经济学家预计，继1月维持货币政策不变后，新加坡金融管理局 (金管局) 将在4月或7月收紧政策

【新加坡】鉴于经济增长前景更为乐观且通胀预测有所提高，经济学家预计，新加坡金融管理局 (金管局) 在1月份维持政策设定不变后，将于4月或7月收紧货币政策。

他们表示，尽管大多数人预计金管局将在4月的会议上采取行动，但该央行也可能等到7月再行动。

在周四（1月29日）的季度政策会议上，新加坡金融管理局 (金管局) 决定维持新元名义有效汇率 (S$NEER) 政策区间的现有升值步伐，其宽度和中心水平维持不变。

该央行表示：“新加坡金融管理局 (金管局) 处于有利位置，能够有效应对中期价格稳定面临的任何风险，并将继续在外部环境不确定的情况下密切关注经济发展。”

金管局在2025年7月和10月也同样维持货币政策设定不变。在此之前，金管局曾于1月和4月连续两次放宽政策，略微降低了政策区间的斜率。

尽管维持政策立场不变，新加坡金融管理局 (金管局) 周四仍将其核心与整体通胀率的预测区间从早前的0.5%至1.5%上调至1%至2%。

DBS高级经济学家 Chua Han Teng 表示：“此次修订反映了2025年第四季度高于预期的通胀率，这与强于预期的增长结果相符。”

新加坡金融管理局 (金管局) 表示，自10月会议以来，新元名义有效汇率 (S$NEER) 已在升值政策区间的上半部分走强。

金管局预计，继新加坡在2025年表现强劲之后，2026年的国内生产总值增长将“保持韧性”，全年产出缺口为正。

根据1月初发布的预估数据，新加坡2025年国内生产总值预计增长4.8%，第四季度GDP增长率为5.7%。这超出了官方全年“约4%”的增长预测。

尽管新加坡金融管理局 (金管局) 认为，由于关税上调的滞后效应拖累需求和贸易，全球增长将“温和”放缓，但它也指出，支持性的财政和货币政策，以及短期内全球持续的人工智能 (AI) 资本支出上行周期，可能会缓解全球经济放缓的程度。

该央行周四表示，预计核心通胀率在短期内将“温和上涨”，这反映出服务业单位劳动力成本的增长将从2025年的低迷速度回升。

与此同时，服务业生产率的持续提高可能会抑制成本上涨的幅度，而输入性通胀应会保持在可控范围内。

金管局补充道，预计2026年全球石油和食品大宗商品价格的下跌速度将逐渐放缓，而区域消费者价格通胀将小幅上升。

新加坡金融管理局 (金管局) 预计，2026年核心通胀的平均势头“将略低于趋势水平”。整体通胀率也将反映出受去年住房租金增长疲软影响而低迷的住宿成本。

新加坡统计局1月23日公布的数据显示，新加坡2025年全年核心通胀率平均为0.7%，略高于0.5%的官方预测。

全年整体通胀率为0.9%，处于0.5%至1%的官方预测区间内。与此同时，12月份的核心与整体通胀率均稳定在1.2%。

周四的声明符合经济学家的预期。在路透社的一项调查中，16位经济学家中有15位认为政策设定将保持不变。同样，在《华尔街日报》调查的12位经济学家中，有11位认为金管局会维持其设定。

鹰派倾向

多位经济学家指出，该央行在1月份的声明中展现了鹰派基调，并对经济增长作出了更为乐观的评估。

汇丰银行分析师 Yun Liu 将新加坡金融管理局 (金管局) 的基调转变——从10月份的中性立场——归因于更为乐观的增长前景。

例如，她指出，与10月份声明中的“接近零”相比，金管局现在预计2026年的产出缺口将保持“正值”。金管局还增加了一句新内容，强调了增长和通胀前景的上行风险。

她表示：“鉴于核心通胀势头正在迅速增强，我们认为7月行动对金管局来说可能为时已晚，因此4月是更合适的时机。”

