S股卷土重来，今非昔比

据报道，本地监管机构一直在与中国同行合作，以推动中国企业来本地市场进行第二上市。

这将是中国股票继1990年代末之后第二次登陆本地市场，而那段时期如今被称为不幸的“S股风波”。这个名词也已成为全面失败的代名词。

然而，这一次我们完全有理由期待情况将有所不同。

最初S股风波的根本原因，在于本地交易所需要建立能与其他市场相媲美的规模和体量，以弥补其国内经济规模相对较小的不足——这一点至今未变。

这一点在1989年首次变得明显，当时马来西亚当局决定解散当时联合运作的吉隆坡-新加坡股票交易所，并规定马来西亚股票只能在吉隆坡进行交易。

面对一夜之间失去数百只股票、从而损失相当大市场份额的棘手前景，本地监管机构决定从1990年起，在一个名为Clob International的新加坡场外交易市场，继续交易约200只以投机性为主的马来西亚股票。

这在当时是可行的，因为那时的交易基于实物股票，即所有权由实体纸质证书（scrips）而非电子记录代表。只要股票实物存放在长堤这一边，交易就能在Clob上进行。

马来西亚对此举并不欢迎，并耗费数年试图关闭Clob，最终在1998年亚洲金融危机最严重时期成功实现了这一目标。

在S股风波期间，市场的对策再次是试图迅速扩大规模，这次是从1999年起引入中国股票（即S股）。鉴于中国当时正崛起为经济超级大国，这本是一个颇具吸引力的提议，但由于缺乏足够的保护措施，最终被证明是考虑不周的。

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到了2008年，公司治理不善、财务报告不透明、大量基本面差的公司涌入以及有限的监管合作，引发了一波会计丑闻和公然欺诈，并最终导致该板块的彻底崩溃。

如今，在为本地市场增加体量的第三次尝试中，新加坡交易所再次探索吸引中国公司的可能性，但这次的策略更具针对性。

这一次的重点不再是寻求第一上市的小型和不知名公司，而是那些寻求在本地进行第二上市的成熟中国企业。这些公司大多已在香港、上海或深圳等主要市场上市。

仅此一转变就解决了最初S股浪潮的一个关键弱点，因为已在受认可交易所上市的公司必须满足这些市场的信息披露和治理标准。它们拥有运营历史、分析师覆盖和投资者监督，而这些正是第一批S股普遍缺乏的。

此外，新一批S股的市值必须至少达到10亿新元，且募资额至少为2亿新元或其市值的10%（以较低者为准），这一规模要求意味着，除了监管机构的监督外，市场本身也将施加一层纪律约束。

总而言之，S股的第二次浪潮，或者说是36年来建立市场规模的第三次尝试，理应会比以往更加成功。