扬子江金融分拆海事资产，决策正确

【新加坡】如果您曾在手机上查看股价时，将 YZJ Financial 错认为 YZJ Shipbuilding，那么请准备好，未来可能会有更多令人混淆的情况。

11月18日，一家名为 YZJ Maritime Development 的公司预计将以介绍方式在新加坡交易所（SGX）主板上市。该公司通过与运营伙伴成立合资企业以及通过融资租赁的方式，投资于多样化的船只。此外，它还向船运公司提供贷款，并从事船舶代理和船舶经纪业务。

这家公司是从 YZJ Financial 分拆出来的，过程与2022年 YZJ Financial 从 YZJ Shipbuilding 分拆出来的方式非常相似。根据协议，YZJ Financial 会将其持有的34.8亿股 YZJ Maritime 股票，以一对一的比例分派给其现有股东。

上周，YZJ Maritime 表示已与 SAC Capital 和 China International Capital Corporation 签署协议，以每股0.60新元的价格配售近864万股股票，筹集520万新元。此配售价使 YZJ Maritime 的估值超过20亿新元。

根据其上市介绍文件，截至6月30日，YZJ Maritime 的净资产价值（NAV）超过15.7亿美元（约合20.4亿新元）。公司在2025年上半年实现盈利6354万美元，而2024年同期为6891万美元。

作为 YZJ Shipbuilding 和 YZJ Financial 的最大股东，以及整个集团背后的创业主导力量，Ren Yuanlin 似乎在 YZJ Maritime 上市之际对其予以密切关注。

YZJ Maritime 的上市介绍文件将他列为公司的执行主席兼首席执行官。与此同时，YZJ Financial 上周宣布，Ren 将自10月31日起辞去其执行主席兼首席执行官的职务。

接替他在 YZJ Financial 职位的是 Liu Hua（担任执行主席）和 Peng Xingkui（担任首席执行官）。Liu 此前是 YZJ Financial 的副首席执行官兼首席财务官，而 Peng 曾是 YZJ Shipbuilding 一个核心部门的投资管理部主管。

Ren Yuanlin 的儿子 Ren Letian 仍担任 YZJ Shipbuilding 的执行主席兼首席执行官。

既然 YZJ Financial 的一大部分业务被分拆为一家独立上市公司，它未来的发展将何去何从？YZJ Maritime 会成为 Ren 家族日益壮大的商业版图中未来几个月最值得关注的公司吗？

投资者是否应该担心名称中带有“YZJ”前缀的公司太多了呢？

把握新机遇

首先需要指出的是，YZJ Shipbuilding 是目前该集团中最引人注目的公司。作为海峡时报指数（STI）的成分股，其市值高达131.1亿新元，受到分析师和投资者的密切关注。

DBS 将该公司描述为中国最大、管理最完善的私营造船企业，凭借卓越的项目执行和成本控制能力，相比竞争对手拥有10个百分点的成本优势。

在过去12个月里，其股价的总回报率达到了40.1%，而同期海峡时报指数的总回报率为29.5%。

在尚未分拆 YZJ Maritime 的情况下，YZJ Financial 目前的市值为36.5亿新元。今年9月，它被纳入海峡时报指数的备选股名单。它也是 iEdge 新加坡次股50指数中最大的成分股，权重为5.59%。

在过去12个月中，YZJ Financial 的总回报率也高达175.6%，部分原因是受其分拆海事资产计划的推动。同期，次股50指数中只有另外两只成分股表现更佳——即总回报率为185.5%的 Hong Leong Asia 和总回报率为200.8%的 PropNex。

鉴于 YZJ Financial 的股价已接近其截至6月30日每股1.11新元的净资产价值，并且即将剥离其海事资产，短期内股价似乎难有进一步上涨空间。

尽管如此，在成功分拆出 YZJ Maritime 后，YZJ Financial 或许会在前景广阔的新领域中更积极地布局。在其近期于8月12日发布的致股东通函中，公司表示其账面上仍持有总额约38亿元人民币（6.967亿新元）的问题房地产债务，并计划通过司法拍卖来变现。

公司还于8月18日表示，已成为一支规模为1亿新元、专注于新加坡中小盘股基金的锚定投资者。

10月1日，YZJ Financial 宣布计划牵头一个投资者财团，以收购在上海上市的锂电池巨头 Ningbo Shanshan Co 23.36%的股份。该公司计划在此次交易中投资10.2亿元人民币。

Ren Yuanlin 在一份关于该交易的声明中表示：“凭借我们在中国大陆和新加坡的稳固业务布局，集团将继续积极寻求有前景的机遇，以加强其核心投资组合，旨在有效利用其现金储备，为股东创造可持续的回报。”

市场支持至关重要

至于 YZJ Maritime 是否应该被分拆这个更宏观的问题，本专栏目前倾向于持开放态度。

当然，一些新加坡上市公司在分拆交易上也有过“掉头”的先例。CapitaLand 于2009年将其零售地产业务分拆为一家名为 CapitaMalls Asia 的独立上市公司，但在2014年又将其私有化。

Boustead Singapore 于2015年将 Boustead Projects 上市，并在2023年开始尝试将其私有化。Boustead Projects 已于去年退市。

然而，这些企业集团仍在不断利用其领域内的机遇，并积极适应市场趋势。

例如，CapitaLand 接着在2019年收购了 Ascendas-Singbridge；并于2021年启动了一次集团范围的重组，其中包括将其房地产开发部门私有化，而其房地产管理和住宿业务则保留在现称为 CapitaLand Investment 的上市公司中。

本周早些时候，有报道称 CapitaLand Investment 和 Mapletree Investments 正在考虑合并。

另一方面，Boustead Singapore 目前正走上一条常见的道路，即通过房地产投资信托（Reit）将其部分资产货币化。该集团在9月份表示，新Reit的发起人将是 UIB Holdings（Boustead Projects 持有其20%的股份）；其初始投资组合价值约19亿新元。

鉴于新加坡市场在过去两年取得的强劲增长，YZJ Financial 此刻通过分拆 YZJ Maritime 来释放价值是十分合理的。然而，为了长期维持市场的支持，YZJ Financial 和 YZJ Maritime 都需要持续为股东创造价值。