同样，大华银行副经济学家 Jester Koh 表示，尽管新加坡金融管理局 (金管局) 关于增长前景的声明“总体偏鹰派”，但也包含了关于通胀的“略偏鸽派”的元素来平衡。

他注意到金管局评估今年的产出缺口将保持正值，且潜在价格压力将回归趋势水平，并表示声明的基调为4月份的政策正常化“奠定了基础”。

因此，他预计该央行会将斜率调高50个基点，使年率达到1%——他认为此举可能是一次“一次性调整”，旨在使新元名义有效汇率 (S$NEER) 更接近均衡水平。

他补充说，新加坡金融管理局 (金管局) 也有可能将政策收紧推迟到7月，尽管这种可能性较小。

马来亚银行经济学家 Chua Hak Bin 和 Brian Lee 表示，他们对增长前景持积极看法，并认为通胀压力正在“酝酿”之中。

他们补充说，2026年上半年正产出缺口可能会扩大，2025年人工智能热潮带来的增长势头将延续下去。

因此，他们预计新加坡金融管理局 (金管局) 将在4月或7月的会议上收紧政策，“略微”提高升值斜率。

与此同时，渣打银行亚细安及南亚区首席经济学家兼外汇主管 Edward Lee 指出，持续的高度不确定性可能使新加坡金融管理局 (金管局)“尽管有明显的信号”仍在1月暂停了紧缩步伐。他同样预计该央行将在4月采取行动。

等待的理由

相比之下，巴克莱银行经济学家 Brian Tan 维持其基本预测，即央行将在7月收紧政策。他预计斜率将被调高50个基点至1%。

尽管他指出了4月提前行动的风险，但他认为紧缩政策将“宜迟不宜早”。

他表示，由于人工智能热潮存在下行风险，新加坡金融管理局 (金管局) 并未先发制人地收紧货币政策，因为它仍然谨慎地认为，新加坡近期出人意料的增长势头可能无法持续，并“可能急剧逆转”。

他补充说，在采取紧缩措施之前，该央行需要对人工智能热潮的可持续性——即它不会最终导致市场大幅回调——感到“更加放心”。

他表示，从需求拉动型通胀的角度来看，新加坡金融管理局 (金管局) 也没有采取行动的紧迫性。

在他看来，新加坡金融管理局 (金管局) 只有“在理由充分的情况下”才会立即收紧货币政策，并指出尽管央行上调了通胀预测，但仍维持了政策设定不变。

他解释说：“当核心通胀预示着高需求拉动压力时，新加坡金融管理局 (金管局) 往往会更加关注，而不仅仅是当其水平较高时。”

至于Chua，他预计除非核心通胀率升至2%以上，否则4月份不会收紧政策。

华侨银行首席经济学家 Selena Ling 指出，尽管每个季度的政策审查都是“动态的”，但她认为新加坡金融管理局 (金管局)“不必急于”采取行动。

她解释说，这是因为4月份的审查只能提供2026年第一季度的经济线索，考虑到春节的季节性影响，要评估核心通胀轨迹以及当前由人工智能驱动的制造业产业群增长的可持续性，“可能为时过早”。

Ling补充说，国内劳动力市场状况将是关键的观察点，尤其是工资增长的稳固，这将支撑国内信心和私人消费。

她表示，如果今年晚些时候收紧货币政策，可能是通过“略微”调高新元名义有效汇率 (S$NEER) 的斜率来实现，那么“这应被解读为与稳健的宏观经济基本面相符的‘正常化’”。

经济学家们此前也预计新加坡金融管理局 (金管局) 将上调其2026年的通胀预测，他们自己的预测值也落在了修订后的1%至2%的官方区间内。

巴克莱银行和大华银行的预测处于中间水平，预计核心通胀率为1.5%。

预测值偏高的是汇丰银行（预计核心通胀率为1.8%）和DBS（1.6%），而马来亚银行和华侨银行的预测值偏低，为1.3%。