美国高通胀格局日趋稳固

除了黄金信徒，几乎所有人都似乎抛开了对通胀的担忧。美联储再次放松政策，华尔街的股票和债券同步上涨，就连受挫的美元也略有回升。

美联储严格的2%通胀目标似乎已成为过去式。

然而，金融市场正在热议美国经济即将“过热”运行，一个可能持续数年的投资超级周期，以及可能持续影响至2026年甚至更久的供应链中断问题。

除非人工智能能够神奇地消除所有这些潜在瓶颈，否则我们很可能也会看到通胀升温。

家庭和企业将在多大程度上为这些价格上涨寻求补偿、寻求保障，甚至诉诸选票来表达不满，这仍是一个未知数。

但有一点是明确的：美国的通胀格局已与新冠疫情爆发前截然不同。

在已持续21天的政府停摆导致官方数据中断之际，周五（10月24日）发布的美国9月份消费者价格指数（CPI）报告将提供难得的经济清晰度。

尽管美联储的主要官员们似乎已说服自己，认为关税相关的价格上涨只是一次性的短暂波动，但最新的CPI数据可能会让他们感到不安。

市场普遍预测，整体通胀率将一年多来首次超过3%，这标志着年度通胀连续第五个月上涨。这将使整体通胀和“核心”通胀均比美联储2%的目标高出逾一个百分点，让人质疑这是否还算是一个目标。

格局转变

即便假设关税对价格的影响是“暂时性的”——这本身就隐约呼应了美联储在疫情后初期通胀飙升问题上备受批评的观点——但价格压力冲击的，是一些经济学家认为的结构性更高通胀的经济体。

圣路易斯联储的费尔南多·马丁（Fernando Martin）上周撰文指出，对全国通胀趋势的最新分析表明，美国现在可能处于一个“持续高于目标的通胀格局”中。

从某种层面来看，这一点是无可争议且显而易见的。

从美联储正式采纳2%的目标到2021年3月的九年间，有90%的时间里整体通胀都低于目标；而美联储青睐的价格上涨衡量指标——“核心”个人消费支出（PCE）通胀率——也仅有四个月高于2%。自那以后，这两项指标一直都高于2%。

这对家庭而言，意味着物价平均比疫情前高出约20%，这一因素在去年的美国总统大选中扮演了重要角色。

马丁将过去13年分为三个时期，数据显示：2012年至2020年的平均通胀率为1.5%；2021年至2022年为5.5%；而2023年至2025年预计为2.7%。

他写道：“可以说，我们现在正处于一种与疫情前时代相反的情景中：通胀温和但持续地高于目标。” 他补充说，超过一半的消费支出仍用于年通胀率达到或超过3%的产品上。

更重要的是，尽管通胀已从近期高点回落，但价格波动的分布仍然偏向上行。

无论是基于市场的还是基于调查的通胀预期，也都明显高于疫情前水平，目前处于2.4%至3%的区间。许多美联储官员仍将此形容为“锚定”状态，或者说足够接近2%以至于没有区别。

事实上，被一些人视为下一任美联储主席热门人选的美联储理事克里斯·沃勒（Chris Waller）上周表示，通胀基本已达到目标，他甚至提出了应考虑设立通胀区间而非点目标​​的想法。

由于美联储高层目前大多聚焦于劳动力市场，许多决策者似乎对在2%上下一个百分点左右的通胀水平并非过分担忧。

与新冠疫情前美联储似乎执着于通胀略低于目标的做法相比，这是一种奇怪的非对称性。当时的做法导致了多年的近零利率和多轮债券购买。

但消费者和企业可能不这么认为。

在年通胀率稳定在2%的情景下，如今1000美元的购买力在10年后将降至820美元。而在3%的通胀格局下，这一数字将降至744美元。

美国能否在家庭不要求更高工资、企业采购不出现下滑的情况下消化这种影响？也许可以，但没人能百分之百确定。 路透社