2026年：应对挑战，把握机遇
关键驱动因素包括如何应对棘手的美国降息决策
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本文由AI辅助翻译
未来一年将充满挑战，但我们预计也会有新的机遇出现。
在我们的经济展望中，我们分享了对美国和国际市场的预期，并认识到各地区可能走上不同的发展道路。然而，在这些差异之中，一个强有力的主题脱颖而出：我们预期全球经济将持续增长。
展望未来，以下是五个关键的驱动因素：
全球经济将实现逐步增长
随着2026年降息的影响在美国经济中逐步显现，经济增长应会逐渐复苏。在抵押贷款利率下降和实际收入强劲增长的推动下，实现2%至3%的增长率是有可能实现的。
然而，鉴于美国的财政、关税和移民政策对利润率影响的不确定性，企业可能会谨慎储蓄和招聘，而消费者在就业市场放缓的情况下也将保持谨慎。
在美国以外的地区，我们预计增长趋势将略高一些，这得益于强劲的劳动力市场、达成的更优关税协议，以及国防和基础设施领域更多的财政支出。
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特别是德国，已经制定了雄心勃勃的计划。中国则应提供更多财政和货币刺激措施，以支持谨慎的消费者，并缓冲对美出口放缓所带来的负面影响。
预计美国通胀将具“粘性”，其他地区则保持低位
虽然美国通胀应在2026年趋于稳定，但美联储（Federal Reserve）实现2%通胀目标的道路将比预期更为漫长。宽松的财政政策可能会被政府裁员以及美联储循序渐进的降息方式部分抵消。
我们认为，需要服务价格和工资进一步走弱，才能使通胀更接近美联储的目标。尽管面临着要求更快降息的巨大政治压力，但在制定利率决策时，依赖数据（Data dependency）极有可能仍是美联储的关注重点。
在美国以外，通胀情况则大不相同。大多数国家的通胀目标已经达成，因此其中央银行有能力采取更具刺激性的政策——鉴于欧元区和中国的消费需求及市场情绪依然疲软，这是一种有利的局面。
预计欧元区的通胀率将进一步降至2%以下，该地区的消费者可能会继续维持高储蓄率并抑制支出。
由于经济正艰难应对房地产泡沫破裂带来的通货紧缩，以及结构性高企的美国关税，中国仍然面临着采取更多行动的压力。
应对棘手的美国降息决策
为支持其稳定物价和稳定就业的双重使命（dual mandate），美联储需要进行精妙的平衡。2026年，我们可能不会看到美联储如预期般多次降息，主要原因是该国强劲的经济增长并不支持激进的降息举措。
美联储主席Jerome Powell的任期将于2026年结束，12位地区储备银行行长——其中五位是投票委员——的任期也同样到期。
在利率设定上，可能会出现向更偏向于促进增长的意识形态转变。然而，美联储需要非常谨慎地沟通其前景展望以及处理经济增长与粘性通胀之间权衡取舍的方法。
在国际上，如果经济增长未能复苏，欧洲中央银行（European Central Bank）可能会有更多降息的机会。中国和日本可能仍是例外：日本将致力于谨慎地使货币政策正常化，而中国则预计将推出更多财政和货币刺激措施。
地缘政治令投资者保持警惕
预计2026年的地缘政治风险将持续高企。
随着各方立场日趋强硬，乌克兰与俄罗斯的冲突不太可能得到解决。未来可能会有更多制裁，方式包括直接对俄罗斯施压，也包括间接地对俄罗斯油气的主要消费国（如中国和印度）施压。
除了乌克兰和中东地区持续的直接冲突外，我们认为投资者还应关注中美之间的战略竞争。
随着各方立场日趋强硬，乌克兰与俄罗斯的冲突不太可能得到解决。未来可能会有更多制裁，方式包括直接对俄罗斯施压，也包括间接地对俄罗斯油气的主要消费国（如中国和印度）施压。
除了乌克兰和中东地区持续的直接冲突外，我们认为投资者还应关注中美之间的战略竞争。
关税水平可能会保持高位，贸易紧张局势可能不时升温。预计摩擦将持续加剧，并对全球贸易流动产生更广泛的影响。
预期美国财政政策主导地位带来的后果
自新冠（Covid-19）疫情以来，美国财政政策在支持经济增长方面的作用已超过货币政策。然而，除了通过刺激措施扩大预算赤字外，我们还看到一种更积极地利用货币政策来支持财政政策支出的趋势。
其背后的理念是通过降低利率，为增加的财政支出提供资金。
虽然这种方法在短期内可以降低财政负担，但长期后果可能是更高的通胀和更陡峭的收益率曲线——这会使政府更难在收益率曲线的长端进行借贷，并削弱市场对美联储控制物价能力的信心。我们认为，中央银行的独立性至关重要。
任何为了追求更高增长而被市场认为是在放宽通胀目标的做法，都可能增加投资者的不确定性，并导致他们要求更高的风险溢价。
作者是Allspring Global Investments的高级投资组合经理兼多资产主管
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