GIC与淡马锡投资被列入黑名单的人工智能公司Anthropic，此举会适得其反吗？

对于新加坡政府投资公司（GIC）和淡马锡（Temasek）最近在人工智能（Artificial Intelligence）领域的投资，纸上谈兵的批评者们很容易嗤之以鼻。但那些质疑此举是否失策的投资者，根本是没看清形势。

GIC和淡马锡最近在一轮融资中投入了数十亿美元，该轮融资对Anthropic的估值高达惊人的3800亿美元——而就在几周后，美国五角大楼便给这家人工智能宠儿贴上了“供应链风险”的标签。

这一认定通常授予与外国敌对势力有关联的公司，它影响了Anthropic与美国联邦政府开展业务的方式。具体而言，Anthropic与五角大楼的争端源于该公司拒绝其Claude模型被用于大规模监视美国公民和全自动武器系统。

在一份法庭文件中，Anthropic表示，其与美国联邦政府的合同已被取消，并且当前和未来与私营部门的合同也岌岌可危。

一位公司发言人指出，公司今年可能会损失“数十亿美元”的收入。

对怀疑论者来说，这简直就是个现成的笑话：新加坡的主权财富基金刚投资了一家因“过于讲究道德”而无法参与战争的科技巨头，这实际上是将其投资排除在了利润丰厚的国防领域之外。

的确，当一颗冉冉升起的科技新星失去巨额美国军事合同时，市场通常会打压其估值。

但在如今这个奇异的新世界里，不受约束的利润在资本市场中日益被视为一种高风险负债，因此，对五角大楼说“不”或许才是最高境界的实力展示。

“有益、诚实、无害”

Anthropic的大语言模型训练框架遵循一套原则，旨在使人工智能的行为与积极的人类价值观保持一致，即“有益、诚实、无害”。

对于GIC和淡马锡等Anthropic的投资者而言，这是一项经过深思熟虑、价值数十亿美元的对冲，其前提是企业治理才是新的护城河。他们押注的是，最大的企业客户——银行、医疗保健提供商和律师事务所——将会要求与五角大楼认为难以接受的准则完全相同的道德护栏。

在当前市场，一家缺乏治理灵魂的公司就是一颗定时炸弹。一次糟糕的自主决策就可能因监管的强烈反弹而导致公司市值在一夜之间蒸发数十亿美元。

这种从“不惜一切代价实现增长”到“韧性优先”模式的转变，正在积极地重塑新加坡本土龙头企业的估值。

倡导企业治理

以淡马锡的投资组合公司 ST Engineering 为例。

Anthropic因“过于讲究道德”而失去了一份军事合同，而ST Engineering则在国防领域加倍下注。

但关键在于，它是通过“主权人工智能”的视角来做到这一点的——即帮助新加坡减少对外国技术的依赖，以保障国家安全、数据隐私和经济竞争力。

从某种意义上说，这相当于国家安全层面的企业治理。

ST Engineering最近与美国公司Shield AI签署了一份谅解备忘录，旨在集成Hivemind自主软件，这使该集团能够开发本土化的任务系统。

该集团的技术与数码总监Lee Shiang Long表示，此次合作“创造了新的机遇，可以共同开发面向未来的能力，这些能力可以扩展到（其）国防、公共安全以及潜在的商业应用中”。

通过构建即使在GPS受干扰时也能运行的自有系统，ST Engineering避免了沦为外国技术经销商的陷阱。

市场非但没有因ST Engineering是国防承包商而惩罚它，反而因其是一个可预测、有国家支持且拥有自身知识产权的合作伙伴而给予奖励。

今年迄今，ST Engineering的股价已上涨32.9%，远超基准海峡时报指数（Straits Times Index, 简称STI）同期4.6%的涨幅。它是目前蓝筹股指数中表现最佳的股票。

另一个极端则是新电信（Singtel）澳大利亚子公司Optus的警示故事。

2025年9月的网络中断悲剧，因紧急呼叫失败而导致了致命后果，凸显了以利润为中心的运营模式对公司估值可能构成的风险。

尽管新电信（Singtel）正在大力推进其数据中心转型，但市场仍在低估其价值。

今年迄今，新电信的股价已上涨10.1%——虽然仍领先于海峡时报指数，但与其作为一家在高增长领域取得进展的公司所应享有的估值溢价仍有差距。

或许，在投资者意识到其底层基础设施缺乏公共事业所要求的韧性和系统性治理，并因此带来潜在风险敞口后，一家精简运营的电信公司会被视为风险更高。

这种对结构韧性和透明沟通的强调，正是监管机构试图在更广泛的股票市场中所构建的。它构成了新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore）和新加坡交易所（Singapore Exchange）耗资3000万新元的“价值释放计划”（Value Unlock programme）的核心。

该计划远非一次简单的行政推动，它最近开放了Equip和Elevate补助金的申请，实际上是为上市公司举办的一个战略训练营。

Equip补助金为战略、投资者关系和企业治理方面的培训提供50%的费用补贴，上限为15,000新元；Elevate补助金则支持为优化战略和市场定位而进行的更深入的专业咨询。

其目标是帮助那些基本面强劲但价值被低估的公司清晰地阐述其股权故事、优化资本并提升投资者关系。

监管机构明白，在当今市场，如果一家公司缺乏治理框架和战略清晰度来向股东传达其内在价值，那么这个价值本身就毫无意义。

这项推动董事会透明度的举措，正与耗资65亿新元的股权市场发展计划（Equity Market Development Programme, 简称EQDP）并行运作。

EQDP侧重于资本的供给侧——即注入流动性并委任基金经理以支持高增长公司；而“价值释放计划”则通过让公司从根本上更具投资价值，来解决需求侧的问题。

总而言之，这些举措标志着一个决定性的转变：当局不再仅仅寄望于获得更好的市场估值，更在积极资助实现这些估值所必需的能力建设。

纸上谈兵的批评者们可能仍会对为一家被五角大楼列入黑名单的公司支付溢价持怀疑态度。但如今，信任和结构韧性是比不稳定的政府合同或无人赏识的内在价值更为宝贵的通货。

那些盲目涌入纯利润增长型股票的投资者最好扪心自问：这些公司是否具备足够的治理框架，以在运营和监管的现实冲击下生存下来？

当下一次危机来临时，那些投资于良好治理的投资者，将不会是沦为笑柄的一方。