9月核心与整体通胀放缓，经济学家对新加坡金融管理局近期收紧政策看法不一

【新加坡】官方数据于周五（10月23日）显示，9月份消费物价涨幅放缓，与市场预期的轻微回升相反。此后，经济学家对于新加坡金融管理局 (金管局) 近期是否会调整货币政策的看法出现分歧。

在新加坡金融管理局 (金管局) 与能源、贸易与工业部 (METI) 发布最新通胀数据后，一些观察人士也下调了他们的通胀预测。

金管局在最近的10月会议上维持政策不变，令曾预期会收紧政策的私营领域经济学家感到意外。

核心通胀（不包括住宿和私人交通成本）在9月份放缓至2%，低于8月份的2.2%。这也低于彭博社对私营领域经济学家调查所得出的2.3%的预测中位数。

物价涨幅放缓的原因是服务业以及零售和其他商品的通胀率下降。

与此同时，整体通胀率从前一个月的2.3%小幅降至9月份的2.2%。这主要是由于核心通胀和私人交通通胀双双走低所致。

此前，彭博社的普遍预期是整体通胀率将达到2.4%。

按月度季节性调整后计算，9月份核心价格上涨0.1%，而涵盖所有项目的消费物价指数 (CPI) 上涨0.2%。

当局维持2026年核心通胀率在1.5%至2%的官方预测，同时也维持全年整体通胀率在2%左右的预测。

这两项预测都是在央行10月份的货币政策评估中从早前1.5%至2.5%的预测下调而来的。

金管局和能源、贸易与工业部 (METI) 预计，新加坡近期的输入性成本压力将保持坚挺。

他们在最新报告中提出的展望与10月份的货币政策声明大致相同。

能源商品价格已“重新上涨”，并可能在短期内保持高位。同时，由于投入成本上升和恶劣天气模式影响生产，全球和区域食品价格预计也将上涨。

但他们补充说，随着临时性供应中断的影响消退，预计输入性通胀将在2027年有所缓解。

在国内方面，当局认为价格压力应会保持温和。服务业的单位劳动力成本将得到控制，而政府增加的一些津贴也会抑制服务业通胀。

他们还坚持认为，通胀风险仍偏向上行。

上行风险依然存在

RHB集团首席经济学家 Barnabas Gan 和助理研究分析师 Laalitha Raveenthar 表示，9月份的消费物价指数 (CPI) 数据表明，如果不断升级的地缘政治紧张局势引发全球能源价格进一步波动，温和的前景可能会面临新的挑战。

他们认为，高企的能源价格仍然是新加坡通胀前景的主要上行风险，尤其是在中东紧张局势再起的背景下。

他们补充说，由于厄尔尼诺现象相关的干扰威胁到区域农业产出，食品通胀可能会在2026年底至2027年间更持续地带来上行压力，而高企的能源价格对公用事业和交通相关通胀而言仍是上行风险。

因此，RHB 仍然预计金管局将在2027年上半年“非常轻微地”收紧货币政策。

Standard Chartered 首席经济学家 Edward Lee 警告说，尽管最新数据“似乎证实了”金管局在10月会议上维持现状决定的正确性，但潜在压力依然存在。

大华银行 (UOB) 助理经济学家 Jester Koh 表示，9月份的核心通胀数据“不如整体数据所显示的那么温和”，因为增长放缓主要可归因于“几个特殊因素”。

他补充说：“排除这些影响后，数据继续显示通胀压力正在扩大，以及上游高昂成本的持续传导。”

大华银行维持其2026年核心通胀预测，但将其2027年全年预测从2.2%下调至2.1%。

该行预计金管局将维持当前的货币政策斜率设置直至2027年，但认为风险仍倾向于在明年1月或4月采取进一步的渐进式收紧措施。

收紧门槛是否提高？

与此同时，Barclays 除中国外亚洲新兴市场经济研究主管 Brian Tan 表示，核心通胀的意外下降，支持了该行认为金管局将在短期内维持其货币政策设置不变的观点。

他说：“央行在10月14日出人意料地决定‘按兵不动’，表明决策者最终相信了由人工智能热潮带来的通胀压力是有限的。”

他表示，金管局未来可能会更坚定地关注“在近期通胀结果中寻找证据，证明由半导体驱动的强劲GDP增长正在导致需求拉动型价格压力”。

Tan 认为，金管局很可能会对未来超预期的GDP正增长不予理会，并维持货币政策设置，除非核心通胀也“（出现更明显的波动）”，或显示出由人工智能热潮或中东冲突引发的更广泛价格压力的迹象。

Barclays 也下调了其全年核心通胀预测，目前预计该数据为1.6%，低于之前的1.7%。

Tan 表示，该行的估算表明核心通胀的下降是普遍性的。他补充说，其超级核心消费物价指数 (CPI) 指标——该指标在金管局的核心消费物价指数 (CPI) 基础上进一步剔除了生食、能源（电力和燃气）、旅游和点对点交通——也较8月份有所下降。

Maybank 同样将其2026年核心通胀预测从之前的2%小幅下调至1.8%。该行还将整体通胀预测从2.1%下调至2%。

分析师 Brian Lee 表示，这些修正后的预测计入了第四季度核心通胀率将小幅升至2.3%的因素。

他预计，在短期输入性通胀的压力下，企业可能会继续转嫁运营成本的增加并提高价格。

但他补充说，在劳动力市场降温、消费者需求疲软的背景下，这种成本传导应会受到抑制。

该银行继续预计金管局将在明年1月的下一次会议上维持其当前的货币政策设置。

关键消费物价指数类别

9月份，各消费物价指数类别的通胀趋势表现不一。

服务业通胀有所放缓，原因是点对点交通服务成本增幅减小，以及电信服务价格降幅扩大。

零售和其他商品通胀有所减弱，因为家具价格下降，服装价格涨幅放缓。

私人交通通胀下降，原因是汽车价格增幅更为平缓。

与此同时，电力和燃气通胀保持不变，因为9月份的电价涨幅与8月份相似。

相比之下，由于租金上涨速度加快，住宿通胀小幅上升；而由于生食和餐饮服务通胀双双走高，食品通胀也有所上涨。