随着上市规则放宽和财务观察名单取消，股东参与至关重要

【新加坡】上周晚些时候，当我看到 Addvalue Technologies 发布的关于其从财务观察名单中除名的公告时，我以为这仅仅与新加坡交易所监管公司（SGX RegCo）刚刚实施的规则变更有关。

事实证明，这则公告比我想象的更有趣。虽然 Addvalue 确实因为新交所监管公司决定取消财务观察名单而被移除，但该公司表示，无论如何，它都将在截至2025年12月1日的当前六个月审查期结束前，满足退出观察名单的标准。

事实上，在截至2025年3月31日的财年中，Addvalue 的盈利能力大幅改善。这家卫星通信产品供应商的营收增长了21.6%，达到1550万美元；盈利更是飙升547%，接近200万美元。

Addvalue 的股价在被列入观察名单前就一直在0.01新元左右徘徊，但自今年年中以来已大幅上涨。该股上周五（10月31日）收于0.043新元，使 Addvalue 的市值超过1.44亿新元。

新交所监管公司上周表示，关于取消财务观察名单的提议，以及向以披露为基础的监管制度转型的更广泛努力，在最近的公众咨询中获得了大多数回应者的支持。

新交所监管公司指出，许多回应者认为，与财务观察名单相关的“负面标签”阻碍了公司获得融资和吸引客户。没有了上榜的负担，这些公司或许能更好地专注于实现长期增长，而不是为了摆脱观察名单而追逐短期利润。

不过，Addvalue 在过去一年中所展现的复苏表明，被列入财务观察名单也并非全是坏事。有趣的是，该公司从一开始似乎就相当确定其前景不会受到损害。

“公司有信心，观察名单的身份不会影响集团迄今为止所取得的业务改善势头。”Addvalue 在2023年12月通知市场其被列入观察名单时如此表示。

这并非空话。仅几个月后，该公司报告其截至2024年3月31日财年的下半年实现正盈利，这足以使其整个财年实现盈利。

难道财务观察名单只对那些缺乏韧性的公司构成问题？观察名单的负面标签真的是问题所在吗？或者，真正的问题是名单上的许多公司业务疲软？

我猜测，许多认为观察名单使陷入困境的公司更难扭转局面的回应者会辩称，Addvalue 是一个证明规则的例外。毕竟，鉴于该公司在2023年对其业务复苏充满信心，将其列入观察名单无疑是无益且浪费时间的。

减少规定性监管

向以披露为基础的监管制度转型，一直是新加坡振兴本国市场努力中的一个微妙方面，因为一些具体举措被认为偏向公司而牺牲了投资者的利益，并且可能更多地是为了增加本地上市公司数量，而非提升其整体质量。

除了取消财务观察名单，新交所监管公司上周还表示，将加强其就持续披露问题与公司进行私下沟通的现有做法，只有当信息对价格或交易有重大影响时，才要求公司做出公开回应。此外，只有在有明确证据表明存在持续经营问题时，才会实施暂停交易的措施。

新交所监管公司补充说，它已将寻求在主板上市公司的盈利测试要求从3000万新元降至1000万新元。新交所监管公司表示：“我们认识到，新兴行业中具有强大增长潜力的公司，尽管可能因其行业的特殊情况而无法满足传统的财务标准，但它们仍可能是合适的主板上市候选者。”

目前，公众咨询也正在进行中，其内容涉及将主板上市申请的监管权（目前由新加坡金融管理局（MAS）和新交所监管公司共同负责）统一由新交所监管公司单独负责的提议。新加坡金管局上周表示：“这些提议将为准发行人提供更清晰的上市流程和时间表，并减少不确定性，因为他们未来只需与新交所监管公司接洽。”

然而，在迈向减少规定性监管的同时，当局也在努力扩大机构投资者对本地市场的参与。值得注意的是，新加坡金管局正在其“股权市场发展计划”下，向专注于新加坡股票的基金管理公司分配50亿新元。

此外，现在还有一种自上而下的强烈呼吁，要求新交所上市公司释放价值、加强核心业务，以提升股东回报，并与市场进行更有效的沟通。

与此同时，新加坡金管局也已启动一项公众咨询，旨在加强投资者就因市场不当行为蒙受的损失寻求民事赔偿的能力。相关提议旨在促进投资者自我组织、提供资金渠道，并减少民事诉讼的法律障碍。

股东参与至关重要

综合来看，这些措施会带来一个更有活力的市场和源源不断的高质量新上市公司吗？还需要做些什么？

本专栏此前曾指出，美国市场日益增长的不确定性和相对较高的估值，已导致资本流向欧洲和亚洲。然而，纽约仍然是全球规模最大、最激动人心的上市公司的首选之地，即使是像伦敦这样成熟的市场也难以与之竞争。

据报道，上周 OpenAI 正在为首次公开募股（IPO）做准备，其估值可能高达1万亿美元。

在我看来，全球对热门新股的竞争不会减弱。降低公司上市的门槛，并不一定意味着新加坡就能吸引到最好或最合适的上市公司。

当然，今年在新加坡上市的为数不多的几家公司表现不一。NTT DC Real Estate Investment Trust (Reit) 和 Info-Tech Systems 的股价在发行价之上挣扎，而 Centurion Accommodation Reit 和 Lum Chang Creations 的股价则大幅上涨。

仔细研究这些上市项目的促成者是如何被激励的，或许能为如何确保未来上市项目最大可能地获得本地投资者兴趣提供一些见解。

与此同时，仅仅扩大机构投资者对市场的参与，未必能改善公司业绩，除非他们积极参与。在我看来，应鼓励少数股东在股东大会上提问、表达观点和投票。

这让我想起了 Addvalue。在该公司7月的年度股东大会上，一项授权公司根据其业绩股票计划发行股票的决议未获通过。非独立、非执行董事蔡垂可（Chua Chwee Koh）的连任也只是勉强通过。

次月，Addvalue 表示，一群持有公司超过11%股份的股东要求蔡先生和独立董事吴良珠（Goh Liang Choo）辞职。该股东团体表示，如果他们不辞职，准备请求召开临时股东大会来罢免他们。

Addvalue 董事会对这一股东行动表示惊讶，并称其对蔡先生和吴女士充满信心。尽管如此，这两位董事还是选择了主动辞职。

虽然尚不清楚该股东团体为何希望蔡先生和吴女士离任，但这类行动可以成为促进问责制、确保公司为所有股东利益运营的重要机制。