经济学家：继7月“半步触发式”举措后，最早或于10月再度收紧货币政策

（新加坡）私人领域经济学家表示，在周一（7月27日）采取温和的“非常轻微”紧缩举措后，新加坡金融管理局 (金管局) 最早可能在10月再次行动。

金管局调高了新元名义有效汇率 (S$NEER) 政策区间的斜率，但保持了区间的宽度和中心轴不变。

此举出乎私人领域经济学家维持政策不变的预期。彭博社的一项调查显示，18位经济学家中仅有四位预料到这一举措。

金管局表示，尽管近期的通胀数据保持温和，但更强劲的增长和不断累积的中期通胀风险使其有必要进一步收紧政策。

经济学家普遍认为，金管局更为乐观的增长评估是此次意外决定的主要原因。他们指出，该央行的预期已从4月份时预计的正产出缺口将在今年收窄，转变为预计缺口将扩大。

华侨银行 (OCBC) 首席经济学家 Selena Ling 和外汇策略师 Christopher Wong 表示，7月的决定应被视为“政策微调，而非体系转变”。

分析师们表示：“此次的风险平衡与4月（会议时）截然不同。”

他们补充说：“4月的政策收紧很可能是对美国与伊朗战争爆发的反应，而今天的举措则是为了精准调控尚未见顶的核心通胀——预计核心通胀将在未来几个月达到顶峰，并在2027年第一季度后才逐渐回落。”

兴业银行 (RHB) 经济学家 Barnabas Gan 和 Laalitha Raveenthar 将此举形容为“半步触发”——一项象征性的紧缩决定，其目的可能是在产出缺口扩大的背景下，先发制人地锚定通胀预期。

他们表示，此次上调相当于温和地将斜率提高25个基点，使斜率估计达到1.25%。他们还指出，在政策声明中使用“非常”(very) 来修饰“轻微”(slightly) 的情况前所未见。

这两位经济学家预计金管局将在2026年进一步收紧政策，预测新元名义有效汇率的斜率将达到1.5%，且风险倾向于在年底前进一步上调至1.75%。

Gan 和 Raveenthar 表示，金管局不愿一次性上调50个基点，可能反映了其自身所指出的“宏观经济前景的巨大不确定性”，其中包括与人工智能相关投资可能回落的风险。

汇丰银行 (HSBC) 亚细安高级经济学家 Yun Liu 同样估计斜率上调了0.25个百分点，小于4月份0.5个百分点的升幅。她表示，此次调整的幅度比收紧政策的决定本身更令人意外。

因此，汇丰银行将其2026年国内生产总值增长预测从之前的3.3%上调至4.6%。Liu 认为这并非金管局今年的最后一次紧缩行动，并预计10月份将进一步上调，可能使新元名义有效汇率的斜率在年底前达到1.5%。

美国银行 (Bank of America) 全球研究部分析师 Ang Kai Wei、Abhay Gupta、Claudio Piron 和 Rahul Bajoria 表示，7月的政策举措表明，在外部背景更不确定、增长和通胀风险比以往更具双向性的情况下，政策制定者倾向于保持更大的灵活性。

该行的基本预测是金管局将在10月再次将斜率上调25个基点，如果需求拉动型通胀压力加剧，则可能采取进一步的审慎举措。

市场预期不一

渣打银行 (Standard Chartered) 首席经济学家 Edward Lee 表示，“非常轻微”的措辞意味着，在不确定性加剧的环境下，未来的行动可能也会采取类似的小幅度调整。

他认为此举并非先发制人，持续强劲的增长才是再次收紧政策背后更可能的原因——不过他补充说，鉴于外部不确定性仍然很高，金管局的行动似乎很谨慎。

与兴业银行和汇丰银行不同，渣打银行的基本预测是金管局将在10月维持政策不变，但风险倾向于以25个基点为步调进一步收紧，因为通胀广度和劳动力市场状况将成为未来几个月的关键考量因素。

马来亚银行 (Maybank) 经济学家 Chua Hak Bin 和 Brian Lee 的看法与渣打银行类似，他们预计金管局在2026年不会进一步收紧新元名义有效汇率政策。

他们表示，7月的举措主要是因为金管局担心外部价格压力导致通胀高企，以及新加坡和全球强劲的经济增长可能传导为需求拉动型通胀的风险。

但他们表示，通胀风险仍在可控范围内。他们维持对2026年和2027年核心通胀和整体通胀分别为1.7%和1.6%的预测——这处于金管局预测区间的低端——理由是新元走强和劳动力市场走软。

他们表示，只有当有更明确的证据表明需求拉动压力正在形成时，金管局才会进一步收紧政策，并认为当前+125个基点的政策斜率已足以维持物价稳定。

牛津经济研究院 (Oxford Economics) 高级经济学家 Sheana Yue 表示，这一决定反映了金管局更关注中期通胀风险，而非近期温和的通胀数据。即使预计下半年增长将放缓，但更强劲的增长前景也支持其采取紧缩立场。

她指出，中东停火协议的破裂推高了原油和成品油价格，通过燃料和货运成本的上涨，加剧了输入性通胀的风险。

尽管在时机上看法不一，但经济学家普遍认为，金管局的措辞为进一步收紧政策敞开了大门，而非暗示暂停。因为该央行仍在脆弱的外部背景下，权衡不断累积的中期通胀风险。

金管局展望

在其官方声明中，金管局维持其2026年核心通胀和整体通胀的预测区间在1.5%至2.5%不变。

该央行表示，核心通胀预计将从7月起逐步上升，并在2027年初之前保持高位，之后随着全球能源价格逐渐缓和，通胀将从2027年年中左右开始更明显地回落。

在增长方面，金管局表示，在人工智能相关资本支出、建筑活动和金融业稳健增长的支撑下，新加坡经济预计将在下半年继续以稳健的步伐扩张，预计正产出缺口将在2026年小幅扩大。