保险分红基金表现强劲，但多数保单红利维持不变

得益于债券和股票的强劲表现，保险分红基金在2025年实现了稳健回报，部分基金甚至达到双位数增长。

然而，尽管业绩强劲，大多数保单持有人可能会发现红利分配率没有变化。职总英康 (Income Insurance)、Tokio Marine、Singlife 和 Prudential（其最大的分红基金）都维持其红利率。

大东方 (Great Eastern) 表示，已为多数保单持有人维持了红利，“而一小部分客户的红利将有调整（上调或下调）”。该公司称，这种差异反映了各保单计划长期以来的累积表现。

AIA表示，正在提高部分保单的红利和股息率，“同时对大多数保单维持去年的水平”。

股票与债券表现强劲

去年，以美元计算，MSCI世界指数回报率约为21%；MSCI新兴市场指数表现更佳，回报率达34%。以反映全球投资级债券的彭博全球综合指数为代表的固定收益产品，回报率超过8%。

以海峡时报指数为基准的新加坡股票，包括股息再投资在内的回报率约为28.8%。若不计股息，回报率超过22%。

今年，受美国企业强劲盈利的提振，全球投资回报依然强劲。尽管地缘政治紧张局势持续、油价上涨以及美国联邦储备局（美联储）的基调更趋鹰派，情况依然如此。

截至6月29日，标普500指数回报率约为8.7%，MSCI世界指数约为9%。MSCI新兴市场指数则录得22.8%的涨幅。

然而，由于通胀上升引发了“重置”，全球债券市场表现平平。JP Morgan Asset Management 在其第二季度更新中写道：“收益率已在更高水平建立了新的交易区间，10年期政府债券收益率近期的交易水平接近至少自2011年以来未见的水平。债券在平衡投资组合中的作用已经恢复。”

对于主要投资于债券的分红基金而言，更高的收益率是一个利好，因为收益可以锁定在更高的利率水平。

分红基金由保险公司统一管理，其回报会进行平滑处理。在市场表现好的年份，并非所有盈余都会被分配。部分盈余通常会保留下来，用于弥补回报不佳年份的亏损。

诸如终身寿险和储蓄保单等分红保单，其回报演示分为保证和非保证两部分。红利一旦宣布，便成为回报中保证的一部分。

着眼长远

在已公布2025年业绩的九只分红基金中，有五只实现了双位数增长。但相比单年回报，更应关注其长期业绩记录。大多数保险公司都提供了三年、五年和十年的平均回报率。

分红保单是基于3%和4.25%这两个理论回报率进行演示的。根据十年平均回报率计算，所有分红基金都超过了较低的演示利率。有四只基金超过了4.25%的较高演示利率。

Manulife的十年平均回报率最高，为5.8%；紧随其后的是AIA（4.97%）和Prudential（4.86%）。

关注十年回报率可能有助于保单持有人理解为何红利率维持不变。例如，在2022年，所有分红基金都处于亏损状态。2018年也是一个表现相对较差的年份，只有职总英康的基金实现了盈利，但也只是勉强持平。

2025年，东京海上人寿保险 (TMLI) 取得了13.63%的最高回报率。其基金的股票敞口为26%，低于大多数其他基金。其股票投资组合部分有21%投资于iShares核心MSCI亚洲（日本除外）交易所交易基金 (ETF)，18%投资于State Street SPDR S&P 500 ETF。

TMLI的一位发言人表示：“虽然股票在2025年表现良好，但固定收益投资组合的贡献也相当可观，后者得益于利率环境的普遍下降。”

保险公司对加息前景表示乐观

保险公司对美国今年加息的前景持乐观态度。美国5月份的通胀率达到4.2%，为三年来新高。更高的通胀预期以及对美联储下一步行动的不确定性，导致10年期美国国债收益率在5月份飙升至近4.7%。

市场目前预计年底前将加息25个基点，不过一些资产管理公司预计美联储将按兵不动。

Singlife首席投资官 (CIO) Allen Kuo表示，尽管Kevin Warsh在担任美联储主席后的首次会议上言论听起来颇为鹰派，但从更广阔的视角审视美国资产负债表，则会呈现出另一番景象。

“由于美国年度预算赤字中约有一半用于支付利息，利率上调的空间是有限的。此外，鉴于美国的税收与股市表现密切相关，我怀疑利率是否会提高到对股市表现产生重大影响的程度。”

“在我看来，美联储加息的概率低于市场目前的预期。”

职总英康首席投资官 (CIO) David Chua表示：“从投资角度看，（加息）不会对分红基金的长期资产配置产生实质性影响。”

“该基金以长远眼光进行管理，旨在各种市场环境下保持韧性，包括高通胀和利率波动的时期。投资组合的韧性来自于在固定收益、股票和包括房地产在内的私募市场中保持多元化配置。”

大东方表示：“虽然较高的利率可能支撑未来的投资回报，因为新资产可以投资于收益率更高的产品，但分红基金的管理是着眼于非常长期的。利率变动是影响分红基金表现的几个因素之一。”

Prudential投资主管Andrew Chen表示，得益于全球股票和固定收益的强劲回报，2025年新元和美元产品的回报率均高于2024年。

他说：“我们的保险基金是着眼于长期管理的，优先任务是覆盖长期负债。”

对美元敞口的对冲有所帮助。Singlife表示，由于美元贬值超过9%，对冲操作保护了基金免受大部分汇率波动的影响。

AIA表示，外汇对冲是“系统性地、有节制地应用的，以支持长期稳定，而不是通过短期或投机性仓位”。

“在2025年，这种严谨的仓位管理使AIA新加坡分红基金能够在控制汇率波动的同时，从以美元计价的资产的强劲表现中获益……”

尽管投资联结型保单 (ILP) 在新业务中的占比上升，分红保单仍然是新加坡市场的主流产品。截至2025年底，价值28.8亿新元的ILP占总加权保费的44%。分红保单的份额为24%，新业务价值为15.6亿新元。

新加坡人喜欢分红保单，因为它们提供了一种稳定的储蓄和保障工具，且部分回报有保证。但也存在一些需要权衡的方面。其一，红利的分配方式透明度不高。

第二，要计算出一份可能经历数次红利削减的保单的最终净回报率，是一项挑战。

第三，分红保单是一项长期承诺。可能需要超过十年才能实现保费回本。

第四，就储蓄和保障而言，终身分红保单可能会让储蓄者陷入一种尴尬境地。这是因为相对于所缴保费，其保障额度通常不足，而长期回报也相当有限。

通常来说，储蓄者购买定期保障，并将多余的储蓄投资于低成本的交易所交易基金 (ETF) 投资组合，会是更好的选择。