SpaceX与其他巨型上市或将加剧指数风险

一个超大规模上市的时代即将来临。由Elon Musk构想的火箭、卫星和人工智能企业SpaceX将于周五（6月12日）上市。

据彭博社报道，此次上市已“获得大幅超额认购”。其定价为每股135美元，首次发行5.556亿股，其中约30%保留给散户投资者，将筹集750亿美元，市值将达到1.8万亿美元。

同样准备进行首次公开募股的还有以ChatGPT闻名的OpenAI，以及以其聊天机器人Claude而闻名的Anthropic。近期的融资轮已使这两家公司的估值均接近1万亿美元。

这三家公司目前都未实现盈利，尽管Anthropic可能很快就会实现营业利润。无论如何，盈利似乎并不重要。得益于宏大的愿景和投资者担心错失良机的心态，市场对人工智能主题投资的兴趣正在飙升。

尽管存在通胀逆风和近期强劲的美国就业数据（这些数据提高了今年至少加息一次的可能性），但市场热情不减。美国债券市场也亮起了红灯。理论上，当美国10年期国债收益率升至4.55%时，股票的相对吸引力应会开始减弱。

即便如此，各大指数仍竞相通过新的快速纳入规则来接纳这些大规模的首次上市公司。过去，新上市公司需要上市6至12个月后，才会被考虑纳入指数。

对于潜在的大型指数成分股，富时罗素（FTSE Russell）已将这一时间缩短至五个交易日，Nasdaq则缩短至15个交易日。

MSCI表示，将对其全球可投资市场指数（Global Investable Market Indexes）采用现有的纳入规则，该系列指数包括广受关注的MSCI世界指数和MSCI所有国家世界指数。根据自2007年开始实施的规则，大型首次公开募股在上市10个交易日后即可被快速纳入，即使其自由流通股比例低于15%。

标普道琼斯指数公司（S&P Dow Jones Indices）则坚持立场。该公司决定维持其现有的上市满12个月的“熟化”规则以及严格的盈利要求。

一些散户投资者会对这类巨型上市公司被纳入指数表示欢迎。通过被动型指数基金，投资渠道突然变得容易，且成本相对较低。

接下来会发生什么

上市初期的影响可能不大。SpaceX首次公开募股的股份占其总市值的不到5%。预计其在MSCI世界指数中的初始权重为0.2%，在纳斯达克100指数中约为0.5%，均属温和水平。

关键在于锁定期（通常为上市后180天）结束后会发生什么。SpaceX实行了分阶段解除锁定的安排，其中Musk本人和其他“重要”支持者承诺遵守366天的限售期。

随着时间的推移，当SpaceX的自由流通股比例增加时，其在指数中的权重也会随之上升。被动型指数追踪基金甚至主动型基金都将被迫买入。本已备受关注的集中度风险将会加剧。同时，有限的流动性和强制性买盘相结合将推高股价，从而增加估值风险。

最大的问题是，从长期来看，SpaceX的股价能否维持其高昂的首次公开募股价格。晨星公司分析师Nicolas Owens对该股票的估值为63美元，较首次公开募股价格折价53%。

事实是，尽管有着颇具吸引力的“登月计划”般的宏伟目标，SpaceX及其他类似上市公司给指数带来了巨大的估值和流动性风险。散户投资者最好注意，首次公开募股主要是内部人士的退出渠道，他们将从中获利丰厚。而散户投资者则不太可能获得同样好的结果。