城市发展与华业集团上半年业绩强劲，前景乐观；分析师对PropNex和Apac Realty则转为谨慎

[新加坡] 凭借稳健的住宅销售，新加坡最大的几家上市开发商在今年上半年财报季结束时取得了强劲业绩。分析师对即将迎来预期催化剂的城市发展有限公司 (City Developments Ltd, CDL) 和华业集团 (UOL Group) 保持乐观态度。但他们对房地产经纪公司PropNex和Apac Realty的看法则不那么乐观，这两家公司的项目营销收入已因新推出项目减少而受到冲击。

截至6月30日的六个月，城市发展的净利润猛增230.7%，达到3亿零160万新元；同期，华业集团的净利润增长23%，达到2亿5220万新元。两家公司在过去几年都成功推出了新的住宅项目。

然而，尽管短期内项目储备依然充足，但新私宅销量正从2025年的四年高点略有回落。

这种销量下滑开始反映在房地产经纪公司PropNex和Apac Realty旗下ERA的营收上：在截至6月30日的上半年，PropNex的净利润下跌3.1%至4090万新元，而Apac Realty同期的净利润则下跌16.8%至940万新元。

城市发展亮眼的上半年成绩单令市场满意，同样受欢迎的还有该集团已完成备受期待的战略评估的消息，其结果将于9月底公布。

在业绩发布当天上午，其股价涨幅一度高达11%。

华侨银行 (OCBC) 将城市发展的评级从“持有”上调至“买入”，但将其公允价值从10.40新元下调至10.35新元。该股于周五（8月21日）以8.06新元开盘，截至下午4点38分报8.27新元。

华侨银行高级股票研究分析师Andy Wong表示，城市发展近期股价疲软创造了投资价值，预计投资者将密切关注其战略评估的结果。

辉立证券研究 (Phillip Securities Research) 的Darren Chan维持对城市发展的“买入”评级和11.32新元的目标价；银河-联昌国际 (CGS International, CGSI) 则维持其“增持”建议和12.11新元的目标价。

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星展银行 (DBS) 分析师Tabitha Foo也维持“买入”评级和12新元的目标价，兴业银行新加坡 (RHB Singapore) 的Vijay Natarajan则维持其“买入”建议和11.20新元的目标价。

这些乐观评级发布的背景是，城市发展公布其上半年营收增长61.1%至27.2亿新元，这主要得益于位于武吉巴督、已竣工并完全售罄的Lumina Grand执行共管公寓项目的收入全额入账。

城市发展的酒店业务也扭亏为盈，录得4200万新元的税前利润，而前一年同期则亏损8440万新元。

城市发展将中期股息翻倍至每股0.06新元，截至6月底的净负债率为75%。

辉立证券的Chan表示，城市发展的战略评估可能通过“加快资产再循环和去杠杆化步伐”带来重新估值的潜力。该评估还可能使开发商能够扩展其基金管理业务，并在发展其开发业务的同时“增加经常性收入”。

集团首席执行官Sherman Kwek曾表示，该评估将阐明集团未来的战略方向、资本配置框架和实施路线图。

华业集团获分析师广泛支持

华业集团在公布上半年净利润同比增长23%至2亿5220万新元后，也获得了分析师的广泛支持。

星展银行的Foo维持其“买入”评级和13新元的目标价，银河-联昌国际分析师Raymond Yap维持其“增持”建议和12.83新元的目标价。华侨银行的Wong也维持其“买入”评级，并将公允价值从12.87新元微升至12.92新元。

分析师们强调，华业集团的住宅项目储备是其未来盈利潜力的来源，并指出其在房地产开发与投资业务方面的持续强劲表现。

银河-联昌国际特别指出，华业集团上半年办公和零售物业的租金调升率分别为7.3%和5.5%，该开发商预计这一趋势在可预见的未来将持续。

银河-联昌国际也在关注华业集团的滨海广场重建项目，该项目预计将为集团的项目储备增加702个住宅单位。华业集团预计将在第三季度获得市区重建局的书面准证，而华侨银行已将该项目形容为“最受期待的开发项目之一”。

华业集团也正准备启动其Thomson Reserve大型项目的营销工作。这是一个拥有1268个单位的共管公寓，由华业集团与其子公司新加坡置地 (Singapore Land) 及合资伙伴凯德地产 (CapitaLand Development) 通过集体出售收购的一块大型地皮上开发。

该项目预计在第四季度推出，随后Dorset Gardens项目约428个单位将于2027年上半年首次亮相，而一个位于后港中心、拥有超过800个住宅单位的综合发展项目将于2027年下半年推出。

星展银行的Foo还指出，计划于2026年底在乌节路开业的新加坡NoMad希尔顿酒店，预计将从2027年开始贡献盈利。

房地产经纪公司前景喜忧参半

在PropNex公布其上半年净利润同比下降3.1%至4090万新元，而营收微升0.7%至6.03亿新元后，分析师们对其看法不一。该公司项目营销收入的下降，被来自组屋转售、有地住宅转售、租赁以及工商业交易的更强劲贡献所抵消。

按交易量计算，PropNex的市场份额也在上半年从2025财年的60.6%上升至64.3%。然而，一些分析师预计，较为疲软的新项目推出计划将拖累下半年的盈利。

星展银行的Foo估计，4月至9月期间可供销售、预计将在2026年下半年业绩中入账的新单位数量，将不到前一年的一半。她还预计，包括拥有约1000个单位的Chuan Grove和几个执行共管公寓在内的一些项目，将被推迟到2027年。

她维持其“持有”建议和1.95新元的目标价。

马来亚银行证券 (Maybank Securities) 的Eric Ong同样维持对PropNex的“持有”评级，但将其目标价从2新元下调至1.95新元，尽管他因预期市场份额将进一步增长而将公司2026至2028年的盈利预测上调了4%至5%。FSMOne Singapore的Charmaine Tan则更为乐观，维持其“买入”建议和2.70新元的目标价。

她指出，预计在2026至2028年间，将有4万8000个组屋单位达到最低居住年限，她称之为PropNex的“双重佣金顺风”。取消私人产业业主购买非津贴组屋转售单位的15个月等待期规定，可能进一步支撑需求。Tan还预计，更高的地价将在2027年转化为更高的私宅推出价格和每笔交易的佣金，而“后置”的推出日程——即下半年有更多利润率更高的核心中央区项目——可能会支撑佣金利润率。

ERA新加坡的母公司Apac Realty，上半年净利润下跌16.8%至940万新元，在交易量下降的情况下，其营收也下滑3.6%至3亿2930万新元。

尽管业绩疲软，该集团仍宣布派发每股0.055新元的上半年股息，其中包括1.9分的中期股息和3.6分的特别股息。

这次特别派息是Apac Realty自2021年以来的首次，对兴业银行来说是一个“积极的惊喜”。Natarajan维持其“买入”评级，并将目标价从0.71新元上调至0.74新元；林与陈证券 (Lim & Tan Securities) 的Chan En Jie则维持其“增持”建议，并将目标价从0.66新元上调至0.68新元。

两位分析师都预计Apac Realty的下半年业绩将与上半年大致相符，不过Chan预计，随着延迟的项目上市，其项目储备将在2027年得到加强。

他指出，不包括执行共管公寓在内，2026年新私宅销量预计将达到8000至9000个单位，相比2025年的10800个单位下降约30%。