挣扎中的主板公司富裕集团拟转凯利板：是战略跳板还是滑坡的开始？

【新加坡】8月28日，富裕集团 (Fu Yu Corporation) 宣布寻求从新加坡交易所 (SGX) 主板转至凯利板挂牌，此举可能令一些市场观察人士感到意外。

在过去十年中，许多做出同样转变的公司主要是为了避开新交所针对主板发行人的观察名单。进入该名单的公司通常是持续亏损、无法维持至少4000万新元市值，或股价未能维持在0.20新元最低交易价格 (Minimum Trading Price, MTP) 的企业。

然而，随着应对市场操纵的替代措施出台，新交所已于2020年废除了最低交易价格规则。去年，作为向以信息披露为基础的监管制度转型的一部分，新交所也取消了观察名单的财务标准。

虽然今年至少有六家凯利板公司成功升级至主板，但在过去几年中，并未出现从主板转向凯利板的案例。

最后两家从主板转至凯利板的公司分别是中国神山果园 (China Shenshan Orchard)（2024年）和铭船控股 (Mencast Holdings)（2023年），这两家公司在转板时都处于新交所的观察名单上。

那么，如果不是为了避开观察名单，主板上市公司富裕集团为何要转至凯利板呢？

与以往那些最终进入观察名单的公司类似，这家精密塑料和金属部件制造商近年来也面临着盈利能力疲弱和市值不断缩水的问题。此外，公司还一直受到董事会和高层管理团队动荡的困扰。

在8月28日的公告中，富裕集团指出，其当前的业务、市值和风险状况更接近于凯利板的上市公司。

公告还称，在凯利板上市将使其能更好地推行融资、收购和脱售等企业行动；同时，通过与其拟议保荐人 PrimePartners Corporate Finance 的频繁沟通，公司能够更顺利地执行其增长计划。

简而言之，即便没有了观察名单的压力，凯利板对于那些希望在更灵活的规则下重新定位的主板公司而言，显然仍是一个具有吸引力的平台。

Lincotrade、利增集团与 Digilife、FJ Benjamin 的对比

富裕集团拟转板至凯利板的时机颇为微妙。

除了观察名单制度的取消，总值65亿新元的“股市发展计划”(Equity Market Development Programme) 和3000万新元的“价值释放计划”(Value Unlock scheme) 等举措也为整个市场注入了活力。

股票市场评估小组 (Equities Market Review Group) 也在去年的最终报告中表示，新交所正在对凯利板进行审查，并探索提升凯利板上市公司质量的举措。

在此背景下，继续允许陷入困境的主板公司“降级”转至凯利板似乎适得其反。这难道不会削弱凯利板的活力吗？难道不应该鼓励那些奄奄一息的主板公司直接退市吗？

公平地说，一些公司在重组后转板至凯利板，确实获得了新生。其中一个例子是 Lincotrade & Associates (前身为 Fabchem China)，该公司在完成对一项室内装修业务的反向收购 (Reverse Takeover, RTO) 后，于2022年8月8日在凯利板首次亮相。

在过去一年里，该公司多次公告其订单量不断增长、盈利持续上升，支撑了其股价的上涨趋势。目前，其市值已接近6000万新元。

利增集团 (Ley Choon Group) 的经历也表明，一些公司在凯利板度过一段时间后能够东山再起。这家地下公用事业基础设施承包商最初于2012年通过对 Ultro Technologies 的反向收购在主板上市，后于2017年为应对最低交易价格规则和债务重组计划而转板至凯利板。

今年年初，该公司宣布有意将上市地位转回主板，并指出其已履行债务重组协议下的所有义务，且盈利持续增长。

其股票于3月23日开始在主板交易。该公司目前市值为1.17亿新元。

另一方面，也有许多公司自从主板转至凯利板后便停滞不前。

例如，FJ Benjamin 自2021年3月2日“降级”至凯利板后，其股价便一路走低。该公司目前市值仅略高于800万新元。

自2021年2月26日转至凯利板以来，Digilife Technologies 的市值也大幅萎缩。这家曾用名包括 Sevak、Si2i 和 Mediaring 的公司，目前市值不足700万新元。

此外，还有于2017年5月5日转至凯利板的 Allied Technologies。该公司在2019年因数百万美元资金不翼而飞而成为头条新闻，其股票随后被暂停交易。最终，该公司于2022年被私有化并退市。

负责的保荐人，可信的战略

新交所监管公司 (SGX RegCo) 上市合规部主管 Michael Tang 上周在接受采访时指出，对于某些希望为增长融资或重组业务的发行人而言，凯利板提供了比主板更大的灵活性。

“例如，根据凯利板规则，发行新股的一般性授权允许发行量高达现有股份的100%。而主板规则允许的发行量最高为现有股份的50%。此外，凯利板规则对于构成重大交易并需要股东批准的收购和脱售，也设定了更高的门槛。”

然而，这在很大程度上取决于凯利板的保荐人，他们负责评估发行人是否适合在凯利板上市，并在其成长和价值创造过程中提供建议。

Tang 表示：“新交所监管公司要求保荐人对这些评估和建议负责，以建立一个充满活力的凯利板。”

他补充道：“任何有意在凯利板上市的公司——无论是新上市还是转板——都必须具备可信且可行的增长战略，并能获得投资者的认同，这样才能从更高的融资和重大交易门槛中受益，从而实现扩张和增长。”

那么，富裕集团转板至凯利板，究竟是其复苏的开端，还是会进一步失去投资者的关注？现在下定论或许为时过早，但市场的即时反应并不乐观。

上周五（9月4日），富裕集团股价收于0.082新元，当周下跌11.8%。