汇丰银行着手处理香港商业地产危机

[香港] 对于关心金融稳定的人士而言，汇丰控股将其香港子公司私有化的举措是正确的。但其股东们对此并不买账。

汇丰银行私有化恒生银行的计划代价高昂。恒生银行的少数股东将获得全现金支付，收购价较其最后收盘价有约30%的溢价。

因此，汇丰这家母公司将斥资约140亿美元，收购其尚未持有的约37%的恒生银行股份，并将在未来三个季度暂停股票回购，以修复其资本充足率。

如何使用留存收益，一直是汇丰银行的一个争议性话题。其大股东中国平安保险集团以及香港的散户投资者，一直积极主张提高股息支付。但其新管理层显然另有盘算。汇丰银行的股价在亚洲交易时段下跌超过6%。

汇丰银行首席执行官乔治·埃尔赫德里 (Georges Elhedery) 在接受彭博电视采访时试图为这笔交易辩护，称此次收购“比股票回购能创造更大的股东价值”，并对外界关于恒生银行在香港不良商业房地产（CRE）贷款风险敞口的担忧不以为意。

埃尔赫德里表示，这笔交易与坏账问题“毫无关系”，并且“很大程度上”是一项着眼于增长的投资。毕竟，没有人会以1.8倍的市净率为一家背负着不良贷款的银行买单。

然而，单凭这些言论恐怕难以让投资者相信，汇丰高层在决策时没有考虑到恒生银行问题重重的企业贷款账目。

汇丰银行在香港的商业房地产（CRE）风险敞口中，约有一半来自恒生银行。母公司一直在推动其子公司清理大量坏账，并在此过程中改组了高层管理人员。

汇丰银行公布第二季度预期信贷损失为11亿美元，比去年同期高出约7亿美元。

SEE ALSO

HSBC plans to privatise Hang Seng at US$37 billion valuation

一旦完全私有化，恒生银行将再无拖延的借口。该行可以迅速出售其不良贷款，而汇丰银行则可以在内部弥补任何资本缺口，且不受公众关注。这是具体而实在的好处，相比之下，所有关于通过向恒生银行零售客户交叉销售汇丰财富管理产品来创造价值的说法都显得空洞。

恒生银行当然有大量坏账需要处置。今年上半年，其香港商业房地产贷款中有20%出现减值，较2024年上升了5个百分点。

在写字楼空置率徘徊在17%、租金处于15年来低位的情况下，前景不容乐观。

但将恒生银行完全纳入麾下后，汇丰银行将因其在香港的风险敞口而面临投资者更严格的审视。它在香港的大部分麻烦都源于恒生银行，该行是其母公司潜在信贷损失的主要来源。

根据JPMorgan的数据，如果剔除恒生银行32亿美元的坏账，汇丰银行的减值贷款率将降至6.7%，而目前报告的数据为16.1%。

在汇丰母公司于香港总计320亿美元的商业房地产风险敞口中，约有15亿美元的次级和减值贷款的贷款价值比超过70%，这些贷款主要来自恒生银行。换言之，如果这个金融中心爆发商业房地产危机，不要指望能收回多少资金。

对于香港的金融监管机构而言，这笔交易应该会让他们感到欣慰和欢迎。他们一直对本地银行对陷入困境的房地产开发商的风险敞口感到担忧。

例如，截至去年六月，香港大型建筑商新世界发展（New World Development）占该市商业房地产贷款总额的7%，但其近70%的借款是无抵押的。

让一个资源雄厚的母公司——在这里是汇丰银行——为陷入困境的子公司承担全部责任，或许有助于维护香港的金融稳定。

诚然，加快处置坏账可能会损害汇丰银行的短期盈利和现金回报，但从长远来看可能对该行有利。更关键的问题是，汇丰银行支付的价格是否合理。

1.8倍市净率的收购成本，使恒生银行的估值比本地同行中银香港（控股）（BOC Hong Kong Holdings）高出60%，仅比新加坡市值最高的银行DBS低20%。然而，从其企业贷款账目来看，恒生银行并非什么值得炫耀的资产。

因此，有理由质疑汇丰银行是否只是为了保全“面子”（mianzi，一个意为在公众面前维持尊严的中文词汇），并因此支付了过高的价格。股东们显然不同意埃尔赫德里花费银行140亿美元现金的方式。来源：彭博社