为何脆弱的美伊谅解备忘录无法重启降息周期

上周，市场对脆弱的美伊谅解备忘录 (MOU) 的宣布普遍反应积极。然而，关键的经济下行风险依然存在，特别是考虑到该协议在未来几周极有可能瓦解甚至崩溃。

这份于周三（6月17日）签署的14点谅解备忘录受到了政界人士和一些商界利益相关者，尤其是航运业内部人士的批评。

鉴于其内容不明确，一些人甚至称之为“误解备忘录”。

这场危机已经产生了重大的经济影响，包括扰乱了利率周期。在二月下旬战争爆发前，多数工业化国家的利率周期本处于下行轨道。

然而，现在从澳大利亚到挪威，从日本到欧元区的欧洲中央银行 (ECB)，越来越多的央行已在2026年加息。这可能并非这些主要经济体的最后一次加息。

以欧洲央行为例，在本月加息（这是自2023年以来的首次加息）后，许多投资者仍预计今年至少还会再加息一次。

尽管自谅解备忘录宣布以来，关键债券收益率已有所下降，许多金融市场参与者现在预计伊朗危机对欧元区通胀的影响将弱于最初的担忧，但这种加息预期依然存在。

例如，德国10年期基准国债收益率已降至约2.90%，低于5月份创下的近3.2%的15年高点。

自2月以来，欧洲央行已将其基准情景中对2026年欧元区总体通胀的预期上调至平均3%。该央行承认存在显著的上行风险：在更不利的情景下，通胀峰值可能远高于此，从而需要实施更紧缩的货币政策。

此外，包括美国和英国在内的其他主要经济体在2026年的预期降息路径可能已经戛然而止。

在美国，包括UBS Global Wealth Management在内的越来越多金融市场参与者断言，在新任主席Kevin Warsh的领导下，美联储将维持利率不变直至2027年。

英国也可能出现类似情况，ING和the Item Club等预测机构断言，利率在2026年剩余时间内可能会维持不变。

伊朗危机的风险依然存在

尽管自谅解备忘录宣布以来金融市场普遍乐观，但随着双方寻求达成永久性协议，未来几周该备忘录的落实仍面临重大风险。

这种不确定性可能进一步影响宏观经济前景，包括进一步扰乱利率周期。

对谅解备忘录的主要威胁包括，以色列极有可能通过其在该地区（包括黎巴嫩）的干预，有意或无意地使其脱轨。尽管上周五达成了最近的停火协议，但以色列与Hizbollah的持续战斗可能仍会继续。

伊朗上周六也再次威胁要关闭霍尔木兹海峡。

美国总统Donald Trump的团队显然对这种情况感到担忧。

副总统JD Vance于6月21日周日在瑞士会见了伊朗官员，他早前曾敦促特拉维夫支持而非反对该谅解备忘录。Vance曾尖锐地警告说，Trump是“全世界唯一同情以色列这个国家的国家元首”。

在解决美伊之间关键的悬而未决问题上，这份谅解备忘录可能只是在拖延时间。

虽然不能排除未来几周达成永久性协议的可能性，但现在需要付出巨大的政治努力。包括Barack Obama政府在内的历届美国政府，都花了远超60天的时间来就包括德黑兰核计划在内的核心摩擦点进行谈判。

对全球经济的未来，包括通胀和利率周期而言，最关键的问题或许是霍尔木兹海峡的状况。将该海峡的油轮交通恢复到战前水平面临着重大挑战。

如果美伊双方的攻击停止，现在必须清除水雷以使水道恢复通航——这个过程可能需要数周时间。

谅解备忘录声明，伊朗同意允许油轮不受阻碍地通过海峡，不收取任何费用，但这仅限于协议所涵盖的60天内。

在此之后，伊朗及其海湾邻国有权决定一个符合国际法的新体系。伊朗国营的法尔斯通讯社已经报道称，德黑兰计划征收费用。

一些航运公司已对这种巨大的不确定性表示担忧。

全球运力第二大集装箱航运公司Maersk的首席执行官Vincent Clerc警告说，伊朗向通过霍尔木兹海峡的船只收费的前景将是一个“危险的先例”。

据《纽约时报》报道，Clerc表示：“如果任何一个地理要点都可以被突然武器化并用来牟利，然后又根据某个政府或当局的一时兴起再次关闭，那对我们来说……当然是一个令人担忧的动态。你不得不思考接下来会发生什么。”

世界各地的决策者也强调了这些问题的重要性。

例如，欧盟委员会主席Ursula von der Leyen此前曾断言，霍尔木兹海峡的航行自由“至关重要”。

她强调了危机早期造成的损失，指出在危机最初的45天里，欧盟的化石燃料账单增加了超过220亿欧元（326亿新元），却没有获得“一个分子”的额外能源。

新加坡外交部也敦促“所有各方履行其在《联合国海洋法公约》和习惯国际法下，关于在霍尔木兹海峡安全、不受阻碍地过境通行的义务”。

尽管在谅解备忘录宣布后市场普遍高歌猛进，但笼罩在该协议上的深层执行风险可能轻易破坏这种稳定，使更广泛的宏观经济图景处于危险的平衡之中。

作者是伦敦政治经济学院LSE IDEAS的助理研究员