城市发展和华业集团上半年业绩强劲前景乐观，分析师对PropNex和Apac Realty转为谨慎

[新加坡] 在强劲房屋销售的推动下，新加坡最大的几家上市开发商在今年上半年财报季中表现出色。分析师对城市发展有限公司 (City Developments Ltd, CDL) 和华业集团 (UOL Group) 的前景保持乐观，并期待即将到来的催化剂。

然而，分析师对房地产经纪公司PropNex和Apac Realty的看法则不那么乐观，由于新楼盘推出数量减少，这两家公司的项目营销收入已受到冲击。

在截至6月30日的六个月里，CDL的净利润猛增230.7%，达到3亿零160万新元；同期，华业集团的净利润增长了23%，达到2亿5220万新元。两家公司在过去几年都成功推出了新的住宅项目。

然而，尽管近期新项目供应充足，但新私宅销量已从2025年的四年高点略有回落。

这种下滑已开始反映在房地产经纪公司PropNex和Apac Realty旗下ERA的营收上：在截至6月30日的上半年，PropNex的净利润下降了3.1%至4090万新元，而Apac Realty的净利润则同期下降了16.8%至940万新元。

CDL出色的上半年成绩单令市场满意，同时，该集团已完成备受期待的战略评估的消息也振奋了市场。评估结果将于9月底公布。

在业绩发布当天上午，其股价一度上涨高达11%。

华侨银行 (OCBC) 将CDL的评级从“持有”上调至“买入”，但将其公允价值从10.40新元下调至10.35新元。CDL股价于周五（8月21日）以8.06新元开盘，截至下午4点38分报8.27新元。

华侨银行高级股票研究分析师Andy Wong表示，CDL股价近期的疲软创造了价值，预计投资者将密切关注其战略评估的结果。

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辉立证券研究 (Phillip Securities Research) 的 Darren Chan 维持对CDL的“买入”评级和11.32新元的目标价；银河-联昌国际证券 (CGS International, CGSI) 维持其“增持”评级和12.11新元的目标价。

星展银行 (DBS) 分析师 Tabitha Foo 也维持“买入”评级和12新元的目标价，兴业银行新加坡 (RHB Singapore) 的 Vijay Natarajan 也维持其“买入”评级和11.20新元的目标价。

这些积极评级的出炉，正值CDL公布其上半年营收达到27.2亿新元，同比增长61.1%。这主要得益于位于武吉巴督 (Bukit Batok) 已竣工并完全售罄的Lumina Grand执行共管公寓的全额入账。

CDL的酒店业务也扭亏为盈，录得4200万新元的税前利润，而前一年则亏损8440万新元。

CDL将中期股息翻倍至每股0.06新元，截至6月底的净负债比率为75%。

辉立证券的 Chan 表示，CDL的战略评估可能因“加快资产再循环和去杠杆化步伐”而带来评级重估的潜力。该评估还可能使开发商能够扩大其基金管理业务，并在发展业务的同时“增加经常性收入”。

集团首席执行官 Sherman Kwek 表示，该评估将阐明集团未来的战略方向、资本配置框架和实施路线图。

维持分析师的广泛支持

华业集团上半年净利润同比增长23%至2亿5220万新元后，也获得了分析师的广泛支持。

星展银行的 Foo 维持其“买入”评级和13新元的目标价，银河-联昌国际证券分析师 Raymond Yap 维持其“增持”评级和12.83新元的目标价。华侨银行的 Wong 也维持“买入”评级，并将其公允价值从12.87新元微升至12.92新元。

分析师们强调，华业集团的待售住宅项目是其未来盈利潜力的来源，并指出其在房地产开发和投资业务方面持续保持强劲势头。

银河-联昌国际证券特别指出，华业集团上半年的办公楼和零售租金调升率分别为7.3%和5.5%，该房地产开发商预计这一趋势在可预见的未来将持续。

银河-联昌国际证券也在关注华业集团的滨海广场 (Marina Square) 重建项目，该项目预计将为集团增加702个住宅单位。华业集团预计将在第三季度获得市区重建局 (Urban Redevelopment Authority) 的书面准证，华侨银行已将该项目描述为“最受期待的开发项目之一”。

华业集团也正准备启动其大型项目Thomson Reserve的营销活动。这是一个拥有1268个单位的共管公寓，由该集团与其子公司新加坡置地 (Singapore Land) 及合资伙伴凯德地产 (CapitaLand Development) 通过集体收购获得的大型地块上开发。

该项目预计在第四季度推出，随后是Dorset Gardens约428个单位于2027年上半年首次亮相，以及一个位于后港 (Hougang) 中心的综合发展项目，该项目拥有超过800个住宅单位，将在2027年下半年推出。

星展银行的 Foo 还指出，计划于2026年底在乌节路开业的NoMad Hilton Singapore预计将从2027年开始为盈利做出贡献。

经纪公司前景喜忧参半

在PropNex公布其上半年净利润同比下降3.1%至4090万新元后，分析师们对其看法出现分歧，尽管其营收微增0.7%至6.03亿新元。

该公司项目营销收入的下降，被建屋发展局 (Housing & Development Board, HDB) 转售组屋、有地住宅转售、租赁以及商业和工业交易的强劲贡献所抵消。

按交易量计算，PropNex的市场份额也从2025财年的60.6%上升至上半年的64.3%。

然而，一些分析师预计，较为疲软的新项目推出将对下半年的盈利构成压力。

星展银行的 Foo 估计，4月至9月期间可供销售的新单位数量（预计将在2026年下半年业绩中入账）将不到前一年的一半。

她还预计，一些项目，包括约1000个单位的Chuan Grove和几个执行共管公寓项目，将被推迟到2027年。她维持其“持有”评级和1.95新元的目标价。

马来亚银行证券 (Maybank Securities) 的 Eric Ong 同样维持对PropNex的“持有”评级，但将其目标价从2新元下调至1.95新元，尽管他因预期市场份额将进一步增长而将2026年至2028年的盈利预测上调了4%至5%。

FSMOne Singapore的 Charmaine Tan 则更为乐观，维持其“买入”评级和2.70新元的目标价。

她指出，预计在2026年至2028年间，将有4万8000个建屋局组屋单位达到最低居住年限，她称之为PropNex的“双重佣金顺风”。取消私人产业业主购买非津贴建屋局转售组屋的15个月等待期，也可能进一步支撑需求。Tan 还预计，更高的土地价格将在2027年转化为更高的私宅推出价格和每笔交易的佣金，而“后置”的楼盘推出日程（下半年有更多高利润率的核心中央区项目）也可能支撑佣金利润率。

ERA Singapore的母公司Apac Realty上半年净利润下跌16.8%至940万新元，在交易量下降的情况下，其营收也下滑3.6%至3亿2930万新元。

尽管业绩疲软，该集团仍宣布派发每股0.055新元的上半年股息，其中包括0.019新元的中期股息和0.036新元的特别股息。

这次特别派息是Apac Realty自2021年以来的首次，对兴业银行而言是个“积极的惊喜”。Natarajan 维持其“买入”评级，并将目标价从0.71新元上调至0.74新元；林与陈证券 (Lim & Tan Securities) 的 Chan En Jie 则维持“增持”评级，并将目标价从0.66新元上调至0.68新元。

两位分析师都预计Apac Realty下半年的表现将与上半年大致持平，不过 Chan 预计，随着被推迟的项目上市，其项目储备将在2027年得到加强。

他指出，不包括执行共管公寓在内，2026年新的私人住宅销量预计将达到8000至9000套，较2025年的1万零800套下降约30%。