新交所应效仿香港延长交易时间吗？

香港交易所 (HKEX) 提议取消午间休市并延长交易时间，这重新引发了一场新加坡多年前以为已经尘埃落定的辩论。

如果港交所推行从开市到收市的连续交易，新加坡交易所 (SGX) 是否也应该效仿？

这个问题的答案并不像表面看起来那么简单。虽然没有哪家交易所能忽视区域竞争对手的举动，但效仿香港的做法未必能提升新加坡的竞争力。

这并非新问题。2011年，新交所就曾取消了当时实行的90分钟午间休市，并推行连续交易。其理由是无缝交易将提高市场效率、加强价格发现功能，并使新加坡与全球金融中心更紧密地接轨。

这项试验并未让所有人都满意，因为许多券商发现，更长的不间断交易日在操作上要求很高，而散户投资者几乎没有看到什么实际好处。

因此，新交所在2017年推出了目前的一小时午间休市制度，这实际上是承认了市场结构必须反映参与者的需求，而非仅仅模仿海外交易所。

如今，香港提议从早上9点开市直到收市实行连续交易。

其背后的理由不难理解。全球投资者越来越期望不间断的电子化市场，取消午间休市将使香港与伦敦和纽约接轨。

除了让国际基金经理更容易进入市场外，此举还能让新闻消息立即反映在价格上，而无需等到午后复盘。

连续交易避免了对价格发现的人为干扰，并且可能改善机构投资者的整体交易体验。

当然，外界的看法很重要。如果国际投资者看到竞争对手在推行现代化，而新加坡却选择停滞不前，他们可能会认为香港提供了更高效的市场——即使实际差异相对较小。

但延长交易时间本身并不是目的。

新交所的挑战

真正的目标是提高流动性和加强资本市场。延长交易时间能否实现这一目标，还远未确定。

新交所长期面临流动性挑战，但这与市场的开放时长关系不大。延长交易时间可能只是将现有的订单分散到更长的时间段内，而不会带来任何有意义的成交额增长。

在许多公司本已承压的情况下，券商需要为交易室配备更长时间的人员，这会增加运营开支。小型中介机构将尤其受到影响。

除非交易量能大幅增长以抵消这些成本，否则在经济上将难以自圆其说。

散户投资者所获得的收益也可能低于预期。他们中的大多数并非整日盯盘的活跃交易者。相反，他们主要关心的是公平的定价、透明的信息披露、充足的流动性，以及对市场监管完善的信心。

确保交易连续不间断、取消午间休市，也不太可能成为散户投资者优先考虑的事项。

因此，在做出任何改变之前，新交所应进行全面的公开咨询，征求券商、上市公司、机构投资者和散户股东的意见。

归根结底，值得记住的是，衡量一家证券交易所成功的标准是其市场的质量。

流动性、投资者信心、健全的企业治理、透明的信息披露，以及源源不断的优质上市公司，这些因素永远比市场是否在午间休市重要得多。