SpaceX的IPO证明美国股市已失灵

STEVEN Spielberg有一部外星人电影将于6月上映，但这可能不是今年夏天最大的科幻大片；最大的可能是SpaceX的首次公开募股（IPO）。

作为其在股票市场出售股份的宣传内容之一，Elon Musk的这家航空航天科技公司表示，它将占据超过28万亿美元的人工智能市场份额——这几乎相当于整个美国经济的规模。

该公司表示，计划发射一百万颗卫星，在太空中建立数据中心，尽管这项技术目前尚不存在。

此外，该公司还承诺，如果Musk能成功建立一个容纳一百万人的火星殖民地，将授予他巨额股票（尽管人类从未接近过该行星约3500万英里的范围内）。

Musk本人很可能相信自己的这些预测。但考虑到他近期一再错过最后期限、放弃产品和商业预测失败的记录，为何仍有如此多的投资者选择相信，这着实令人费解。

要知道，Musk曾说过他将在五年内让Twitter的广告收入增加到原来的三倍。（而实际上，该收入下降了约三分之一。）

他曾声称，当时还是SpaceX子公司的The Boring Company已获得政府的口头批准，将修建一条能让乘客在29分钟内从纽约到达华盛顿的超高速“超级高铁”。（该计划最终不了了之。）

他还说过，Tesla的Cybertruck可以短暂地像船一样行驶。（结果一名司机不得不将他的车遗弃在湖中。）

尽管如此，投资者在很大程度上仍然相信Musk的说法。SpaceX预计将于6月在纳斯达克上市，这有望成为有史以来规模最大的IPO之一。

原因何在？

押注Musk的名气

要理解这一切，就必须看清这场游戏的本质。无论是否合理，一段时间以来，市场对Musk的言论都给予了丰厚的回报。

这与“迷因股”现象有相似之处，即公司股价的飙升主要依赖于社交媒体上的病毒式炒作。

并非所有人都赞同这种仅凭一条推文或一篇Reddit帖子就进行投资的做法。经济学家Owen Lamont和Richard Thaler宣称，这反映了「过度自信、金融无知以及一种会减少财富的赌博癖好」。

这番话是在三年前说的；此后情况几乎没有改变，只是涌现了更多可以用来下注的途径。

而现在，许多体制内的成员——投资银行、风险投资公司和机构投资者——正通过拥护而非质疑Musk的宣言来大赚其钱。

在这样的世界里，谁会在乎他曾说过SpaceX将在2018年、甚至是2022年将航天器送上火星？谁又会在乎该公司五年前赢得的一份价值29亿美元、为美国国家航空航天局（NASA）建造月球着陆器的合同至今仍未兑现？

谁会在乎SpaceX在2025年的几次星舰（Starship）试飞都以失败告终？

需要明确的是，SpaceX是一家真正成功的公司。它是在开发新型太空技术方面的先驱，并且几乎垄断了轨道发射业务。

其卫星互联网服务“星链”（Starlink），已成为全球互联互通领域的游戏规则改变者，在2025年创造了超过110亿美元的收入，占SpaceX总销售额的61%。

这是一笔实实在在的收入，尽管与SpaceX所追求的1.75万亿美元估值相比，这笔钱不过是九牛一毛。这一估值将使其跻身全球十大最具价值公司之列。

正如一位SpaceX顾问所解释的：「这个估值毫无道理。但Elon很擅长让人们去梦想。」

监管放松，叙事为王

公司在进行首次公开募股时通常会发布业绩预测，因为IPO的前提就是让公众能够对一家公司未来的增长进行押注。

但在过去几十年里，像SpaceX这样赤裸裸的“许愿式预测”会因潜在的法律麻烦而受到限制。

然而在1995年，美国国会通过了《私人证券诉讼改革法案》。该法案旨在避免过多的诉讼，从而让公司在描述自身未来时拥有了更大的自由度。

斯坦福大学商学院金融学教授Amit Seru表示，传统约束的持续削弱最终为企业高管们提供了施展「投机性乐观主义」的广阔空间。

「将此与一种对长期技术押注日益适应的文化相结合，平衡点自然会转向更具攻击性的叙事方式。」

Musk的电动汽车公司Tesla的成功，在股市转型中扮演了重要角色。该公司克服了重重困难，推动全球向电动汽车的未来迈进。

在此过程中，他通过社交媒体为自己建立了忠实的粉丝基础。

他创造了一种现象：他的追随者愿意投资于他所宣布的一切——从Tesla到狗狗币（Dogecoin）——这主要基于他们对他的信念（或者至少，是相信其他人会因为他的话而买入）。

SpaceX和Tesla的估值从根本上挑战了资本追逐业绩的传统观念。尽管Musk损害了Tesla的品牌形象，并导致其销量连续两年下滑，他去年仍然获得了一项价值1万亿美元的薪酬方案。

Tesla的市值几乎是Toyota的五倍，尽管其汽车销量大约只有后者的六分之一。这是因为Tesla现在宣称，它的未来不再是汽车，而是它有朝一日将生产的人形机器人。

Musk的交易撮合能力及其产生的费用，使他的商业生态系统利润极其丰厚。其结果是一个由同一批人参与的、错综复杂的融资交易网络。

首先，投资者们给了Musk数十亿美元用于收购Twitter（现为X），结果却眼睁睁看着他疏远广告商、赶走用户，导致他们的投资价值暴跌。

其中一些相同的参与方，如Fidelity和VyCapital，又资助了Musk的下一个企业——一家名为xAI的人工智能公司。随后，Musk将xAI与X合并，并入SpaceX，并将其估值定为2500亿美元。

这就像你买了一栋房子，然后以大约五倍的价格卖给自己，并宣布自己发了一大笔财。

在Musk收购Twitter期间为其提供咨询的一些银行，如Goldman Sachs和JPMorgan，现在又将从SpaceX的IPO中收取费用，而这笔费用将帮助X偿还数十亿美元的债务。

华尔街从中受益

在硅谷，目前的结果就是一场盈利与“无后果失败”的循环游戏，由同一个封闭小圈子里的投资者、企业家和银行不断为彼此的下一步行动提供资金。

支付技术公司Bolt的首席执行官Ryan Breslow在2022年因被指控误导投资者和夸大公司指标而卸任，导致公司估值大幅缩水。

然而，出于某种原因，董事会在2025年又请他回来领导公司。

这种动态或许也能解释共享办公初创公司WeWork是如何从470亿美元的估值走向破产，而其首席执行官Adam Neumann却能带着高达17亿美元的资金离场。

随后，他又从顶尖风险投资公司Andreessen Horowitz为另一个房地产项目筹集了约3.5亿美元的资金。

硅谷或华尔街的内部人士或许尚未承担任何后果，但Musk不断增长的、由炒作驱动的财富确实影响着我们其余的每一个人。

他巨额的政治献金使其能够影响政府官员，包括那些本应对其公司进行严格审查的监管者。他对特朗普政府时期的政府效率部的控制，导致一些政府机构陷入瘫痪。

难怪有67%的美国人认为，经济体制是被人为操纵以服务于富人和权势阶层的。

真正的问题是，这场狂欢是否会结束。与许多金融专家一样，Seru博士认为会的。「最终，基本面仍然重要。」

但谁知道那一天何时会到来呢？从“出生地”阴谋论到人工智能深度伪造技术，多年来，虚构早已超越了现实。NYTIMES

本文作者是一名科技传播顾问，曾任Square公司高管