱点，因为已在受认可交易所上市的公司必须符合这些市场的信息披露和治理标准。它们拥有经营历史、获得分析师覆盖并受到投资者监督，而这些正是第一批S股所普遍缺乏的。

此外，新一批S股必须拥有至少10亿新元的市值，并筹集至少2亿新元或其市值的10%（以较低者为准），这一规模要求意味着，除了监管监督之外，市场本身也将施加一层纪律约束。

总而言之，S股的第二次到来，或者说是36年来扩大市场规模的第三次尝试，看来应该会比以往更加成功。