第三季度经济韧性超预期，新加坡全年增长有望接近潜在增长率

【新加坡】新加坡经济在第三季度国内生产总值（GDP）展现出意想不到的韧性并超越市场预期后，正有望实现接近其潜在增长率的全年增长。

新加坡贸易与工业部周二（10月14日）公布的预估数据显示，新加坡经济第三季度同比增长2.9%，增速较上一季度的4.5%有所放缓。

尽管如此，第三季度的表现仍优于彭博社（Bloomberg）调查的私营领域经济学家2%增长率的预测中值。

新加坡金融管理局（MAS）在周二发布的10月宏观经济评估报告中指出，今年前九个月，新加坡经济以高于趋势水平的3.9%同比增长。该央行评估认为，2025年全年产出缺口应保持为正。

强于预期的表现促使一些经济学家上调了他们的全年增长预测。

UOB目前预计2025年经济将增长3.2%，高于此前预测的2.7%。该行还将其2026年的增长预期从之前的1.5%上调至1.8%。

Maybank同样将其2025年的预测从3.2%上调至3.5%。经济学家蔡学敏（Chua Hak Bin）和李白恩（Brian Lee）表示，修正后的预测意味着第四季度GDP将增长2.4%。

DBS分析师蔡汉腾（Chua Han Teng）和黄国鸿（Philip Wee）也将其预测从之前的2%上调至3.5%，而RHB则将其预测从2.5%上调至3%。

经济学家们指出，目前所有这些预测都超过了官方1.5%至2.5%的全年GDP增长预测——尽管该官方预测很可能会在11月公布第三季度实际GDP数据时向上修正。

另外，OCBC首席经济学家林秀君（Selena Ling）预测，即使第四季度同比增长放缓至1%以下，全年增长率也可能达到3%左右。

她表示：“尽管2025年全年增长率相比2024年4.4%的增长会有所放缓，但考虑到重大的内外部经济挑战，这已经是一个不错的结果。”

关税风险逼近

然而，随着贸易相关领域的活动在前期“抢先出货”（front-loading）后恢复正常，增长势头预计将降温。

MAS表示，预计2026年GDP增长将放缓，产出缺口将收窄至零左右。

该央行表示，虽然在美国与多国达成一些贸易协议后，经济前景的不确定性有所减弱，但总体前景依然谨慎，这反映了持续的关税相关调整及其对实体经济活动的滞后影响和溢出效应。

报告还指出，新的贸易摩擦以及人工智能需求带来的提振作用出现回调，也给增长前景带来了下行风险。

私营领域的经济学家同样指出了重大的下行风险，包括美国已宣布的对药品征收的高额关税、对半导体征收额外行业关税的可能性，以及中美贸易紧张局势的进一步升级。

由于实施方面存在不确定性，该央行并未将近期宣布的对中国和药品征收的100%关税纳入其基线预测。

不过，MAS补充说，药品关税可能不会立即影响新加坡的出口，因为本地公司已经有在美国建立生产能力的计划。

MAS指出，与亚洲其他地区类似，新加坡的价格正首当其冲地承受着调整的压力。第二季度GDP平减指数同比下降2.7%，而实际GDP增长则保持稳健的正值。

在疫情之前，这种价格与产出之间的背离在新加坡经济中并不常见，因为价格侵蚀通常与实际产出损失同时发生。

该央行表示，除非关税突然增加或需求急剧下降，否则制造业公司应有足够的财务缓冲来吸收价格下跌的影响，而无需大幅减产，至少在今年余下时间是如此。

MAS表示，总体而言，除非关税突然增加或需求状况急剧恶化，否则新加坡2026年的GDP增长可能会放缓至接近趋势水平。

劳动力市场“总体坚韧”

MAS表示，即使薪资增长放缓，劳动力市场状况预计将保持总体坚韧。由于建筑业、旅游相关服务业以及金融和保险等现代服务业的招聘活动增强，第二季度的总就业人数有所增加。

然而，其他指标显示劳动力市场有所走软。由于大多数行业的劳动力需求放缓，第二季度职位空缺与失业人数的比率下降，而离职率和招聘率等劳动力市场流动性指标则进一步下跌，因为更多员工选择留在现有岗位。

该央行预计，劳动力市场的调整将主要通过薪资灵活性而非裁员来进行。继过去两年录得年均5.3%的超常增长后，未来几个季度居民薪资预计将以较慢的速度增长，而居民失业率应会保持在低位。

各领域增长情况

经季节性调整后，GDP环比增长1.3%，较第二季度1.5%的增幅略有回落。

第三季度同比增长放缓主要是由商品生产行业急剧减速所致，该行业同比增长仅0.6%，低于第二季度4.8%的增幅。

第三季度制造业产出同比持平，与上一季度5%的扩张相比，出现了明显放缓。

尽管其他制造业领域有所增长，但生物医药制造和一般制造业集群的产出下降拖累了该行业的整体表现。

HSBC分析师刘云（Yun Liu）和周楚（Joey Chew）指出，虽然“抢先出货”活动已见顶，但贸易只是出现放缓，而非贸易周期的显著下滑。

建筑业也失去了增长动力，同比增长3.1%，而上一季度的增幅为6.2%。在此期间，公共和私营领域的建筑活动都为增长提供了支持。

总体而言，服务生产行业表现出更强的韧性，同比增长3.5%，尽管这与第二季度4.5%的增幅相比有所减速。

在服务业内部，批发和零售贸易、以及运输和仓储业合计同比增长2.5%，低于此前4.9%的增幅。

批发贸易的增长主要由机械、设备和供应品领域推动，而运输和仓储业则得益于水路和航空运输的强劲表现。

信息与通信、金融与保险以及专业服务业集群保持了稳定势头，同比增长4.4%，较第二季度的4.3%略有上升。所有组成领域均实现增长，其中信息技术和信息服务、银行业以及总部活动是主要驱动力。

由住宿和餐饮服务、房地产、行政和支持服务以及其他服务组成的行业集群同比增长4.1%，略高于第二季度4%的增幅。

住宿业得益于国际游客人数的增加，但餐饮服务业在本季度出现了萎缩。